2006.02.24工商時報 房地產股領軍 恆指大漲176點
連雋偉/外電報導
美國通脹數據溫和﹐緩解升息憂慮，香港股市今天隨國際股市走強，在房地產股帶動下，港股午後升幅擴大，收盤上升逾一％，成交達四二三億港元。
恆生指數出昨日收盤報一五八一二．五三點，大漲一七六．八一點，升幅達一．一三％。
昨日房地產股成帶動大盤上漲的火車頭，由於幾大投資銀行預計香港房地產價格將大漲，地產股受追捧，上周獲李嘉誠五度增持的長實升一．七九％﹔恆基、新鴻基及信置各升三．九六％、二．二九％及四％﹔恆隆亦回升二．五六％。加上期指帶動下，恆指一度上升二百多點。公用股及地產股兩類股份指數升逾二％收盤，恆基系全線造好，恆地、恆發及煤氣升超過百分之三至五，信置及新世界發展上升百分之三至四。
續受資金追捧的中資股昨日則出現調整，國企指數收於六六九一點，跌二十六點。中資股中，由於國際油價大幅下挫，重量級石油、石化類股份回落，中石油跌一．二九％；中石化亦跌一．○四％。保險類股湧現賣壓，上升力道趨緩，中國人壽繼廿二日創新高後，昨日第五日上揚；平安保險亦轉升為平；銀行股同樣遭獲利了結，交通銀行收於平盤，建設銀行收高○．六六％。
完整模式：[新聞] 神州理財
【2006/02/27 經濟日報】 滬股賣壓重 多看少動
■ 記者張運祥整理
深滬盤勢
上周上證綜合指數收盤1,296.87點，深圳綜合指數報收316.31點，分別比前周上漲2.32%和2.36%，兩市成交量合計984.86億元，周成交量萎縮8.44%。
上周大盤止跌反彈，成交量略有萎縮。指數在上衝過程中遭受淩厲賣盤，未能突破1,300點。未來只要不出現放量急升情況，持股風險不高。
操作建議
大陸A股本輪行情已上漲近30%，積累大量的獲利盤，大盤指數升至1,300點附近，賣壓已明顯加重。只要指數不出現放量急升情況，深幅回調的可能性不大。未來一周大盤將挑戰1,300點關口，投資者多看少動，以持股觀望為主。
類股方面，投資者可重點關注汽車類股的後續走勢，如長安汽車（000625）、G重汽（000951）等。
港股盤勢
上周恆生指數收盤1萬5,8565點，比前周上升380.36點，或2.46%，港股受到銀行削減按揭利率刺激，豐銀行股價又創出新高，投資氣氛全面轉好，港股升勢持續。
上周大盤成交1,628.23億港元，比前周上升2.37%。香港元富預測，恆指本周有機會向上試衝1萬6,000點心理關口。
操作建議
美國企業盈利理想將繼續支持美股強勢，估計聯儲局將持續調升利率，用以壓抑通脹，豐銀行降低房屋貸款利率及券商發表看好樓市的觀點，讓地產股揚升並帶動大盤偏多，本周恆指將向上挑戰1萬6,000點心理關卡，下檔支撐位於1萬5,550點。
■ 記者張運祥整理
深滬盤勢
上周上證綜合指數收盤1,296.87點，深圳綜合指數報收316.31點，分別比前周上漲2.32%和2.36%，兩市成交量合計984.86億元，周成交量萎縮8.44%。
上周大盤止跌反彈，成交量略有萎縮。指數在上衝過程中遭受淩厲賣盤，未能突破1,300點。未來只要不出現放量急升情況，持股風險不高。
操作建議
大陸A股本輪行情已上漲近30%，積累大量的獲利盤，大盤指數升至1,300點附近，賣壓已明顯加重。只要指數不出現放量急升情況，深幅回調的可能性不大。未來一周大盤將挑戰1,300點關口，投資者多看少動，以持股觀望為主。
類股方面，投資者可重點關注汽車類股的後續走勢，如長安汽車（000625）、G重汽（000951）等。
港股盤勢
上周恆生指數收盤1萬5,8565點，比前周上升380.36點，或2.46%，港股受到銀行削減按揭利率刺激，豐銀行股價又創出新高，投資氣氛全面轉好，港股升勢持續。
上周大盤成交1,628.23億港元，比前周上升2.37%。香港元富預測，恆指本周有機會向上試衝1萬6,000點心理關口。
操作建議
美國企業盈利理想將繼續支持美股強勢，估計聯儲局將持續調升利率，用以壓抑通脹，豐銀行降低房屋貸款利率及券商發表看好樓市的觀點，讓地產股揚升並帶動大盤偏多，本周恆指將向上挑戰1萬6,000點心理關卡，下檔支撐位於1萬5,550點。
【2006/02/27 經濟日報】工行IPO案 全球近六年最大宗
■ 編譯劉道捷／彭博資訊二十六日電
中國工商銀行已邀請瑞士信貸、德意志銀行、高盛集團等提出承作該行高達100億美元的初次公開發行股票(IPO)計畫，這是六年來世界最大規模的初次公開發行案，也是中國大陸歷來金額最大的初次公開發行案件。
中國工商銀行24日發函要求多家投資銀行，在本月28日前，提出該行初次公開發行計畫的估價建議與細節建議案。收到工商銀行函件的銀行還有豐銀行、美林公司、摩根大通銀行與中國國際金融公司。
承作本案可獲得2.5億美元費用，取得中國大陸企業股票最大海外承銷商的地位。去年中國大陸企業共在海外銷售價值340億美元的股票，占日本以外亞洲地區銷售總額的44%。
韓國發展銀行亞洲公司何姓基金經理人指出，這個案子可能是中國大陸空前絕後最大的承銷案，取得承銷資格對投資銀行在大陸的名聲和地位，具有重大意義。
銀行業者說，工商銀行將成為中國四大國營銀行中第三家海外售股的銀行，最快今年第三季會在香港掛牌上市。
工商銀行的初次公開發行會成為2000年新辛古拉無線公司（New Cingular Wireless Services）上市以來最大的上市案，辛古拉無線是美國最大行動電話公司，2000年4月初次銷售價值106億美元的股票。
工商銀行擁有上億個人客戶、800萬企業客戶，過去曾經把10%的股權賣給高盛集團、安聯公司與美國運通，價值37.8億美元。
過去五年內，工商銀行稅前盈餘增加十倍，呆帳比率降低30個百分點，從2000年的34%，降為去年底的4.43%，今年計畫降為4.2%以下。
■ 編譯劉道捷／彭博資訊二十六日電
中國工商銀行已邀請瑞士信貸、德意志銀行、高盛集團等提出承作該行高達100億美元的初次公開發行股票(IPO)計畫，這是六年來世界最大規模的初次公開發行案，也是中國大陸歷來金額最大的初次公開發行案件。
中國工商銀行24日發函要求多家投資銀行，在本月28日前，提出該行初次公開發行計畫的估價建議與細節建議案。收到工商銀行函件的銀行還有豐銀行、美林公司、摩根大通銀行與中國國際金融公司。
承作本案可獲得2.5億美元費用，取得中國大陸企業股票最大海外承銷商的地位。去年中國大陸企業共在海外銷售價值340億美元的股票，占日本以外亞洲地區銷售總額的44%。
韓國發展銀行亞洲公司何姓基金經理人指出，這個案子可能是中國大陸空前絕後最大的承銷案，取得承銷資格對投資銀行在大陸的名聲和地位，具有重大意義。
銀行業者說，工商銀行將成為中國四大國營銀行中第三家海外售股的銀行，最快今年第三季會在香港掛牌上市。
工商銀行的初次公開發行會成為2000年新辛古拉無線公司（New Cingular Wireless Services）上市以來最大的上市案，辛古拉無線是美國最大行動電話公司，2000年4月初次銷售價值106億美元的股票。
工商銀行擁有上億個人客戶、800萬企業客戶，過去曾經把10%的股權賣給高盛集團、安聯公司與美國運通，價值37.8億美元。
過去五年內，工商銀行稅前盈餘增加十倍，呆帳比率降低30個百分點，從2000年的34%，降為去年底的4.43%，今年計畫降為4.2%以下。
原文
大公網
港出口增長4.2%遜預期
2006-2-28
政府統計處昨日公佈，本港出口增長遜預期，上月出口總值1900億元，增長4.2%，增幅較去年十二月收窄2.5個百分點；也低於市場預期的上升6%。
期內港貨出口增長近三成半，運往荷蘭、法國及意大利市場的港產品總值，增加一倍七至兩倍六。至於上月轉口貨值1769億元，升2.4%，而港產品出口貨值為131億元，增加34.8%。
上月商品進口貨值為1857億元，只是上升0.6%，升幅較去年十二月大幅收窄10個百分點，遠低於市場預期的上升8%。一月份錄得有形貿易順差44億元，相等於商品進口貨值2.4%。
繼去年十二月錄得6.7%按年升幅後，今年一月份轉口與港產品出口合計的商品整體出口貨值為1900億元，按年增長4.2%。
經季節性調整的數字顯示，截至一月止的三個月與對上三個月比較，商品出口貨值錄得0.4%的升幅。其中轉口貨值上升0.3%，港產品出口貨值上升2.1%。而商品進口貨值上升3%。
政府發言人表示，農曆新年因素影響上月出口增長放緩；不過，港產品出口持續顯著增加，特別是輸往歐盟及美國的成衣出口急升，相信一些本地生產商已將成衣生產遷回香港，為本地製造業工人帶來更多就業機會。發言人稱，由於主要海外市場經濟普遍向好，短期貿易前景仍大致樂觀。
大公網
港出口增長4.2%遜預期
2006-2-28
政府統計處昨日公佈，本港出口增長遜預期，上月出口總值1900億元，增長4.2%，增幅較去年十二月收窄2.5個百分點；也低於市場預期的上升6%。
期內港貨出口增長近三成半，運往荷蘭、法國及意大利市場的港產品總值，增加一倍七至兩倍六。至於上月轉口貨值1769億元，升2.4%，而港產品出口貨值為131億元，增加34.8%。
上月商品進口貨值為1857億元，只是上升0.6%，升幅較去年十二月大幅收窄10個百分點，遠低於市場預期的上升8%。一月份錄得有形貿易順差44億元，相等於商品進口貨值2.4%。
繼去年十二月錄得6.7%按年升幅後，今年一月份轉口與港產品出口合計的商品整體出口貨值為1900億元，按年增長4.2%。
經季節性調整的數字顯示，截至一月止的三個月與對上三個月比較，商品出口貨值錄得0.4%的升幅。其中轉口貨值上升0.3%，港產品出口貨值上升2.1%。而商品進口貨值上升3%。
政府發言人表示，農曆新年因素影響上月出口增長放緩；不過，港產品出口持續顯著增加，特別是輸往歐盟及美國的成衣出口急升，相信一些本地生產商已將成衣生產遷回香港，為本地製造業工人帶來更多就業機會。發言人稱，由於主要海外市場經濟普遍向好，短期貿易前景仍大致樂觀。
2006.03.02工商時報--黃菊一句千金 滬股躍過1300點
連雋偉/台北報導
中共副總理黃菊昨日在大陸各大證券報章發聲，強調爭取在今年內完成股改工作，「開弓之後沒有回頭箭」，持續推動資本市場改革。上海證券綜合股價指數在此強勁消息面的帶動下，昨日輕鬆越過一三千的重要關卡，並再次刷新自去年三月以來的高點。主管金融與證券的黃菊，不但藉此粉碎其罹患癌症準備退隱的謠言，也讓外界見識到什麼叫一句千金。
大陸股市分析師表示，拜大陸各大證券報刊登黃菊講話之賜，上證指數股昨日延續前日沖關之勢再上千三，早盤股指窄幅震盪，一舉逾越一千三百點，午後小幅震盪向上，上證指數昨日收於一三○六．五九點，上漲○．五八％，深圳成份股指數收報三三七八．一八點，漲○．七九％，兩市成交共計一八四．二四億人民幣（下同)，比前日略有放大。
香港南華早報上週報導，黃菊被診斷出胰臟癌並已住院，雖沒有立即的生命危險，但病情嚴重。所以從一月下旬開始，一些重要的公開場合都未露面。
由於黃菊是國務院總理溫家寶以下主管財經的第二號人物，正當外界擔心大陸股市及金融改革是否將停擺的憂心之際，昨天大陸主要證券報紙全數大篇幅刊登黃菊的講話，縱觀整篇文稿雖多為冷飯熱炒，卻傳達出一項重要訊息：股改必貫徹執行。
黃菊在文章中表示，國務院高度關注資本市場建設，先後提出加快證券公司綜合治理、提高上市公司質量、穩妥解決股權分置問題、大力發展機構投資者、抓緊完善證券法律法規等五項重點工作。目前全數進展順利。
黃菊指出，今年股權分置改革仍然是深化資本市場改革的重要任務，必須下定決心，加快推進，爭取使那些具備條件的上市公司，在年內基本完成股權分置改革。他強調，股權分置改革已進入最後攻堅階段，各地區之間進展很不平衡，尚未進行股改公司的情況比較複雜，改革難度比前一階段明顯增大。面對改革中出現的問題，各有關方面須積極探索，用改革創新的辦法去化解難題。
連雋偉/台北報導
中共副總理黃菊昨日在大陸各大證券報章發聲，強調爭取在今年內完成股改工作，「開弓之後沒有回頭箭」，持續推動資本市場改革。上海證券綜合股價指數在此強勁消息面的帶動下，昨日輕鬆越過一三千的重要關卡，並再次刷新自去年三月以來的高點。主管金融與證券的黃菊，不但藉此粉碎其罹患癌症準備退隱的謠言，也讓外界見識到什麼叫一句千金。
大陸股市分析師表示，拜大陸各大證券報刊登黃菊講話之賜，上證指數股昨日延續前日沖關之勢再上千三，早盤股指窄幅震盪，一舉逾越一千三百點，午後小幅震盪向上，上證指數昨日收於一三○六．五九點，上漲○．五八％，深圳成份股指數收報三三七八．一八點，漲○．七九％，兩市成交共計一八四．二四億人民幣（下同)，比前日略有放大。
香港南華早報上週報導，黃菊被診斷出胰臟癌並已住院，雖沒有立即的生命危險，但病情嚴重。所以從一月下旬開始，一些重要的公開場合都未露面。
由於黃菊是國務院總理溫家寶以下主管財經的第二號人物，正當外界擔心大陸股市及金融改革是否將停擺的憂心之際，昨天大陸主要證券報紙全數大篇幅刊登黃菊的講話，縱觀整篇文稿雖多為冷飯熱炒，卻傳達出一項重要訊息：股改必貫徹執行。
黃菊在文章中表示，國務院高度關注資本市場建設，先後提出加快證券公司綜合治理、提高上市公司質量、穩妥解決股權分置問題、大力發展機構投資者、抓緊完善證券法律法規等五項重點工作。目前全數進展順利。
黃菊指出，今年股權分置改革仍然是深化資本市場改革的重要任務，必須下定決心，加快推進，爭取使那些具備條件的上市公司，在年內基本完成股權分置改革。他強調，股權分置改革已進入最後攻堅階段，各地區之間進展很不平衡，尚未進行股改公司的情況比較複雜，改革難度比前一階段明顯增大。面對改革中出現的問題，各有關方面須積極探索，用改革創新的辦法去化解難題。
2006.03.02 工商時報
三大機構法人投資策略曝光
連雋偉/台北報導
大陸股市進入年報周，各家上市公司年報同時讓三大機構法人的投資策略與持股曝光，資料顯示，三大機構法人自去年第四季起大幅加碼Ａ股，其中社保基金偏好成份股指數、QFII的新歡是港口電力股，保險基金則分散投資與重要持股兼採。
根據WIND資訊的統計顯示截止，二月底，大陸已有一七六家上市公司公佈年報。
歷來被市場視作「大陸國家隊」的全國社保直接投資組合，從去年第四季起大幅加碼Ａ股。初步資料顯示，社保在上海股市的加碼幅度超過五成，在深圳股市的加碼幅度超過三成。
截至去年底，社保在滬深兩市的直接投資規模已突破四十億元人民幣（下同）。由於去年第四季恰逢股市一路走弱，上海證券綜合股價指數兩度迫近一○五○點的低點。市場人士認為，上述喊進的舉動，很可能是社保資金在關鍵時刻出手救市的表現。
從資料也可看出，社保基金加碼的類股，主要偏好成份股，如深圳100指數成份股、上證50和180成份股，加碼幅度全數在三成以上，滬深300指數股中的Ｇ金牛，也受到社保基金的青睞。
市場盛傳QFII大舉出擊Ａ股的消息，同時在年報中得到證實。WIND資訊統計顯示，在已公佈年報的一七○餘家上市公司中，QFII的投資規模擴張了約七○％，市值淨增五．四六億元。
有關資訊還顯示，QFII喜歡群結隊出擊，並以港口電力為主攻目標。QFII此次的加碼主力多為此前較少投資Ａ股的新戶頭，如美林、匯豐、野村、巴克萊銀行、東方匯理等。
QFII結隊出擊的策略，在Ｇ上港、南寧糖業、Ｇ上電等港口、電力、資源類股票上表現非常凸出。另外，從第一季開始，QFII還重點加碼公共交通(北京巴士)、汽車(宇通客車)、銀行(民生、華夏)以及酒店類股。而對此前獲利豐厚的部分鋼鐵(新鋼釩)、軍工(寶鈦)股則作出減持。
除了社保和QFII外，保險資金的加碼幅度亦十分驚人。已披露的資料顯示，保險資金同樣在去年第四季內大舉入市Ａ股，持股市值增加六○％左右。不過，保險公司的擴大投資集中於中國人壽和平安保險兩大集團，兩者隱然間已有南北雙雄的味道。
去年第四季開始，平安保險繼續其集中投資的特點，投資重點在交通運輸和電力行業。如上海機場、Ｇ華靖及Ｇ上港。而中國人壽則更多體現出大資金組合投資的風格。
三大機構法人投資策略曝光
連雋偉/台北報導
大陸股市進入年報周，各家上市公司年報同時讓三大機構法人的投資策略與持股曝光，資料顯示，三大機構法人自去年第四季起大幅加碼Ａ股，其中社保基金偏好成份股指數、QFII的新歡是港口電力股，保險基金則分散投資與重要持股兼採。
根據WIND資訊的統計顯示截止，二月底，大陸已有一七六家上市公司公佈年報。
歷來被市場視作「大陸國家隊」的全國社保直接投資組合，從去年第四季起大幅加碼Ａ股。初步資料顯示，社保在上海股市的加碼幅度超過五成，在深圳股市的加碼幅度超過三成。
截至去年底，社保在滬深兩市的直接投資規模已突破四十億元人民幣（下同）。由於去年第四季恰逢股市一路走弱，上海證券綜合股價指數兩度迫近一○五○點的低點。市場人士認為，上述喊進的舉動，很可能是社保資金在關鍵時刻出手救市的表現。
從資料也可看出，社保基金加碼的類股，主要偏好成份股，如深圳100指數成份股、上證50和180成份股，加碼幅度全數在三成以上，滬深300指數股中的Ｇ金牛，也受到社保基金的青睞。
市場盛傳QFII大舉出擊Ａ股的消息，同時在年報中得到證實。WIND資訊統計顯示，在已公佈年報的一七○餘家上市公司中，QFII的投資規模擴張了約七○％，市值淨增五．四六億元。
有關資訊還顯示，QFII喜歡群結隊出擊，並以港口電力為主攻目標。QFII此次的加碼主力多為此前較少投資Ａ股的新戶頭，如美林、匯豐、野村、巴克萊銀行、東方匯理等。
QFII結隊出擊的策略，在Ｇ上港、南寧糖業、Ｇ上電等港口、電力、資源類股票上表現非常凸出。另外，從第一季開始，QFII還重點加碼公共交通(北京巴士)、汽車(宇通客車)、銀行(民生、華夏)以及酒店類股。而對此前獲利豐厚的部分鋼鐵(新鋼釩)、軍工(寶鈦)股則作出減持。
除了社保和QFII外，保險資金的加碼幅度亦十分驚人。已披露的資料顯示，保險資金同樣在去年第四季內大舉入市Ａ股，持股市值增加六○％左右。不過，保險公司的擴大投資集中於中國人壽和平安保險兩大集團，兩者隱然間已有南北雙雄的味道。
去年第四季開始，平安保險繼續其集中投資的特點，投資重點在交通運輸和電力行業。如上海機場、Ｇ華靖及Ｇ上港。而中國人壽則更多體現出大資金組合投資的風格。
2006.03.02 工商時報
港股看似繁華如錦 潛藏風險不小
李道成/外電報導
香港恆生指數創下五年新高，股價看似繁華似錦，不過香港多位投資銀行經濟學家認為，當地的經濟過度傾斜於房地產業，並對低利率的依賴很強，未來數月，如果一旦外資撤離，銀行業預計提高利率約一％的情況下，將對股市造成不小衝擊。
星展銀行財資市場環球金融市場部董事總經理馮孝忠向廿一世紀經濟報導表示，目前拉高港股的資金並非來自外部，今年恆生指數創新高，主要還是本地的資金在推動。
這些來自投資銀行的香港經濟學家認為，香港近來的外資並沒有明顯的增多。最近的房地產股大漲，主要還是依賴低利率的金融環境形成的情勢；不過未來如果美國繼續升息，將會對恆生指數的強弱有關鍵影響。
摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠就表示，目前港幣的同業拆款利率要比美元低了○．六％，但在九○年代，香港的利率一般都要比美元高出○．二％左右。
謝國忠認為，在這種情況下，港股還能保持多頭市場，主要是受益於預期人民幣，有許多資金留在香港股市準備賺差價。不過如果美國加息步伐尚未完全結束，以香港聯繫匯率的制度來看，很有可能將跟著美國升息。
另外，停留香港準備炒作人民幣的外資，也有可能會隨人民幣並未出現大幅升值，而出現游資撤出香港的現象，屆時可能會影響到香港股市持續多時的多頭行情。
至於外界看好所謂「石油美元」將會流入亞洲，謝國忠則認為，這些因油價高漲而多出的美元盈餘，透過中東掌握的基金，主要仍流進他們向來熟悉的歐美市場，來到亞洲的數量不如一般預料。
港股看似繁華如錦 潛藏風險不小
李道成/外電報導
香港恆生指數創下五年新高，股價看似繁華似錦，不過香港多位投資銀行經濟學家認為，當地的經濟過度傾斜於房地產業，並對低利率的依賴很強，未來數月，如果一旦外資撤離，銀行業預計提高利率約一％的情況下，將對股市造成不小衝擊。
星展銀行財資市場環球金融市場部董事總經理馮孝忠向廿一世紀經濟報導表示，目前拉高港股的資金並非來自外部，今年恆生指數創新高，主要還是本地的資金在推動。
這些來自投資銀行的香港經濟學家認為，香港近來的外資並沒有明顯的增多。最近的房地產股大漲，主要還是依賴低利率的金融環境形成的情勢；不過未來如果美國繼續升息，將會對恆生指數的強弱有關鍵影響。
摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠就表示，目前港幣的同業拆款利率要比美元低了○．六％，但在九○年代，香港的利率一般都要比美元高出○．二％左右。
謝國忠認為，在這種情況下，港股還能保持多頭市場，主要是受益於預期人民幣，有許多資金留在香港股市準備賺差價。不過如果美國加息步伐尚未完全結束，以香港聯繫匯率的制度來看，很有可能將跟著美國升息。
另外，停留香港準備炒作人民幣的外資，也有可能會隨人民幣並未出現大幅升值，而出現游資撤出香港的現象，屆時可能會影響到香港股市持續多時的多頭行情。
至於外界看好所謂「石油美元」將會流入亞洲，謝國忠則認為，這些因油價高漲而多出的美元盈餘，透過中東掌握的基金，主要仍流進他們向來熟悉的歐美市場，來到亞洲的數量不如一般預料。
2006年03月06日 蘋果日報
紅籌股撐腰 港股走鴻運
【李祖嵐╱台北報導】
近2年台灣市場保護主義成為顯學，兩岸政策緊縮，持有紅籌股比重超過門檻的香港股票型基金，全數黯然下架；惟香港外資買氣活絡，今年在中國股市大漲、預期人民幣升值因素帶動下，港股幾乎可說是聚焦紅籌股，讓恆生指數打底之餘，愈墊愈高。不少基金投資人仍尋求管道佈局香港基金，若為分散風險，轉而持有投資港股的亞洲股票型基金，亦可收利益分享之效。
摩根富林明JF亞太高息平衡基金經理人吳孟紜表示，今年來中國股市強勁上漲，一來是中國經濟持續成長、國際熱錢不斷湧入中國，二來因市場預期A、B股即將合併，有套利空間，加上股權分置問題獲得解決，多重利多題材激勵，港股的強勢股都集中在紅籌股，其他如地產和金融類股則因資金排擠效應，表現並不理想。
預期人民幣升值和中國經濟持續成長下，中資股將持續成為港股撐盤要角，而地產股在美國升息疑慮未除前，表現空間小。就技術線型來看，吳孟紜認為，恆生指數在
15500~16000點間反覆打底，底部愈墊愈高，若站穩16000點，近期多頭行情可延續。
可佈局亞太股票基金
英商寶源投資指出，港股已充分反映美國經濟成長溫和且通膨溫和的看法。若從投資價值來看，目前港股處於相對歷史高點，今年香港企業獲利表現也較去年溫和，但中國大陸經濟成長勁道依舊，搭配美國景氣優於預期，只要慎選股票，港股仍有不錯投資機會。
總體觀察，排除中國的拉抬效應，未來影響港股的重要元素，不脫利率政策及禽流感隱憂，這也是投資單一地區海外基金必須留意的風險。所幸港股對外資的吸引力強過中國，投資人可多留意持有港股部位的亞太股票基金，包括可受惠中國內需產業、具合理投資價位的香港金融產業與集團產業，均是值得考慮標的。
紅籌股撐腰 港股走鴻運
【李祖嵐╱台北報導】
近2年台灣市場保護主義成為顯學，兩岸政策緊縮，持有紅籌股比重超過門檻的香港股票型基金，全數黯然下架；惟香港外資買氣活絡，今年在中國股市大漲、預期人民幣升值因素帶動下，港股幾乎可說是聚焦紅籌股，讓恆生指數打底之餘，愈墊愈高。不少基金投資人仍尋求管道佈局香港基金，若為分散風險，轉而持有投資港股的亞洲股票型基金，亦可收利益分享之效。
摩根富林明JF亞太高息平衡基金經理人吳孟紜表示，今年來中國股市強勁上漲，一來是中國經濟持續成長、國際熱錢不斷湧入中國，二來因市場預期A、B股即將合併，有套利空間，加上股權分置問題獲得解決，多重利多題材激勵，港股的強勢股都集中在紅籌股，其他如地產和金融類股則因資金排擠效應，表現並不理想。
預期人民幣升值和中國經濟持續成長下，中資股將持續成為港股撐盤要角，而地產股在美國升息疑慮未除前，表現空間小。就技術線型來看，吳孟紜認為，恆生指數在
15500~16000點間反覆打底，底部愈墊愈高，若站穩16000點，近期多頭行情可延續。
可佈局亞太股票基金
英商寶源投資指出，港股已充分反映美國經濟成長溫和且通膨溫和的看法。若從投資價值來看，目前港股處於相對歷史高點，今年香港企業獲利表現也較去年溫和，但中國大陸經濟成長勁道依舊，搭配美國景氣優於預期，只要慎選股票，港股仍有不錯投資機會。
總體觀察，排除中國的拉抬效應，未來影響港股的重要元素，不脫利率政策及禽流感隱憂，這也是投資單一地區海外基金必須留意的風險。所幸港股對外資的吸引力強過中國，投資人可多留意持有港股部位的亞太股票基金，包括可受惠中國內需產業、具合理投資價位的香港金融產業與集團產業，均是值得考慮標的。
【2006/03/06 經濟日報】未來五年 每年GDP成長7.5%
■ 特派記者林妙容、李春／北京五日電
中共國務院5日發佈未來五年經濟藍圖，預期大陸未來五年，每年應有7.5%的經濟成長率成長，服務業占生產總值的比率將從現行40.3%提高到43.3%。
這項「國民經濟和社會發展第十一個五年規畫綱要」草案（十一五草案），將經由人大審查後批准，成為大陸未來五年的經濟發展指導性文件。報告中列出2010年將達成的部分經濟指標。
在長達90頁的報告中，羅列農業、工業、服務業、區域發展、資源節約、人才培育、體制改革、開放外資、國防建設等多個篇章，並於每一篇章中具體指出將重點發展的產業與區域。
「十一五規劃」草案首次提及台灣問題，首次明白宣示台灣是中華人民共和國不可分割的神聖領土，並強調將擴大海峽兩岸經濟、文化、科技、教育交流與人員往來，推動全面、直接、雙向三通，促進建立穩定的兩岸經貿合作機制，促進兩岸關係發展，維護台海和穩定。
「十一五」規劃綱要是中共五年一度的國家發展中長期藍圖，是今後五年大陸經濟和社會發展的指導綱領，重要性超過溫家寶政府工作報告。過去「九五」、「十五」計畫綱要雖談到台灣問題，但從未將台灣與中共關係明文載入。
■ 特派記者林妙容、李春／北京五日電
中共國務院5日發佈未來五年經濟藍圖，預期大陸未來五年，每年應有7.5%的經濟成長率成長，服務業占生產總值的比率將從現行40.3%提高到43.3%。
這項「國民經濟和社會發展第十一個五年規畫綱要」草案（十一五草案），將經由人大審查後批准，成為大陸未來五年的經濟發展指導性文件。報告中列出2010年將達成的部分經濟指標。
在長達90頁的報告中，羅列農業、工業、服務業、區域發展、資源節約、人才培育、體制改革、開放外資、國防建設等多個篇章，並於每一篇章中具體指出將重點發展的產業與區域。
「十一五規劃」草案首次提及台灣問題，首次明白宣示台灣是中華人民共和國不可分割的神聖領土，並強調將擴大海峽兩岸經濟、文化、科技、教育交流與人員往來，推動全面、直接、雙向三通，促進建立穩定的兩岸經貿合作機制，促進兩岸關係發展，維護台海和穩定。
「十一五」規劃綱要是中共五年一度的國家發展中長期藍圖，是今後五年大陸經濟和社會發展的指導綱領，重要性超過溫家寶政府工作報告。過去「九五」、「十五」計畫綱要雖談到台灣問題，但從未將台灣與中共關係明文載入。
【2006/03/07 經濟日報】中共大型國企 掀海歸A股熱
■ 記者林則宏／綜合報導
北京現代商報報導，目前已有十多家在海外上市的大型國有企業，計畫今年內回到大陸發行A股，包括中國國際航空、中國鋁業、中石油等，估計新股發行總額高達人民幣680億元（約新台幣2,720億元），市場人士擔心，如此一來可能會讓好不容易剛站上1,300點的上證綜合指數再次受創。
報導指出，光是中石油就預計發行55億股A股，粗估籌資金額將高達人民幣330億元。中國國際航空規劃的A股融資規模約人民幣67.5億元，中國鋁業也計畫募資人民幣80億元，若再加上其他多家有意回到大陸發行A股的國有企業，目前排隊等著發行新股的融資總額將達到人民幣680億元，讓許多市場人士倍感壓力。
上海證券分析師彭蘊亮指出，大型藍籌股因融資規模較大，以目前大陸A股市場依舊脆弱的體質，恐怕無法滿足這些大型藍籌股回到滬深股市發行A股的要求。以中石油為例，市場上每次一傳出中石油將發行A股，大盤就會出現一定程度的跌幅。
不過，元富證券上海代表處首席代表翁基能有不同的看法。翁基能表示，早前就傳聞，大陸證券監理機構可能會在今年下半年恢復A股上市。目前看來，隨著股改進程加快，不排除恢復新股上市與再融資（現金增資）的速度將會加快，他不認為，這會對股市造成太過嚴重的衝擊。
翁基能指出，為了確保股改持續順利推展，在恢復A股新上市的同時，大陸官方一定會推出相關配套措施，例如傳聞許久的開放融資、融券等。即使這些大型國有企業紛紛回歸滬深股市，頂多只會造成指數短時間內進入區間整理。
大陸西南券分析師周興政也認為，大型國有企業「海歸A股」將成為一種趨勢，2006年更可能掀起H股「海歸A股」的浪潮。這些公司治理相對良好的優質國有企業若能回到A股上市，反而可以成為A股強而有力的支撐。
■ 記者林則宏／綜合報導
北京現代商報報導，目前已有十多家在海外上市的大型國有企業，計畫今年內回到大陸發行A股，包括中國國際航空、中國鋁業、中石油等，估計新股發行總額高達人民幣680億元（約新台幣2,720億元），市場人士擔心，如此一來可能會讓好不容易剛站上1,300點的上證綜合指數再次受創。
報導指出，光是中石油就預計發行55億股A股，粗估籌資金額將高達人民幣330億元。中國國際航空規劃的A股融資規模約人民幣67.5億元，中國鋁業也計畫募資人民幣80億元，若再加上其他多家有意回到大陸發行A股的國有企業，目前排隊等著發行新股的融資總額將達到人民幣680億元，讓許多市場人士倍感壓力。
上海證券分析師彭蘊亮指出，大型藍籌股因融資規模較大，以目前大陸A股市場依舊脆弱的體質，恐怕無法滿足這些大型藍籌股回到滬深股市發行A股的要求。以中石油為例，市場上每次一傳出中石油將發行A股，大盤就會出現一定程度的跌幅。
不過，元富證券上海代表處首席代表翁基能有不同的看法。翁基能表示，早前就傳聞，大陸證券監理機構可能會在今年下半年恢復A股上市。目前看來，隨著股改進程加快，不排除恢復新股上市與再融資（現金增資）的速度將會加快，他不認為，這會對股市造成太過嚴重的衝擊。
翁基能指出，為了確保股改持續順利推展，在恢復A股新上市的同時，大陸官方一定會推出相關配套措施，例如傳聞許久的開放融資、融券等。即使這些大型國有企業紛紛回歸滬深股市，頂多只會造成指數短時間內進入區間整理。
大陸西南券分析師周興政也認為，大型國有企業「海歸A股」將成為一種趨勢，2006年更可能掀起H股「海歸A股」的浪潮。這些公司治理相對良好的優質國有企業若能回到A股上市，反而可以成為A股強而有力的支撐。
【2006/03/07 經濟日報】 建行納入H股指數成分股
■ 記者張運祥／綜合報導
中國建設銀行昨（6）日起，納入香港H股指數的成分股，由於市值達港幣6,800億元，建行占H股指數的比重也達到15%上限。
21世紀經濟報導引述野村證券預計，單是目前有的兩檔H股指數追蹤基金（ETF），至少有港幣2億元的資金，會因建行成為H股指數成分股而轉投資建行。
恆指服務公司董事總經理關永盛說，建行去年10月上市以來，從來沒有懷疑建行不會加入H股指數。
報導說，目前H股指數不含建行在內的成分股總市值為港幣5,000億元，加上建行的市值6,800億元，市值總額便達到港幣1.18兆元，建行占市值比重高達58%。
根據國際市場經驗，個別成分股比重超過15%，便被視為不健康，單一公司的股份波動會過度影響指數表現，為了建行納入成分股，恆指服務公司重新設計市值的新算法。
【記者張運祥／綜合報導】已在大陸A股上市的招商銀行，開始將融資觸角伸向香港資本市場。招商局國際母公司招商局集團董長秦曉出席全國政協會議時透露，旗下招行有意在今年內到香港上市。
京華時報引述秦曉表示，招行到香港上市的目的為融資，目前上市計劃已進入法律程序，仍待股東會通過，預計今年將可成行。
報導說，上市後招商局集團的持股量將降低至20%，截至目前，招行的資本適足率已達9.5%，超出銀監會規定的上市銀行水準，但對資本金的需求仍然存在。
招行行長馬蔚華說，雖然招行正在實施一系列戰略轉型，來減輕資未金的運作壓力，但對資金需求還是旺盛。據悉，招行已聘請美林、中國國際金融公司和瑞銀擔任上市保薦行，預計年內上市後，在香港募資額度為20億美元。
■ 記者張運祥／綜合報導
中國建設銀行昨（6）日起，納入香港H股指數的成分股，由於市值達港幣6,800億元，建行占H股指數的比重也達到15%上限。
21世紀經濟報導引述野村證券預計，單是目前有的兩檔H股指數追蹤基金（ETF），至少有港幣2億元的資金，會因建行成為H股指數成分股而轉投資建行。
恆指服務公司董事總經理關永盛說，建行去年10月上市以來，從來沒有懷疑建行不會加入H股指數。
報導說，目前H股指數不含建行在內的成分股總市值為港幣5,000億元，加上建行的市值6,800億元，市值總額便達到港幣1.18兆元，建行占市值比重高達58%。
根據國際市場經驗，個別成分股比重超過15%，便被視為不健康，單一公司的股份波動會過度影響指數表現，為了建行納入成分股，恆指服務公司重新設計市值的新算法。
【記者張運祥／綜合報導】已在大陸A股上市的招商銀行，開始將融資觸角伸向香港資本市場。招商局國際母公司招商局集團董長秦曉出席全國政協會議時透露，旗下招行有意在今年內到香港上市。
京華時報引述秦曉表示，招行到香港上市的目的為融資，目前上市計劃已進入法律程序，仍待股東會通過，預計今年將可成行。
報導說，上市後招商局集團的持股量將降低至20%，截至目前，招行的資本適足率已達9.5%，超出銀監會規定的上市銀行水準，但對資本金的需求仍然存在。
招行行長馬蔚華說，雖然招行正在實施一系列戰略轉型，來減輕資未金的運作壓力，但對資金需求還是旺盛。據悉，招行已聘請美林、中國國際金融公司和瑞銀擔任上市保薦行，預計年內上市後，在香港募資額度為20億美元。
2006.03.08 工商時報
深滬港股全面重挫 後市短空長多
彭志平/台北報導
儘管大陸證監會主席尚福林政策喊多，不過受到亞洲股市表現不佳影響，香港股市及滬深股市昨天連袂重挫。上證綜指跌幅達二．二五％，深證成指跌幅更達二．九％；港股臉色也並不好看，終場下跌二○九點，恆生指數收在一五六○二點。不過，大陸股市專家指出，雖然短期遭逢強大獲利賣壓，但政策面持續偏多，後市仍然可期。
昨天大陸股市以中石化為首的權重股領跌大盤，給市場帶來較大的負面影響，就連週一逆市上漲的中國聯通也迅速加入空方陣營。以上證綜指而言，一二八八．二六點的開盤指數是當天最高點，盤中多方拉抬無力，收盤前一度挫至一二五七．五四點，不但創下二月二十一日以來的最低點，昨天的跌幅還更是去年十二月以來的單日最大跌幅。
綜合大陸股市專家分析，黑色星期二降臨股市，並跌破三○日均線支撐，顯示短線見頂信號非常明確。滬深兩市上漲家數不足百家，可謂哀鴻遍野，指標股均遭重挫，領跌大盤。在急挫過程中成交量放大，顯示大跌打擊市場信心，恐慌性拋盤隨之湧出。
不過，雖然大盤遭逢獲利回吐等壓力，但尚福林公開強調「今年投資者的機會將更多」，政策走向不言可喻。此外，由於股改和人民幣升值因素使市場對股價合理預期提高，且場外資金充裕，股價向下調整會為場外資金提供極佳的逢低吸納機會。因此預計短期可望出現探底反彈走勢。
元富證券上海首席代表翁基能也表示，此波上證綜指漲幅已近三成，目前滬深股市的確面臨盤整；不過，大陸的股改配套措施仍將為市場提供政策利多。因此，後市仍然可期。
至於港股方面，港股專家分析，港股在三月初先進行整固，對後市發展更為有利；且就技術指標來看，雖然短線勢頭不斷轉弱，但中線仍有可為。港股後續走勢必須留意國際油價及美元利率變動因素，尤其一旦美元在月底再度升息，港幣利率也可能隨之調高。
深滬港股全面重挫 後市短空長多
彭志平/台北報導
儘管大陸證監會主席尚福林政策喊多，不過受到亞洲股市表現不佳影響，香港股市及滬深股市昨天連袂重挫。上證綜指跌幅達二．二五％，深證成指跌幅更達二．九％；港股臉色也並不好看，終場下跌二○九點，恆生指數收在一五六○二點。不過，大陸股市專家指出，雖然短期遭逢強大獲利賣壓，但政策面持續偏多，後市仍然可期。
昨天大陸股市以中石化為首的權重股領跌大盤，給市場帶來較大的負面影響，就連週一逆市上漲的中國聯通也迅速加入空方陣營。以上證綜指而言，一二八八．二六點的開盤指數是當天最高點，盤中多方拉抬無力，收盤前一度挫至一二五七．五四點，不但創下二月二十一日以來的最低點，昨天的跌幅還更是去年十二月以來的單日最大跌幅。
綜合大陸股市專家分析，黑色星期二降臨股市，並跌破三○日均線支撐，顯示短線見頂信號非常明確。滬深兩市上漲家數不足百家，可謂哀鴻遍野，指標股均遭重挫，領跌大盤。在急挫過程中成交量放大，顯示大跌打擊市場信心，恐慌性拋盤隨之湧出。
不過，雖然大盤遭逢獲利回吐等壓力，但尚福林公開強調「今年投資者的機會將更多」，政策走向不言可喻。此外，由於股改和人民幣升值因素使市場對股價合理預期提高，且場外資金充裕，股價向下調整會為場外資金提供極佳的逢低吸納機會。因此預計短期可望出現探底反彈走勢。
元富證券上海首席代表翁基能也表示，此波上證綜指漲幅已近三成，目前滬深股市的確面臨盤整；不過，大陸的股改配套措施仍將為市場提供政策利多。因此，後市仍然可期。
至於港股方面，港股專家分析，港股在三月初先進行整固，對後市發展更為有利；且就技術指標來看，雖然短線勢頭不斷轉弱，但中線仍有可為。港股後續走勢必須留意國際油價及美元利率變動因素，尤其一旦美元在月底再度升息，港幣利率也可能隨之調高。
2006.03.10 工商時報
雷曼兄弟推中國景氣領先指標
黃詩凱/台北報導
雷曼兄弟證券昨（九）日推出「中國景氣領先指標」，亦即「先行經濟指數」（CLEI），有助提早得知中國經濟情勢變化。依此指數，雷曼兄弟認為中國經濟目前「略微下滑」，且有多項風險可能發生。
雷曼兄弟表示，中國經濟快速發展，如今已成為全球第四大經濟體，從商品市場到美國國債市場，人們正感受中國給全球經濟帶來的影響。
同時，雷曼兄弟指出，中國的先行經濟指數雖然不斷上升，但於此同時，中國工業產出成長率也呈現略微下滑的情況，此與市場意見一致。雷曼兄弟也預期，今年中國GDP成長率為九％。這個數據，比中共國務院總理溫家寶在政府工作報告的數據八％來得高。
但是，雷曼兄弟特別表示，中國的經濟前景相當不確定，負面風險包括：中國出口減少導致過度供給問題不斷惡化、收入差距懸殊、社會福利缺乏、環境惡化引起更嚴重的社會動盪。
同時也有些巨大的正面風險，雷曼兄弟指出，債務融資性投資繁榮，為二○○八年北京奧運會作準備，或是國外熱錢流入的復甦，都是即將發生的正面風險。
雷曼兄弟推中國景氣領先指標
黃詩凱/台北報導
雷曼兄弟證券昨（九）日推出「中國景氣領先指標」，亦即「先行經濟指數」（CLEI），有助提早得知中國經濟情勢變化。依此指數，雷曼兄弟認為中國經濟目前「略微下滑」，且有多項風險可能發生。
雷曼兄弟表示，中國經濟快速發展，如今已成為全球第四大經濟體，從商品市場到美國國債市場，人們正感受中國給全球經濟帶來的影響。
同時，雷曼兄弟指出，中國的先行經濟指數雖然不斷上升，但於此同時，中國工業產出成長率也呈現略微下滑的情況，此與市場意見一致。雷曼兄弟也預期，今年中國GDP成長率為九％。這個數據，比中共國務院總理溫家寶在政府工作報告的數據八％來得高。
但是，雷曼兄弟特別表示，中國的經濟前景相當不確定，負面風險包括：中國出口減少導致過度供給問題不斷惡化、收入差距懸殊、社會福利缺乏、環境惡化引起更嚴重的社會動盪。
同時也有些巨大的正面風險，雷曼兄弟指出，債務融資性投資繁榮，為二○○八年北京奧運會作準備，或是國外熱錢流入的復甦，都是即將發生的正面風險。
2006.03.10 工商時報
國企股股災未停 國際投行唱空
連雋偉/綜合報導
香港股市本周接連下跌後，昨日小幅拉回，恆生指數收報一五五一○點，小漲升一七點，國企股則收於二○二八．六五點，小漲二．五二點，但香港分析師表示，資金並未停止撤出港股，港股短期內不排除有技術性反彈，但相信調整才剛剛開始，尤其是國企類股份，仍要繼續尋底。國際主要投資銀行更全數唱空國企股，顯示連日來大跌的國企股股災未平。
大陸股市昨日仍舊欲振乏力，雖然有中共保監會主席吳定富表示，將擇機提高保險資金入市比率，加上人大副委員長成思危表示，近期若重啟IPO對股市不利等利多消息，不過只是讓大陸股市昨日跌勢暫緩，但仍陷於縮量弱勢振盪之中，上海綜合股價指數收於一二四五．一七點，跌○．四二％，深圳成份股指數收於三一八四．九三點，下跌○．四七％，兩市成交量共計一一七．七八億元人民幣，比前日（八日）萎縮兩成。
香港國企股自近兩周以來，一反今年初領漲香港大盤的氣勢，成為港股重災區。其中恆生國企指數前日（八日）大跌一六九點或二．七％，國企股當日成交金額更首次突破一百億港元，顯示賣壓龐大。
荷銀證券建議持有中資類股份的投資者獲利了結。該行指出，過去三個月在基本因素不變下，此類股價累積急升三○％，股價已過高，建議出脫建設銀行、交通銀行、中國移動及中國財險等大型國企，此外由於「十一五」規劃將鼓勵節約能源，故該行亦看淡化工、鋼鐵、鋁業、水泥及電力等高能耗行業。
摩根士丹利也發表報告指，目前中資類股份的股價已較國際上同類股份出現溢價，投資風險與回報不相稱。此外，因環球資金重新調配，以及預期人民幣會升值，而流入亞洲新興市場的資金流動，亦接近完結，過去十年的經驗，每年首季資金通常會流入新興市場，第二、三季則會開始流走。
故大摩建議在現階段套現，賣出金融、電訊、消費品及原材料等股，但建議吸納煤礦、地產及3G設備類股份。
此外，繼歐、美國家相繼加息之後，日本昨日宣佈停止零利率政策，但市場預期資金有流出新興市場的趨勢。恆生銀行財資市場主管兼高級經理黃偉鴻表示，香港資金確實有持續流走的現象。
國企股股災未停 國際投行唱空
連雋偉/綜合報導
香港股市本周接連下跌後，昨日小幅拉回，恆生指數收報一五五一○點，小漲升一七點，國企股則收於二○二八．六五點，小漲二．五二點，但香港分析師表示，資金並未停止撤出港股，港股短期內不排除有技術性反彈，但相信調整才剛剛開始，尤其是國企類股份，仍要繼續尋底。國際主要投資銀行更全數唱空國企股，顯示連日來大跌的國企股股災未平。
大陸股市昨日仍舊欲振乏力，雖然有中共保監會主席吳定富表示，將擇機提高保險資金入市比率，加上人大副委員長成思危表示，近期若重啟IPO對股市不利等利多消息，不過只是讓大陸股市昨日跌勢暫緩，但仍陷於縮量弱勢振盪之中，上海綜合股價指數收於一二四五．一七點，跌○．四二％，深圳成份股指數收於三一八四．九三點，下跌○．四七％，兩市成交量共計一一七．七八億元人民幣，比前日（八日）萎縮兩成。
香港國企股自近兩周以來，一反今年初領漲香港大盤的氣勢，成為港股重災區。其中恆生國企指數前日（八日）大跌一六九點或二．七％，國企股當日成交金額更首次突破一百億港元，顯示賣壓龐大。
荷銀證券建議持有中資類股份的投資者獲利了結。該行指出，過去三個月在基本因素不變下，此類股價累積急升三○％，股價已過高，建議出脫建設銀行、交通銀行、中國移動及中國財險等大型國企，此外由於「十一五」規劃將鼓勵節約能源，故該行亦看淡化工、鋼鐵、鋁業、水泥及電力等高能耗行業。
摩根士丹利也發表報告指，目前中資類股份的股價已較國際上同類股份出現溢價，投資風險與回報不相稱。此外，因環球資金重新調配，以及預期人民幣會升值，而流入亞洲新興市場的資金流動，亦接近完結，過去十年的經驗，每年首季資金通常會流入新興市場，第二、三季則會開始流走。
故大摩建議在現階段套現，賣出金融、電訊、消費品及原材料等股，但建議吸納煤礦、地產及3G設備類股份。
此外，繼歐、美國家相繼加息之後，日本昨日宣佈停止零利率政策，但市場預期資金有流出新興市場的趨勢。恆生銀行財資市場主管兼高級經理黃偉鴻表示，香港資金確實有持續流走的現象。
2006.03.10 工商時報
國企股股災未停 國際投行唱空
連雋偉/綜合報導
香港股市本周接連下跌後，昨日小幅拉回，恆生指數收報一五五一○點，小漲升一七點，國企股則收於二○二八．六五點，小漲二．五二點，但香港分析師表示，資金並未停止撤出港股，港股短期內不排除有技術性反彈，但相信調整才剛剛開始，尤其是國企類股份，仍要繼續尋底。國際主要投資銀行更全數唱空國企股，顯示連日來大跌的國企股股災未平。
大陸股市昨日仍舊欲振乏力，雖然有中共保監會主席吳定富表示，將擇機提高保險資金入市比率，加上人大副委員長成思危表示，近期若重啟IPO對股市不利等利多消息，不過只是讓大陸股市昨日跌勢暫緩，但仍陷於縮量弱勢振盪之中，上海綜合股價指數收於一二四五．一七點，跌○．四二％，深圳成份股指數收於三一八四．九三點，下跌○．四七％，兩市成交量共計一一七．七八億元人民幣，比前日（八日）萎縮兩成。
香港國企股自近兩周以來，一反今年初領漲香港大盤的氣勢，成為港股重災區。其中恆生國企指數前日（八日）大跌一六九點或二．七％，國企股當日成交金額更首次突破一百億港元，顯示賣壓龐大。
荷銀證券建議持有中資類股份的投資者獲利了結。該行指出，過去三個月在基本因素不變下，此類股價累積急升三○％，股價已過高，建議出脫建設銀行、交通銀行、中國移動及中國財險等大型國企，此外由於「十一五」規劃將鼓勵節約能源，故該行亦看淡化工、鋼鐵、鋁業、水泥及電力等高能耗行業。
摩根士丹利也發表報告指，目前中資類股份的股價已較國際上同類股份出現溢價，投資風險與回報不相稱。此外，因環球資金重新調配，以及預期人民幣會升值，而流入亞洲新興市場的資金流動，亦接近完結，過去十年的經驗，每年首季資金通常會流入新興市場，第二、三季則會開始流走。
故大摩建議在現階段套現，賣出金融、電訊、消費品及原材料等股，但建議吸納煤礦、地產及3G設備類股份。
此外，繼歐、美國家相繼加息之後，日本昨日宣佈停止零利率政策，但市場預期資金有流出新興市場的趨勢。恆生銀行財資市場主管兼高級經理黃偉鴻表示，香港資金確實有持續流走的現象。
國企股股災未停 國際投行唱空
連雋偉/綜合報導
香港股市本周接連下跌後，昨日小幅拉回，恆生指數收報一五五一○點，小漲升一七點，國企股則收於二○二八．六五點，小漲二．五二點，但香港分析師表示，資金並未停止撤出港股，港股短期內不排除有技術性反彈，但相信調整才剛剛開始，尤其是國企類股份，仍要繼續尋底。國際主要投資銀行更全數唱空國企股，顯示連日來大跌的國企股股災未平。
大陸股市昨日仍舊欲振乏力，雖然有中共保監會主席吳定富表示，將擇機提高保險資金入市比率，加上人大副委員長成思危表示，近期若重啟IPO對股市不利等利多消息，不過只是讓大陸股市昨日跌勢暫緩，但仍陷於縮量弱勢振盪之中，上海綜合股價指數收於一二四五．一七點，跌○．四二％，深圳成份股指數收於三一八四．九三點，下跌○．四七％，兩市成交量共計一一七．七八億元人民幣，比前日（八日）萎縮兩成。
香港國企股自近兩周以來，一反今年初領漲香港大盤的氣勢，成為港股重災區。其中恆生國企指數前日（八日）大跌一六九點或二．七％，國企股當日成交金額更首次突破一百億港元，顯示賣壓龐大。
荷銀證券建議持有中資類股份的投資者獲利了結。該行指出，過去三個月在基本因素不變下，此類股價累積急升三○％，股價已過高，建議出脫建設銀行、交通銀行、中國移動及中國財險等大型國企，此外由於「十一五」規劃將鼓勵節約能源，故該行亦看淡化工、鋼鐵、鋁業、水泥及電力等高能耗行業。
摩根士丹利也發表報告指，目前中資類股份的股價已較國際上同類股份出現溢價，投資風險與回報不相稱。此外，因環球資金重新調配，以及預期人民幣會升值，而流入亞洲新興市場的資金流動，亦接近完結，過去十年的經驗，每年首季資金通常會流入新興市場，第二、三季則會開始流走。
故大摩建議在現階段套現，賣出金融、電訊、消費品及原材料等股，但建議吸納煤礦、地產及3G設備類股份。
此外，繼歐、美國家相繼加息之後，日本昨日宣佈停止零利率政策，但市場預期資金有流出新興市場的趨勢。恆生銀行財資市場主管兼高級經理黃偉鴻表示，香港資金確實有持續流走的現象。
學者：投資中國比例增高 導致台灣失業率高
【中央社 】
（中央社記者謝佳珍雲林縣十一日電）台灣大學經濟系教授林向愷今天表示，台灣對中國投資(新聞、網站)比例逐年增高，導致台灣失業率升高。民主進步黨籍立法委員王塗發也說，今年一月經濟部核准的對外投資，對中國投資竟然佔九成，顯示「積極管理」政策仍要加把勁。
群策會下午在雲林縣斗南鎮舉辦第三場全民經濟發展會議地方座談，邀請前總統李登輝致詞，以及王塗發（不分區）、林向愷分別談「全球化不等於中國化」與「兩岸經貿迷思」。
林向愷表示，統獨論戰十餘年來，最常聽到「政經分離」的說法，但中國從未以政經分離的方式對待台灣；台商受制於自身利益，最後將變成親中勢力，再不斷向台灣政府施壓，這種例子逐漸明顯。
他認為，台灣在二○○一年後投資率大幅降低，並非經濟環境不好，也不是台灣儲蓄率低，而是政府未落實有效管理，企業不願根留台灣。
林向愷也說，台灣企業注重「降低成本」，輕忽產品差異化，陷入同質化競爭，最後導致惡性競爭。
他強調，台灣對中國投資比例增高，企業出走中國，造成台灣失業率升高，中低階勞工權益弱勢化，企業主把失業問題丟給政府，政府因此要負擔更高社福支出，形成更大的問題。
王塗發表示，台灣過去積極前往中國投資，何來「鎖國」的說法；經濟部今年一月核准對外投資有九成是前往中國投資，他認為，積極管理政策仍要加把勁。950311
【中央社 】
（中央社記者謝佳珍雲林縣十一日電）台灣大學經濟系教授林向愷今天表示，台灣對中國投資(新聞、網站)比例逐年增高，導致台灣失業率升高。民主進步黨籍立法委員王塗發也說，今年一月經濟部核准的對外投資，對中國投資竟然佔九成，顯示「積極管理」政策仍要加把勁。
群策會下午在雲林縣斗南鎮舉辦第三場全民經濟發展會議地方座談，邀請前總統李登輝致詞，以及王塗發（不分區）、林向愷分別談「全球化不等於中國化」與「兩岸經貿迷思」。
林向愷表示，統獨論戰十餘年來，最常聽到「政經分離」的說法，但中國從未以政經分離的方式對待台灣；台商受制於自身利益，最後將變成親中勢力，再不斷向台灣政府施壓，這種例子逐漸明顯。
他認為，台灣在二○○一年後投資率大幅降低，並非經濟環境不好，也不是台灣儲蓄率低，而是政府未落實有效管理，企業不願根留台灣。
林向愷也說，台灣企業注重「降低成本」，輕忽產品差異化，陷入同質化競爭，最後導致惡性競爭。
他強調，台灣對中國投資比例增高，企業出走中國，造成台灣失業率升高，中低階勞工權益弱勢化，企業主把失業問題丟給政府，政府因此要負擔更高社福支出，形成更大的問題。
王塗發表示，台灣過去積極前往中國投資，何來「鎖國」的說法；經濟部今年一月核准對外投資有九成是前往中國投資，他認為，積極管理政策仍要加把勁。950311
【2006/03/14 經濟日報】港股搶台商掛牌 來台灣踢館
■ 記者呂郁青／台北報導
香港交易所執行總監霍廣文昨（13）日到台灣「踢館」，與國際板大搶台商掛牌生意，包括聯電集團、嘉泥、宏碁集團、大同、可成、台灣半導體、大眾、神通等二、三十家企業與霍廣文面對面溝通，瞭解甚至爭取赴港掛牌的機會。
最近香港與台灣證交所搶客戶搶得兇，尤其是已在港股闖出名號的「台資模範生」，已逐漸成為一個族群，投資大陸績優台商，更成為兩地交易所爭取的對象。
霍廣文昨天在一項研討會上表示，「在中國大陸營運台資企業，可以利用香港來享受全球最國際化資本市場的優勢」。這是霍廣文今年第二次來台的公開研討會行程，主要目的就是要爭取台商到香港上市。
由於霍廣文最近來台，已受到金管會證期局及調查局的高度關注，霍廣文在研討會上變得十分謹慎，沒有一句話是請台商到香港掛牌，只是一直推廣香港交易所是「台資企業在中國的一個很好選擇」。
鴻海集團富士康去年在香港掛牌後，在香港掀起一股「颱風」，在昨天的研討會中，聯電集團就派旗下宏誠創投到場刺探軍情，宏碁集團則由智融代表，主機板大廠精英、大眾集團旗下大眾三希、神通集團、鋁鎂合金大廠可成、華孚，以及宏全國際等都齊聚一堂，美律等電子業也都有意隨富士康到香港掛牌。
香港交易所以往是以航運、傳產類股為主，享受比電子股更高的本益比，交易量也都集中在傳產股，因此這次像車王電、中砂、正隆、日揚等也都積極研究香港掛牌的可能性。
據瞭解，像是大眾與神通集團等，會後都與霍廣文單獨會面，希望增加幾分人情，未來若有機會到香港掛牌，希望過關會順利一點。
【記者呂郁青、李淑慧／台北報導】台資企業掀起一波赴香港掛牌上市熱潮，金融或法人機構也跟著掀起投資熱潮。包括國泰人壽、中租迪和、開發金、東元集團以及台灣人壽保險等都參與投資多家台資在港初次掛牌上市（IPO），獲利豐厚，並都打算今年再提高投資港股的部位。
■ 記者呂郁青／台北報導
香港交易所執行總監霍廣文昨（13）日到台灣「踢館」，與國際板大搶台商掛牌生意，包括聯電集團、嘉泥、宏碁集團、大同、可成、台灣半導體、大眾、神通等二、三十家企業與霍廣文面對面溝通，瞭解甚至爭取赴港掛牌的機會。
最近香港與台灣證交所搶客戶搶得兇，尤其是已在港股闖出名號的「台資模範生」，已逐漸成為一個族群，投資大陸績優台商，更成為兩地交易所爭取的對象。
霍廣文昨天在一項研討會上表示，「在中國大陸營運台資企業，可以利用香港來享受全球最國際化資本市場的優勢」。這是霍廣文今年第二次來台的公開研討會行程，主要目的就是要爭取台商到香港上市。
由於霍廣文最近來台，已受到金管會證期局及調查局的高度關注，霍廣文在研討會上變得十分謹慎，沒有一句話是請台商到香港掛牌，只是一直推廣香港交易所是「台資企業在中國的一個很好選擇」。
鴻海集團富士康去年在香港掛牌後，在香港掀起一股「颱風」，在昨天的研討會中，聯電集團就派旗下宏誠創投到場刺探軍情，宏碁集團則由智融代表，主機板大廠精英、大眾集團旗下大眾三希、神通集團、鋁鎂合金大廠可成、華孚，以及宏全國際等都齊聚一堂，美律等電子業也都有意隨富士康到香港掛牌。
香港交易所以往是以航運、傳產類股為主，享受比電子股更高的本益比，交易量也都集中在傳產股，因此這次像車王電、中砂、正隆、日揚等也都積極研究香港掛牌的可能性。
據瞭解，像是大眾與神通集團等，會後都與霍廣文單獨會面，希望增加幾分人情，未來若有機會到香港掛牌，希望過關會順利一點。
【記者呂郁青、李淑慧／台北報導】台資企業掀起一波赴香港掛牌上市熱潮，金融或法人機構也跟著掀起投資熱潮。包括國泰人壽、中租迪和、開發金、東元集團以及台灣人壽保險等都參與投資多家台資在港初次掛牌上市（IPO），獲利豐厚，並都打算今年再提高投資港股的部位。
2006.03.14 工商時報
滬深股市走高 後市仍需謹慎
葉定民輯
△十三日滬綜指開盤在一二四五．三○點，深成指也開盤在三二一三．四九點；滬綜指最高達一二六○．○七點，收在一二五九．六七點，上漲一．一三％，兩市成交總值達一一○億元人民幣。
滬深兩市昨日早盤均以平高開出，滬指達到一二五六點時，盤中突破五日均線阻力，成交量一度萎縮；午後兩市繼續溫和，成交量依然不大。昨日滬深兩市終於出現較前幾個交易日有力的反彈走勢，但多空雙方力量仍未有較大轉變，場內觀望氣氛濃厚，大盤後市走勢仍不容樂觀。
滬深股市走高 後市仍需謹慎
葉定民輯
△十三日滬綜指開盤在一二四五．三○點，深成指也開盤在三二一三．四九點；滬綜指最高達一二六○．○七點，收在一二五九．六七點，上漲一．一三％，兩市成交總值達一一○億元人民幣。
滬深兩市昨日早盤均以平高開出，滬指達到一二五六點時，盤中突破五日均線阻力，成交量一度萎縮；午後兩市繼續溫和，成交量依然不大。昨日滬深兩市終於出現較前幾個交易日有力的反彈走勢，但多空雙方力量仍未有較大轉變，場內觀望氣氛濃厚，大盤後市走勢仍不容樂觀。
中國國企去年虧損嚴重 達歷史第二高峰
【中央社 】
（中央社記者曾淳良北京二十六日電）北京「經濟參考報」引述中國國家統計局的權威資料說，去年中國國有企業虧損額達到一千零二十六億元人民幣，與上年同期相比，增長百分之五十六點七，虧損額接近一九九八年巨虧時的水準，是歷史上第二個虧損高峰。
據中國國家統計局高級統計師江源分析，當前中國國有企業利潤下滑主要有四個原因。首先，產品成本上升較快。去年國有及國有控股企業銷售收入同比增長百分之二十點五，銷售成本則同比增長百分之二十二點八，銷售成本增幅高於銷售收入增幅二點三個百分點。
他說，由於能源、原材料價格上漲過猛，多數下遊行業的企業承受成本上升過快的巨大壓力。在三十九大類行業中，有二十九個行業銷售成本增幅高於銷售收入增幅，半數行業利潤率下降，特別是汽車、化工、電子等規模較大的行業利潤率明顯下降。
其次，價格機制尚不完善。他表示，由於部分資源性產品和公共產品價格政府控制較多，未形成市場化的價格調節機制，導致與之相關的行業利潤大幅波動。
第三，產能過剩效應開始釋放。江源說，近幾年鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車和銅冶煉等行業投資(新聞、網站)的過快增長導致產能集中釋放，供給超過需求，致使產品價格下降、營運成本上升。
第四，缺乏核心技術也是造成國企利潤下降的重要原因。江源說，這突出表現在通信設備、電腦及其他電子設備製造業。950326
【中央社 】
（中央社記者曾淳良北京二十六日電）北京「經濟參考報」引述中國國家統計局的權威資料說，去年中國國有企業虧損額達到一千零二十六億元人民幣，與上年同期相比，增長百分之五十六點七，虧損額接近一九九八年巨虧時的水準，是歷史上第二個虧損高峰。
據中國國家統計局高級統計師江源分析，當前中國國有企業利潤下滑主要有四個原因。首先，產品成本上升較快。去年國有及國有控股企業銷售收入同比增長百分之二十點五，銷售成本則同比增長百分之二十二點八，銷售成本增幅高於銷售收入增幅二點三個百分點。
他說，由於能源、原材料價格上漲過猛，多數下遊行業的企業承受成本上升過快的巨大壓力。在三十九大類行業中，有二十九個行業銷售成本增幅高於銷售收入增幅，半數行業利潤率下降，特別是汽車、化工、電子等規模較大的行業利潤率明顯下降。
其次，價格機制尚不完善。他表示，由於部分資源性產品和公共產品價格政府控制較多，未形成市場化的價格調節機制，導致與之相關的行業利潤大幅波動。
第三，產能過剩效應開始釋放。江源說，近幾年鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車和銅冶煉等行業投資(新聞、網站)的過快增長導致產能集中釋放，供給超過需求，致使產品價格下降、營運成本上升。
第四，缺乏核心技術也是造成國企利潤下降的重要原因。江源說，這突出表現在通信設備、電腦及其他電子設備製造業。950326
可以不喜歡 不能忽視！Jim Rogers：今年起大買中國股票
鉅亨網陳世環／綜合外電‧ 3月30日
2006 / 03 / 30 星期四 15:20
與國際炒家George Soros(索羅斯)共同成立量子基金的Jim Rogers(吉姆羅傑斯)表示，今年起，將開始投資中國股市，而且中國龐大的市場需求，將使原本就已供應吃緊的自然資源商品價格，有進一步推升的空間。
羅傑斯28日在倫敦一場投資研討會發表演說時，特別提到不可忽視中國這個市場，因為「不管喜歡與否，中國勢必成為另一個超級大國，而且在全球範圍內擁有最多的資本投資者。」
除了中國的龐大市場及龐大的投資動能，羅傑斯強調，美國人的儲蓄和投資佔其收入的比率僅有2%，而中國人則高達 35%，雖然不能一概而論，但中國未來投資資金有望隨個人收提高而增加。
看好中國市場的成長潛力，羅傑斯表示，下一步投資計劃是：今年起，開始在中國市場買進股票。但羅傑斯也提醒，中國房地產在今年內就將有房地產商破產的危機。
展望商品價格走勢，羅傑斯認為，商品市場表現將超越股票和債券市場，預期牛市可能在 2014-2022年結束，也就是說，未來至少還有 8年的好景可期。
羅傑期指出，所有自然資源的供應都在下降，而需求卻持續增長，預期未來數年商品市場表現將超越股市和債市。他建議，「如果最近幾年要選擇投資商品的話，介入自然資源相關商品是上策」。
鉅亨網陳世環／綜合外電‧ 3月30日
2006 / 03 / 30 星期四 15:20
與國際炒家George Soros(索羅斯)共同成立量子基金的Jim Rogers(吉姆羅傑斯)表示，今年起，將開始投資中國股市，而且中國龐大的市場需求，將使原本就已供應吃緊的自然資源商品價格，有進一步推升的空間。
羅傑斯28日在倫敦一場投資研討會發表演說時，特別提到不可忽視中國這個市場，因為「不管喜歡與否，中國勢必成為另一個超級大國，而且在全球範圍內擁有最多的資本投資者。」
除了中國的龐大市場及龐大的投資動能，羅傑斯強調，美國人的儲蓄和投資佔其收入的比率僅有2%，而中國人則高達 35%，雖然不能一概而論，但中國未來投資資金有望隨個人收提高而增加。
看好中國市場的成長潛力，羅傑斯表示，下一步投資計劃是：今年起，開始在中國市場買進股票。但羅傑斯也提醒，中國房地產在今年內就將有房地產商破產的危機。
展望商品價格走勢，羅傑斯認為，商品市場表現將超越股票和債券市場，預期牛市可能在 2014-2022年結束，也就是說，未來至少還有 8年的好景可期。
羅傑期指出，所有自然資源的供應都在下降，而需求卻持續增長，預期未來數年商品市場表現將超越股市和債市。他建議，「如果最近幾年要選擇投資商品的話，介入自然資源相關商品是上策」。
龍象之爭
黃亞生
根據世界經濟論壇(World Economic Forum)去年9月份發佈的2005-06年全球競爭力報告(Global Competitiveness Report)稱﹐中國在增長競爭指數(GCI)的排名為第46﹐而印度為第55。
GCR的報告常常被人引用﹐但遺憾的是﹐很少有人真正閱讀。除了各國競爭力的總體排名之外﹐該報告還包括大量有價值的信息和觀點。其中﹐衡量經濟增長微觀基礎的企業競爭力指數(BCI)使關於中印兩國間對比的爭論變得激烈了。
中國在幾乎所有宏觀經濟指標上都超過了印度。在2003-04年的GCR報告中﹐中國在宏觀環境指數上排名第25﹐印度排名第52。新聞報導的內容也與此類似：中國的國內生產總值(GDP)增幅更快﹐人均收入是印度的兩倍。中國的出口增長速度一直高於印度﹐出口總量則更高。中國的鋼鐵產量更高﹐公路和高速路里程更長﹐高樓大廈也更多。對外國分析師而言﹐他們更關注的經濟成功指標是外商直接投資(FDI)。中國和印度之間的幾乎所有對比指標都顯示﹐中國吸引的外商直接投資額是印度的10倍。
不過微觀經濟指標方面﹐情況就要複雜得多。2004年﹐印度在BCI上的排名為第30﹐遠遠領先於中國的第47。其它的微觀經濟競爭力數據（如公司經營及策略和國內商業環境質量）﹐印度（第30和第32）也領先於中國（第39和第47）。也許更令人震驚的是﹐中國的微觀經濟排名自1998年以來首次出現下降﹐而印度則大幅提升。
儘管近年來中國的FDI不斷增長﹐但自加入世界貿易組織(WTO)以來﹐中國增長的微觀經濟基礎卻出現了惡化。反觀印度﹐微觀經濟競爭力則在默默無聞地穩步提高。1998年時﹐中國的BCI排名比印度領先兩位﹔而到了2004年﹐中國卻比印度落後了17位。
需要著重指出的是﹐在中印兩國的對比中﹐雙方的宏觀經濟指標和微觀經濟指標存在巨大差異。中國GDP的增速更快﹐這點得到了普遍認同﹐不過中國公司的業績卻差強人意。上海證券交易所股價綜合指數自2001年以來已下跌了50%。根據標準普爾(Standard & Poor's) Compustat數據庫中中國和印度345家上市公司的數據﹐《商業週刊》(Business Week)計算出印度公司2004年的平均資本利潤率為16.7%﹐而中國企業僅為12.8%。中國和印度公司間的業績之差早就存在。根據瑞銀(UBS) 1998-2003年期間的報告﹐印度企業的已投資資本利潤率平均約為17%﹐而中國企業為11%。而且﹐這些數據可能還高估了中國企業的業績。其中的許多業績指標並未考慮中國國有企業的資本成本獲得大量補貼的事實。《商業週刊》援引北京國家會計學院(Beijing National Accounting Institute)院長陳小悅的話報導﹐在中國的1,300家上市企業中﹐有三分之二沒有賺回真正的資本支出。這說明如果對中國的資本適當定價﹐那麼中國企業的資本利潤率可能是負數。
宏觀經濟和微觀經濟表現的反差不斷加大具有多方面的重要意義。印度後來居上充分證明﹐印度取得的成就是因為其資本主義的歷史更長。事實是﹐上世紀80年代至90年代中期﹐中國在經濟自由化方面大大領先於印度。我的觀點是﹐自90年代後期以來﹐中國的經濟改革開始陷入停滯﹐但印度卻在繼續前行﹐儘管其步履小心翼翼。
這種反差也使中國的經濟狀況受到質疑。微觀經濟競爭力研究的作者、哈佛商學院(Harvard Business School)的邁克爾‧波特(Michael Porter)指出﹐財富實際上是在經濟的微觀層面創造出來的。GDP是一個產值指標﹐經濟增長的含義並不完全是產值的增長﹐而是創造財富。中國企業投資回報率較低甚至是負值表明並沒有創造價值。的確﹐新的證據顯示﹐中國經濟在創造財富方面的表現不如印度經濟。世界銀行(World Bank)剛剛公佈的報告為財富的創造提供了一些指標（基於2000年的數據）。中國的人均收入約為印度的兩倍﹐但按財富程度衡量﹐中國僅比印度富裕了37.6%。中國在教育、法律法規和經濟體系中其他無形資產方面尤其貧窮。中國的人均無形資產為4,208美元﹐而印度為3,738美元。
《經濟學人》(Economist)記者西蒙‧朗(Simon Long)在一篇調查文章中寫道﹐中國的產出更多﹐但從長遠來看﹐印度的效率更高。不過他的結論似乎是質問：「但有誰關心這些呢？」曾在東歐和部分西方觀察家身上出現過的對產值指標的癡迷尤其有害。首先﹐這種癡迷高估了中國的成就﹐低估了印度的成就。中國的產值更容易感受到﹐尤其是都市裡的高樓大廈﹐但要看到印度的優勢﹐就需要同印度的企業家和經理人接觸﹐才能瞭解他們不凡的見識和能力。
追求產值也帶來了錯誤的政策模式。興建高樓大廈、機場、高速公路和發電站就是經濟增長的觀點對中國微觀競爭力的危害非常大。在中國﹐這種觀點導致了大規模的強迫徵地、功能仍完善的房屋遭拆毀和耕地的減少。這些做法對經濟的負面影響是毀滅性的﹐自文化大革命(Cultural Revolution)之後一直脆弱的財產安全感進一步喪失。這種破壞在中國的農村地區尤其嚴重。我自己進行的研究顯示﹐上世紀80年代時﹐中國部分最貧困地區的鄉鎮企業迅猛發展﹐但到了90年代﹐融資變得越來越困難﹐根據中國教育學家的研究﹐農村的基礎教育也受到了衝擊。
一個國家的微觀經濟基礎不會總是偏離正常軌道。在這點上來說﹐中國的宏觀經濟表現將會逐步與微觀經濟狀況趨於一致。增長將會放慢﹐除非中國的領導人開始積極地糾正中國經濟中嚴重的制度扭曲﹐立即停止所有強制徵地﹐建立市場化的土地交易制度﹐推行股份制改革﹐大大改善政治和公司治理及問責制﹐向國內外開放金融領域。鑒於中國在基礎教育方面的明顯優勢、科技方面的強大實力、長期以來在創業方面的成功傳統﹐中國沒有理由在微觀經濟競爭力方面落後於印度。
（編者按﹕本文作者黃亞生為麻省理工學院斯隆商學院(MIT Sloan School of Management)國際管理副教授﹐著有《出售中國》(Selling China﹐劍橋大學出版社2003年)。他正在撰寫一本有關中國民營企業的書﹐名為《有中國特色的資本主義》(Capitalism with Chinese Characteristics)。）
（本文譯自《遠東經濟評論》）
黃亞生
根據世界經濟論壇(World Economic Forum)去年9月份發佈的2005-06年全球競爭力報告(Global Competitiveness Report)稱﹐中國在增長競爭指數(GCI)的排名為第46﹐而印度為第55。
GCR的報告常常被人引用﹐但遺憾的是﹐很少有人真正閱讀。除了各國競爭力的總體排名之外﹐該報告還包括大量有價值的信息和觀點。其中﹐衡量經濟增長微觀基礎的企業競爭力指數(BCI)使關於中印兩國間對比的爭論變得激烈了。
中國在幾乎所有宏觀經濟指標上都超過了印度。在2003-04年的GCR報告中﹐中國在宏觀環境指數上排名第25﹐印度排名第52。新聞報導的內容也與此類似：中國的國內生產總值(GDP)增幅更快﹐人均收入是印度的兩倍。中國的出口增長速度一直高於印度﹐出口總量則更高。中國的鋼鐵產量更高﹐公路和高速路里程更長﹐高樓大廈也更多。對外國分析師而言﹐他們更關注的經濟成功指標是外商直接投資(FDI)。中國和印度之間的幾乎所有對比指標都顯示﹐中國吸引的外商直接投資額是印度的10倍。
不過微觀經濟指標方面﹐情況就要複雜得多。2004年﹐印度在BCI上的排名為第30﹐遠遠領先於中國的第47。其它的微觀經濟競爭力數據（如公司經營及策略和國內商業環境質量）﹐印度（第30和第32）也領先於中國（第39和第47）。也許更令人震驚的是﹐中國的微觀經濟排名自1998年以來首次出現下降﹐而印度則大幅提升。
儘管近年來中國的FDI不斷增長﹐但自加入世界貿易組織(WTO)以來﹐中國增長的微觀經濟基礎卻出現了惡化。反觀印度﹐微觀經濟競爭力則在默默無聞地穩步提高。1998年時﹐中國的BCI排名比印度領先兩位﹔而到了2004年﹐中國卻比印度落後了17位。
需要著重指出的是﹐在中印兩國的對比中﹐雙方的宏觀經濟指標和微觀經濟指標存在巨大差異。中國GDP的增速更快﹐這點得到了普遍認同﹐不過中國公司的業績卻差強人意。上海證券交易所股價綜合指數自2001年以來已下跌了50%。根據標準普爾(Standard & Poor's) Compustat數據庫中中國和印度345家上市公司的數據﹐《商業週刊》(Business Week)計算出印度公司2004年的平均資本利潤率為16.7%﹐而中國企業僅為12.8%。中國和印度公司間的業績之差早就存在。根據瑞銀(UBS) 1998-2003年期間的報告﹐印度企業的已投資資本利潤率平均約為17%﹐而中國企業為11%。而且﹐這些數據可能還高估了中國企業的業績。其中的許多業績指標並未考慮中國國有企業的資本成本獲得大量補貼的事實。《商業週刊》援引北京國家會計學院(Beijing National Accounting Institute)院長陳小悅的話報導﹐在中國的1,300家上市企業中﹐有三分之二沒有賺回真正的資本支出。這說明如果對中國的資本適當定價﹐那麼中國企業的資本利潤率可能是負數。
宏觀經濟和微觀經濟表現的反差不斷加大具有多方面的重要意義。印度後來居上充分證明﹐印度取得的成就是因為其資本主義的歷史更長。事實是﹐上世紀80年代至90年代中期﹐中國在經濟自由化方面大大領先於印度。我的觀點是﹐自90年代後期以來﹐中國的經濟改革開始陷入停滯﹐但印度卻在繼續前行﹐儘管其步履小心翼翼。
這種反差也使中國的經濟狀況受到質疑。微觀經濟競爭力研究的作者、哈佛商學院(Harvard Business School)的邁克爾‧波特(Michael Porter)指出﹐財富實際上是在經濟的微觀層面創造出來的。GDP是一個產值指標﹐經濟增長的含義並不完全是產值的增長﹐而是創造財富。中國企業投資回報率較低甚至是負值表明並沒有創造價值。的確﹐新的證據顯示﹐中國經濟在創造財富方面的表現不如印度經濟。世界銀行(World Bank)剛剛公佈的報告為財富的創造提供了一些指標（基於2000年的數據）。中國的人均收入約為印度的兩倍﹐但按財富程度衡量﹐中國僅比印度富裕了37.6%。中國在教育、法律法規和經濟體系中其他無形資產方面尤其貧窮。中國的人均無形資產為4,208美元﹐而印度為3,738美元。
《經濟學人》(Economist)記者西蒙‧朗(Simon Long)在一篇調查文章中寫道﹐中國的產出更多﹐但從長遠來看﹐印度的效率更高。不過他的結論似乎是質問：「但有誰關心這些呢？」曾在東歐和部分西方觀察家身上出現過的對產值指標的癡迷尤其有害。首先﹐這種癡迷高估了中國的成就﹐低估了印度的成就。中國的產值更容易感受到﹐尤其是都市裡的高樓大廈﹐但要看到印度的優勢﹐就需要同印度的企業家和經理人接觸﹐才能瞭解他們不凡的見識和能力。
追求產值也帶來了錯誤的政策模式。興建高樓大廈、機場、高速公路和發電站就是經濟增長的觀點對中國微觀競爭力的危害非常大。在中國﹐這種觀點導致了大規模的強迫徵地、功能仍完善的房屋遭拆毀和耕地的減少。這些做法對經濟的負面影響是毀滅性的﹐自文化大革命(Cultural Revolution)之後一直脆弱的財產安全感進一步喪失。這種破壞在中國的農村地區尤其嚴重。我自己進行的研究顯示﹐上世紀80年代時﹐中國部分最貧困地區的鄉鎮企業迅猛發展﹐但到了90年代﹐融資變得越來越困難﹐根據中國教育學家的研究﹐農村的基礎教育也受到了衝擊。
一個國家的微觀經濟基礎不會總是偏離正常軌道。在這點上來說﹐中國的宏觀經濟表現將會逐步與微觀經濟狀況趨於一致。增長將會放慢﹐除非中國的領導人開始積極地糾正中國經濟中嚴重的制度扭曲﹐立即停止所有強制徵地﹐建立市場化的土地交易制度﹐推行股份制改革﹐大大改善政治和公司治理及問責制﹐向國內外開放金融領域。鑒於中國在基礎教育方面的明顯優勢、科技方面的強大實力、長期以來在創業方面的成功傳統﹐中國沒有理由在微觀經濟競爭力方面落後於印度。
（編者按﹕本文作者黃亞生為麻省理工學院斯隆商學院(MIT Sloan School of Management)國際管理副教授﹐著有《出售中國》(Selling China﹐劍橋大學出版社2003年)。他正在撰寫一本有關中國民營企業的書﹐名為《有中國特色的資本主義》(Capitalism with Chinese Characteristics)。）
（本文譯自《遠東經濟評論》）
2006年可能影響中國股市的三大利好政策!
http://www.stockstar.com 耀文 中國經營報 2006-4-2 10:21:09
融資融券
緣起：新《證券法》已於今年1月1日生效，有關證券信用交易政策均可能在A股市場上實現。
市場預期：市場人士認為，今年A股市場的主題將是「轉型」和制度變革，包括融資融券在內的市場信用制度變革極可能在年內實施
。
市場影響：證券信用交易一旦實施，A股市場的交投將趨於活躍。尤其是在目前A股市場難以引進新增資金的背景下，利用場記憶體量資金放大效應也是刺激A股市場活躍的一種方式。
取消或放寬漲跌幅限制
緣起：從境外證券市場的情況來看，一些成熟資本市場並沒有漲跌幅限制，因為這些證券市場的參與者以機構為主，所以，股價運行基本上能夠反映出上市公司內在價值定位。但由於諸多因素，新興證券市場股價漲跌有時偏離於上市公司內在價值，所以，需要以漲跌幅限制讓參與者有充分的時間進行投資決策。
市場預期：在新興市場，往往將漲跌幅限制的放寬作為刺激交投的一種手段，因為漲跌幅限制放寬，也就意味著一個交易日裏的震盪幅度加大，從而有利於吸引場外資金的參與。全流通背景下，取消漲跌幅被認為最為可行。雖然如此，但近期取消漲跌幅限制的可能性不大，更可能的情況是適當放寬部分品種的漲跌幅限制。
市場影響：一旦放寬漲跌幅限制，將在一日內放大市場的即期風險與機會，目前暴漲暴跌的權證品種就是一個實例。
T+0交易制度將有試點
緣起：是否恢復T+0交易制度，此前市場曾有過激烈的爭論。2004年10月26日，中國證券業協會在有關管理部門的授意下出面召集國泰君安、申銀萬國、銀河、海通等16家券商座談，就如何提高證券市場交易量、增加券商收益進行討論。彼時，恢復T+0制度獲得一致通過，有媒體甚至報導稱，T+0會在當年的12月推出。
市場預期：這一政策極有可能在2006年取得突破，目前權證交易就實行T＋0交易制度，從普遍適應性的角度來看，股票理論上也有必要實施與權證同樣的交易制度。只不過由於回轉結算等制度配合因素，可能只會在部分板塊進行試運作，比如說中小企業板塊、上證50等。恢復T＋0是有條件的，不是全面放開。據一位接近證監會的人士透露，近日證監會已批示選擇小量試點，但關鍵是要給市場一個好的預期，不能助長投機，要推動投資，讓有價值的股票活躍。
市場影響：對市場並不會產生實質的方向性改變，T+0從本質上是交易制度，不可能改變市場的運行趨勢。
http://www.stockstar.com 耀文 中國經營報 2006-4-2 10:21:09
融資融券
緣起：新《證券法》已於今年1月1日生效，有關證券信用交易政策均可能在A股市場上實現。
市場預期：市場人士認為，今年A股市場的主題將是「轉型」和制度變革，包括融資融券在內的市場信用制度變革極可能在年內實施
。
市場影響：證券信用交易一旦實施，A股市場的交投將趨於活躍。尤其是在目前A股市場難以引進新增資金的背景下，利用場記憶體量資金放大效應也是刺激A股市場活躍的一種方式。
取消或放寬漲跌幅限制
緣起：從境外證券市場的情況來看，一些成熟資本市場並沒有漲跌幅限制，因為這些證券市場的參與者以機構為主，所以，股價運行基本上能夠反映出上市公司內在價值定位。但由於諸多因素，新興證券市場股價漲跌有時偏離於上市公司內在價值，所以，需要以漲跌幅限制讓參與者有充分的時間進行投資決策。
市場預期：在新興市場，往往將漲跌幅限制的放寬作為刺激交投的一種手段，因為漲跌幅限制放寬，也就意味著一個交易日裏的震盪幅度加大，從而有利於吸引場外資金的參與。全流通背景下，取消漲跌幅被認為最為可行。雖然如此，但近期取消漲跌幅限制的可能性不大，更可能的情況是適當放寬部分品種的漲跌幅限制。
市場影響：一旦放寬漲跌幅限制，將在一日內放大市場的即期風險與機會，目前暴漲暴跌的權證品種就是一個實例。
T+0交易制度將有試點
緣起：是否恢復T+0交易制度，此前市場曾有過激烈的爭論。2004年10月26日，中國證券業協會在有關管理部門的授意下出面召集國泰君安、申銀萬國、銀河、海通等16家券商座談，就如何提高證券市場交易量、增加券商收益進行討論。彼時，恢復T+0制度獲得一致通過，有媒體甚至報導稱，T+0會在當年的12月推出。
市場預期：這一政策極有可能在2006年取得突破，目前權證交易就實行T＋0交易制度，從普遍適應性的角度來看，股票理論上也有必要實施與權證同樣的交易制度。只不過由於回轉結算等制度配合因素，可能只會在部分板塊進行試運作，比如說中小企業板塊、上證50等。恢復T＋0是有條件的，不是全面放開。據一位接近證監會的人士透露，近日證監會已批示選擇小量試點，但關鍵是要給市場一個好的預期，不能助長投機，要推動投資，讓有價值的股票活躍。
市場影響：對市場並不會產生實質的方向性改變，T+0從本質上是交易制度，不可能改變市場的運行趨勢。
績差公司加速邊緣化！20%股票價格或腰斬
http://www.stockstar.com 民族證券 楚天金報 2006-4-23 11:46:02
《上市公司證券發行管理辦法（徵求意見稿）》出台後，大盤並沒有出現預期中的下跌，相反，滬指一周上漲57.25點。但從中國石化的較大漲幅看出，滬指虛漲的成分很多。
A股市場雖然已經與歷史性機會相逢，但對目前市場癲狂的走勢還是有些看不懂
。仔細想來，在大家的熱情被調動起來後，空翻多、增量資金的釋放是有很大慣性的。值得注意 的是，除週五以外的交易日，A股下跌家數均大於上漲家數，透視出個股的結構調整已經開始，房地產、銀行等前期走強的個股已經走弱。在亢奮的市場中，大家卻忽視了貨幣政策調整，如上調存款準備金率進入倒計時等利空。
再融資、IPO即將重新開閘，隨著大量優質公司的發行、上市，優質資產注入式「定向增發」，A股市場資金流向將更加具有選擇性，將分流目前仍滯留在劣質公司中的資金。A股市場的結構性調整，將以優質公司的持續走強、市值增長不斷增加為主要特徵。除非進行實質性資產重組，否則績差公司將加速邊緣化。特別是已經股改的公司，一旦非流通股可以上市流通套現，將進一步加劇績差公司重心下移。即使在向好的市道中，目前1387家A股至少有20%的股票價格可能被腰斬，還至少會有30%的個股原地踏步、維持箱形整理狀態。
A股市場目前拒絕調整，就如同前幾年拒絕反彈一樣，在市場的疑慮中繼續逼空，直到空翻多能量釋放完。儘管目前說不清楚在何點位逼空行情會出現停頓，只能走一步看一步，但可以肯定的是，一旦逼空行情結束，A股市場將出現連續的急跌。提醒投資者，在A股市場一片狂熱時，還要多一分謹慎。
證券之星編輯整理
http://www.stockstar.com 民族證券 楚天金報 2006-4-23 11:46:02
《上市公司證券發行管理辦法（徵求意見稿）》出台後，大盤並沒有出現預期中的下跌，相反，滬指一周上漲57.25點。但從中國石化的較大漲幅看出，滬指虛漲的成分很多。
A股市場雖然已經與歷史性機會相逢，但對目前市場癲狂的走勢還是有些看不懂
。仔細想來，在大家的熱情被調動起來後，空翻多、增量資金的釋放是有很大慣性的。值得注意 的是，除週五以外的交易日，A股下跌家數均大於上漲家數，透視出個股的結構調整已經開始，房地產、銀行等前期走強的個股已經走弱。在亢奮的市場中，大家卻忽視了貨幣政策調整，如上調存款準備金率進入倒計時等利空。
再融資、IPO即將重新開閘，隨著大量優質公司的發行、上市，優質資產注入式「定向增發」，A股市場資金流向將更加具有選擇性，將分流目前仍滯留在劣質公司中的資金。A股市場的結構性調整，將以優質公司的持續走強、市值增長不斷增加為主要特徵。除非進行實質性資產重組，否則績差公司將加速邊緣化。特別是已經股改的公司，一旦非流通股可以上市流通套現，將進一步加劇績差公司重心下移。即使在向好的市道中，目前1387家A股至少有20%的股票價格可能被腰斬，還至少會有30%的個股原地踏步、維持箱形整理狀態。
A股市場目前拒絕調整，就如同前幾年拒絕反彈一樣，在市場的疑慮中繼續逼空，直到空翻多能量釋放完。儘管目前說不清楚在何點位逼空行情會出現停頓，只能走一步看一步，但可以肯定的是，一旦逼空行情結束，A股市場將出現連續的急跌。提醒投資者，在A股市場一片狂熱時，還要多一分謹慎。
證券之星編輯整理
新聞分析》大陸收成股 魅力四射
■ 記者 邱馨儀
談到高獲利，大部分人的第一印象都是電子股，很難想像，一個台資的食品集團有辦法一年賺超過1億美元，特別是頂新集團原來僅是彰化一個小小的家族企業，卻憑藉大陸市場鹹魚翻生，並挑戰在國內屹立近40年的食品龍頭統一企業，凸顯出大陸內需市場的驚人爆發力。
事實上，受惠大陸經濟成長帶動，台資三大食品業者中，不僅頂新集團旗下的康師傅去年獲利創下1.23億美元新高；賣米果起家的旺旺集團，去年獲利也達1.12億美元，刷新歷史紀錄；大陸統一的獲利尚未公佈，但市場預期統一去年在大陸市場的獲利，將重新站回新台幣1億元，中國大陸收成概念股正逐漸散發魅力。
統一集團董事長高清願曾說：「做食品的，有嘴巴的地方就有市場。」大陸人口保守估計是國內的60倍，市場至少是國內的60倍。
包括可口可樂、達能等國際大廠，都看好這個市場，也都進駐當地。大陸市場正掀起一場國際大廠的激烈競賽，但統一集團執行副總羅智先強調：「在大陸市場競爭雖然激烈，但對台灣食品廠來說，從來沒有過那麼好的機會，可以跟全球性的國際食品集團同台競爭。」
統一看好大陸市場，近年來透過入股、併購、增資，大舉擴張大陸規模；無獨有偶，康師傅控股董事長魏應州看好大陸長期發展，每年也以超過1億美元的資本支出，擴充生產線，搶佔大陸內需商機。
根據統計，大陸人口13億人，其中農村與都市人口比約2比1，現階段消費力集中在大城市，但大陸當局的「十一五」計畫中，大幅度提高農村建設與所得，龐大的農村市場，讓佈局大陸內需多年的食品廠商前景更具想像力。由此看來，頂新集團、旺旺集團、甚至統一集團等在大陸的獲利表現，只是開端而已。
■ 記者 邱馨儀
談到高獲利，大部分人的第一印象都是電子股，很難想像，一個台資的食品集團有辦法一年賺超過1億美元，特別是頂新集團原來僅是彰化一個小小的家族企業，卻憑藉大陸市場鹹魚翻生，並挑戰在國內屹立近40年的食品龍頭統一企業，凸顯出大陸內需市場的驚人爆發力。
事實上，受惠大陸經濟成長帶動，台資三大食品業者中，不僅頂新集團旗下的康師傅去年獲利創下1.23億美元新高；賣米果起家的旺旺集團，去年獲利也達1.12億美元，刷新歷史紀錄；大陸統一的獲利尚未公佈，但市場預期統一去年在大陸市場的獲利，將重新站回新台幣1億元，中國大陸收成概念股正逐漸散發魅力。
統一集團董事長高清願曾說：「做食品的，有嘴巴的地方就有市場。」大陸人口保守估計是國內的60倍，市場至少是國內的60倍。
包括可口可樂、達能等國際大廠，都看好這個市場，也都進駐當地。大陸市場正掀起一場國際大廠的激烈競賽，但統一集團執行副總羅智先強調：「在大陸市場競爭雖然激烈，但對台灣食品廠來說，從來沒有過那麼好的機會，可以跟全球性的國際食品集團同台競爭。」
統一看好大陸市場，近年來透過入股、併購、增資，大舉擴張大陸規模；無獨有偶，康師傅控股董事長魏應州看好大陸長期發展，每年也以超過1億美元的資本支出，擴充生產線，搶佔大陸內需商機。
根據統計，大陸人口13億人，其中農村與都市人口比約2比1，現階段消費力集中在大城市，但大陸當局的「十一五」計畫中，大幅度提高農村建設與所得，龐大的農村市場，讓佈局大陸內需多年的食品廠商前景更具想像力。由此看來，頂新集團、旺旺集團、甚至統一集團等在大陸的獲利表現，只是開端而已。
中國和印度是對手還是夥伴？這是近年來西方媒體關注的熱點話題。為此，博鰲亞洲論壇2006年年會特意增加了專場研討會。中國貿易界代表指出，中印關係面臨六項挑戰。但印度學者認為這有些誇張，他們認為中印關係處於歷史最好時期。
4月22日下午的《中國與印度：合作的力量》研討會上，中國貿促會會長助理、國際商會中國委員會秘書長王錦珍先生說，中國和印度兩個國家各有優勢，但是確實也有一些障礙妨礙了兩國關係的進一步發展。首先是兩國之間的邊界問題。第二是兩國缺乏瞭解。去年有35萬印度人到中國來，而去印度的中國人只有5萬人。第三，印度不承認中國的市場經濟地位。第四，中國對於印度的市場反應比較慢，中國目前在印度的投資大概剛剛超過4000萬美元，而印度在中國的投資超過一億美元，事實上兩國之間還有很大的潛力。第五，印度對中國工商業的不同政策。第六，貿易缺乏多樣化，很多的貿易增長都來自印度向中國出口的原材料。
作為貿促會專家，王錦珍先生顯然更關注貿易領域，但在來自印度的中國研究院專家辛格先生看來，這些說法有些誇大。他在會議期間接受本報記者專訪時說，「我確信，現在是中印關係有史以來最好的時期」，不僅是政治、經濟關係好，人員互訪也很多。「我們如何好好利用這個機會，讓我們的關係更好，這才是真正的挑戰。」辛格先生說。
辛格關注中國事務多年，多次到中國的知名大學講課。他認為，中印邊界糾紛要注意到兩點：第一，談判正在進行，而且是向著正確的方向前進；第二，印度人不太關心邊界糾紛的背景，他們更關心可以把什麼商品賣到中國，可以從中國買到什麼。
對於中國和印度是對手還是夥伴這個命題，辛格認為不同的人會有不同的看法。他個人認為這個命題本身就是錯誤的，中印關係決不是非黑即白這麼簡單，國家關係從來都不會這麼簡單。他提醒記者注意一個事實：2002年，朱鎔基訪問印度時，提出中印貿易額要突破50億美元，可到現在兩國貿易額已經達到了190億美元，大大超出了兩國領導人的預期。
辛格告訴本報記者，印度人以矛盾的心態看中國。一部分人雖然擔心中國，批評中國，但也希望印度能像中國一樣快速發展。還有一部分人則在羨慕中國經濟發展的同時，認為中國的社會主義改革「走得太遠」。但他說商人、普通人和政府官員不同，對普通印度百姓來說，他們看到的不是矛盾，而是機會。他說，印度的年輕人心中不是1962年那場戰爭，而是希望到中國看一看，和中國接觸。
2006年，中印之間有更多機會。隨著「中印友好年」各項活動的展開，兩國在政治、經濟、文化方面的交流將得到加強。印度駐華使館的威尼·卡瓦特拉指出，21世紀屬於亞洲，中國和印度將是主要的推動力。
卡瓦特拉先生認為，中印需要合作，因為中印是世界上兩個經濟發展最快的經濟體，經濟規模很大。兩國的發展模式不同，但卻有相似性，在很多的領域兩國有可以合作的地方。他透露，印度為未來5年的對華貿易設計了一個藍圖，這主要是由學術界來完成的。這份藍圖提出，兩國應該在具體的方面，比如說在貿易、服務以及其他方面如何進行合作。
鬼魅
簡體字 辛苦一下喔
4月22日下午的《中國與印度：合作的力量》研討會上，中國貿促會會長助理、國際商會中國委員會秘書長王錦珍先生說，中國和印度兩個國家各有優勢，但是確實也有一些障礙妨礙了兩國關係的進一步發展。首先是兩國之間的邊界問題。第二是兩國缺乏瞭解。去年有35萬印度人到中國來，而去印度的中國人只有5萬人。第三，印度不承認中國的市場經濟地位。第四，中國對於印度的市場反應比較慢，中國目前在印度的投資大概剛剛超過4000萬美元，而印度在中國的投資超過一億美元，事實上兩國之間還有很大的潛力。第五，印度對中國工商業的不同政策。第六，貿易缺乏多樣化，很多的貿易增長都來自印度向中國出口的原材料。
作為貿促會專家，王錦珍先生顯然更關注貿易領域，但在來自印度的中國研究院專家辛格先生看來，這些說法有些誇大。他在會議期間接受本報記者專訪時說，「我確信，現在是中印關係有史以來最好的時期」，不僅是政治、經濟關係好，人員互訪也很多。「我們如何好好利用這個機會，讓我們的關係更好，這才是真正的挑戰。」辛格先生說。
辛格關注中國事務多年，多次到中國的知名大學講課。他認為，中印邊界糾紛要注意到兩點：第一，談判正在進行，而且是向著正確的方向前進；第二，印度人不太關心邊界糾紛的背景，他們更關心可以把什麼商品賣到中國，可以從中國買到什麼。
對於中國和印度是對手還是夥伴這個命題，辛格認為不同的人會有不同的看法。他個人認為這個命題本身就是錯誤的，中印關係決不是非黑即白這麼簡單，國家關係從來都不會這麼簡單。他提醒記者注意一個事實：2002年，朱鎔基訪問印度時，提出中印貿易額要突破50億美元，可到現在兩國貿易額已經達到了190億美元，大大超出了兩國領導人的預期。
辛格告訴本報記者，印度人以矛盾的心態看中國。一部分人雖然擔心中國，批評中國，但也希望印度能像中國一樣快速發展。還有一部分人則在羨慕中國經濟發展的同時，認為中國的社會主義改革「走得太遠」。但他說商人、普通人和政府官員不同，對普通印度百姓來說，他們看到的不是矛盾，而是機會。他說，印度的年輕人心中不是1962年那場戰爭，而是希望到中國看一看，和中國接觸。
2006年，中印之間有更多機會。隨著「中印友好年」各項活動的展開，兩國在政治、經濟、文化方面的交流將得到加強。印度駐華使館的威尼·卡瓦特拉指出，21世紀屬於亞洲，中國和印度將是主要的推動力。
卡瓦特拉先生認為，中印需要合作，因為中印是世界上兩個經濟發展最快的經濟體，經濟規模很大。兩國的發展模式不同，但卻有相似性，在很多的領域兩國有可以合作的地方。他透露，印度為未來5年的對華貿易設計了一個藍圖，這主要是由學術界來完成的。這份藍圖提出，兩國應該在具體的方面，比如說在貿易、服務以及其他方面如何進行合作。
鬼魅
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中國股市的行情將再度直面宏調
http://www.stockstar.com 博覽研究 2006-4-26 15:19:28
就在近兩日，通過宏觀經濟的研究，預測今年年內行情走勢總體向好的同時，滬指如所判斷的那樣，衝到了1400點，但面臨的各種風險接踵而至。這裡既有擔憂的內生性調整的需要，又多少和市場對於宏觀經濟的憂慮有關係。實際上，當前整個行情的走勢，同04年初頗為相似，整個市場都因為，若干理念開始上漲，投資人也幾乎紛紛要看好後市，到目前為止，股指的漲幅也與04年的相似 。但今日（4月21日）《上證報》所指出的《一季度數據顯示經濟結構性過熱出現》等等，又似乎讓人們看到了，04年宏觀調控的壓力悄然而至。市場會否重蹈04年先漲後跌的格局？
對此，通過現有的數據和情況分析，認為這種可能性極小。而要把這兩次表面上相似，但內容有根本差異的行情，做一個透徹的分析，我們首先要搞清楚04年行情上漲的根本原因，和導致它下跌的深層次矛盾，這個問題搞清楚了，那麼回頭再看今年行情可能的走勢就相當明確了。
回顧對04年初行情的一系列分析，我們認為，推動股指在04年4月之前，在「千三」基礎上上漲四百多點，所謂的「國九條」行情，從表面上看，是「國九條」的推出，極大的刺激了，人們對於管理層再度行政救市的幻想，以及依靠行政力度依然能夠，取得救市成功的依賴和預期。在此基礎之上，04年第一季度，宏觀經濟的強勁表現（增長10.1%，與今年一季度相似），使得當時整個市場的主導力量——基金公司的信心爆棚，「國九條」的推出，宏觀經濟的強勁，使得基金所倡導的價值投資，有了政策依據，和現實的經濟基礎，從而使得整個市場「誤以為」，基金所鼓吹的「價值投資」，能夠在股權分置問題沒有解決的情況下，依然能夠實現，加上基金擁有的絕對資金量的優勢，和對市場的感召力，吸引了相當的跟風盤入市，推動了一波行情（與現在游資大量入市的情況也極其相似），一時間「上漲熏得遊人醉，只把籌碼當價值」。
但人們忽略了一個現實，在當時的股市環境之下，市場根本就缺乏內生的價值基礎，儘管後來眾多基金將股市下跌的原因，歸罪為不期而至的宏觀調控，但卻紛紛迴避了股市下跌的根本原因，而認為，影響當年股指運行的兩大因素，一個是股市內部的矛盾，另一個在市場之外，或者是宏觀調控為代表的宏觀環境問題，但根本因素在股市內部，宏觀因素只不過是股指下跌的導火索，或者崔化劑。
證券之星編輯整理
http://www.stockstar.com 博覽研究 2006-4-26 15:19:28
就在近兩日，通過宏觀經濟的研究，預測今年年內行情走勢總體向好的同時，滬指如所判斷的那樣，衝到了1400點，但面臨的各種風險接踵而至。這裡既有擔憂的內生性調整的需要，又多少和市場對於宏觀經濟的憂慮有關係。實際上，當前整個行情的走勢，同04年初頗為相似，整個市場都因為，若干理念開始上漲，投資人也幾乎紛紛要看好後市，到目前為止，股指的漲幅也與04年的相似 。但今日（4月21日）《上證報》所指出的《一季度數據顯示經濟結構性過熱出現》等等，又似乎讓人們看到了，04年宏觀調控的壓力悄然而至。市場會否重蹈04年先漲後跌的格局？
對此，通過現有的數據和情況分析，認為這種可能性極小。而要把這兩次表面上相似，但內容有根本差異的行情，做一個透徹的分析，我們首先要搞清楚04年行情上漲的根本原因，和導致它下跌的深層次矛盾，這個問題搞清楚了，那麼回頭再看今年行情可能的走勢就相當明確了。
回顧對04年初行情的一系列分析，我們認為，推動股指在04年4月之前，在「千三」基礎上上漲四百多點，所謂的「國九條」行情，從表面上看，是「國九條」的推出，極大的刺激了，人們對於管理層再度行政救市的幻想，以及依靠行政力度依然能夠，取得救市成功的依賴和預期。在此基礎之上，04年第一季度，宏觀經濟的強勁表現（增長10.1%，與今年一季度相似），使得當時整個市場的主導力量——基金公司的信心爆棚，「國九條」的推出，宏觀經濟的強勁，使得基金所倡導的價值投資，有了政策依據，和現實的經濟基礎，從而使得整個市場「誤以為」，基金所鼓吹的「價值投資」，能夠在股權分置問題沒有解決的情況下，依然能夠實現，加上基金擁有的絕對資金量的優勢，和對市場的感召力，吸引了相當的跟風盤入市，推動了一波行情（與現在游資大量入市的情況也極其相似），一時間「上漲熏得遊人醉，只把籌碼當價值」。
但人們忽略了一個現實，在當時的股市環境之下，市場根本就缺乏內生的價值基礎，儘管後來眾多基金將股市下跌的原因，歸罪為不期而至的宏觀調控，但卻紛紛迴避了股市下跌的根本原因，而認為，影響當年股指運行的兩大因素，一個是股市內部的矛盾，另一個在市場之外，或者是宏觀調控為代表的宏觀環境問題，但根本因素在股市內部，宏觀因素只不過是股指下跌的導火索，或者崔化劑。
證券之星編輯整理
取消漲跌幅 上證所將打破現有交易模式？
http://www.stockstar.com 肖莉 東方早報 2006-4-26 7:58:10
上海證券交易所總經理朱從玖昨天透露，上證所正在研究推出差異化板塊，有些板塊允許T+0，有些板塊允許漲跌幅放開，有些板塊發行股票權證，這些措施都正在緊鑼密鼓地研究中。
昨天，朱從玖在南方基金公司舉辦的"十一五規劃下的中國資本市場投資機遇"專題研討會上作出如上表示的 。朱從玖稱，最近的股票市場上，過去那種齊漲共跌的局面得到了改變，究其原因，主要是交易所推動細分市場的結果，即將個股板塊差異化，這使得投資者能方便解剖市場，分別價值。
朱從玖稱，未來交易所還會在這方面作進一步的推進，主要舉措有對部分板塊放寬漲跌幅限制、推出T+0等措施。分析人士稱，近來，一些股票在股改復牌後，連續多日漲停板，由於漲幅受限，機構惜售心態明顯，一旦放寬個股漲跌幅限制，將極大促進資本市場的當日成交量。
分析人士表示，如果放寬10%的漲跌停板限制，預示著機會與風險同步放大，但從激發市場人氣的角度看，還是利大於弊的，主要是其可以起到對大盤的助漲作用，在一定程度上增加市場的活躍度，有利於市場的長期發展。
此外，朱從玖還透露，本著能使市場能更加方便投資者參與，未來交易所還將致力於交易平台的高度整合。朱從玖稱，目前國際上主要交易所(比如紐約證券交易所、倫敦證券交易所)都在設計開發和整合交易平台，以便於會員更方便地參與市場。
證券之星編輯整理
http://www.stockstar.com 肖莉 東方早報 2006-4-26 7:58:10
上海證券交易所總經理朱從玖昨天透露，上證所正在研究推出差異化板塊，有些板塊允許T+0，有些板塊允許漲跌幅放開，有些板塊發行股票權證，這些措施都正在緊鑼密鼓地研究中。
昨天，朱從玖在南方基金公司舉辦的"十一五規劃下的中國資本市場投資機遇"專題研討會上作出如上表示的 。朱從玖稱，最近的股票市場上，過去那種齊漲共跌的局面得到了改變，究其原因，主要是交易所推動細分市場的結果，即將個股板塊差異化，這使得投資者能方便解剖市場，分別價值。
朱從玖稱，未來交易所還會在這方面作進一步的推進，主要舉措有對部分板塊放寬漲跌幅限制、推出T+0等措施。分析人士稱，近來，一些股票在股改復牌後，連續多日漲停板，由於漲幅受限，機構惜售心態明顯，一旦放寬個股漲跌幅限制，將極大促進資本市場的當日成交量。
分析人士表示，如果放寬10%的漲跌停板限制，預示著機會與風險同步放大，但從激發市場人氣的角度看，還是利大於弊的，主要是其可以起到對大盤的助漲作用，在一定程度上增加市場的活躍度，有利於市場的長期發展。
此外，朱從玖還透露，本著能使市場能更加方便投資者參與，未來交易所還將致力於交易平台的高度整合。朱從玖稱，目前國際上主要交易所(比如紐約證券交易所、倫敦證券交易所)都在設計開發和整合交易平台，以便於會員更方便地參與市場。
證券之星編輯整理
雷曼兄弟：中國27日意外加息是個好消息
www.678678.com [2006-04-27 21:19] 世華財訊
雷曼兄弟(Lehman Brothers)經濟學家Rob Subbaraman及Wenzhong Fan表示中國意外升息至5.85%是個好消息，因為此意味著中國政府對消除過量流動性非常重視。
兩位經濟學家還稱中國央行已經開始對經濟中過量流動性作出了反應。一直以來，過量流動性使得許多行業過度投資，導致資產價格泡沫的風險加大，特別是在房地產市場。
因此，在27日加息之後中國央行可能會採取更多的緊縮性措施，而此給全球商品價格造成壓力。
Subbaraman及Fan表示中國政策制定者的意圖不是讓經濟大幅減速，而是要提高經濟增長的質量，平衡投資過度與消費不足。
預計中國政府的行政緊縮措施會與04年相似，如提高銀行法定存款保證金率或道義說服銀行收緊信貸或對房地產市場施加限制。
27個基點的加息將不太可能對中國經濟產生大的影響，雷曼兄弟未改變對中國06年GDP增長率達9.5%的預測。
兩位經濟學家最後指出雖然加息會導致信貸增長溫和放緩，但另一方面將刺激更多的熱錢流入，進而給人民幣升值造成更大的壓力。
因此對中國政府而言，加快人民幣升值步伐以避免進一步的流動性增大是至關重要的。
www.678678.com [2006-04-27 21:19] 世華財訊
雷曼兄弟(Lehman Brothers)經濟學家Rob Subbaraman及Wenzhong Fan表示中國意外升息至5.85%是個好消息，因為此意味著中國政府對消除過量流動性非常重視。
兩位經濟學家還稱中國央行已經開始對經濟中過量流動性作出了反應。一直以來，過量流動性使得許多行業過度投資，導致資產價格泡沫的風險加大，特別是在房地產市場。
因此，在27日加息之後中國央行可能會採取更多的緊縮性措施，而此給全球商品價格造成壓力。
Subbaraman及Fan表示中國政策制定者的意圖不是讓經濟大幅減速，而是要提高經濟增長的質量，平衡投資過度與消費不足。
預計中國政府的行政緊縮措施會與04年相似，如提高銀行法定存款保證金率或道義說服銀行收緊信貸或對房地產市場施加限制。
27個基點的加息將不太可能對中國經濟產生大的影響，雷曼兄弟未改變對中國06年GDP增長率達9.5%的預測。
兩位經濟學家最後指出雖然加息會導致信貸增長溫和放緩，但另一方面將刺激更多的熱錢流入，進而給人民幣升值造成更大的壓力。
因此對中國政府而言，加快人民幣升值步伐以避免進一步的流動性增大是至關重要的。
中國央行加息料將對金融市場產生重大影響
www.678678.com [2006-04-27 21:48] 世華財訊
中國央行表示，從4月28日開始上調金融機構貸款基準利率，基準一年期貸款利率將上調27個基點，至5.85%。這是中國央行自04年10月以來首次加息，也是中國央行今年以來首次緊縮貨幣政策。但央行維持基準的存款利率不變。
如果貸款利率上升能夠起到減緩中國經濟增長的作用，這將有助於減輕外界要求中國採取措施幫助解決全球貿易失衡的壓力。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)的首席中國經濟學家陳興動評論稱，中國央行此次加息是緊縮貨幣政策的第一步。
中國央行稱，此次上調金融機構貸款利率是為了進一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭。
分析師認為，此次加息從某種程度來說更具有象徵意義。
研究公司Calyon的分析師Sebastien Barbe在一份研究報告中稱，此次加息更為重要的意義在於其向市場發出的信號，事實上，更為有效的措施是控制經濟中部分行業的信貸增長，避免投資增長過熱的情況再次發生，他們相信，這些措施隨後將會作為補充措施推出，而在他們看來，這類措施在保持經濟健康發展方面更為有效。
截至06年3月末，新增人民幣貸款達到人民幣1.26萬億元，已經達到中國央行全年貸款目標人民幣2.5萬億元的一半。
在央行27日宣佈加息前，中國國家發展和改革委員會本周宣佈為包括水泥、電解鋁、鐵合金和焦化等行業未來務年的增長限定了目標，希望以此遏制這些行業的重複建設、促進行業整合。
預計政府還將頒布更多措施來遏制部分問題行業的增長。國家發改委一位官員27日對道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示，政府短期內將頒布有關汽車行業的整改措施。
渣打銀行(Standard Chartered)高級經濟學家王志浩(Stephen Green)認為，中國央行此次加息將對金融市場造成巨大震動。他表示，震動效應非常重要，這將促使企業重新考慮貸款需要；他認為，中國央行再次採取加息措施前可能至少要等上三個月，然後可能將貸款利率再上調27個基點。
其他人士表示，28日中國股市可能因此遭受重創。湘財證券(Xiangcai Securities)駐上海策略師王驍敏表示，對於央行未來可能宣佈更多緊縮措施的擔心可能打擊股市，而28日上證綜合指數可能跌至1400點以下。他補充說，房地產、鋼鐵和石化企業遭受的打擊可能最為沉重。
上證綜合指數27日收盤跌0.1%，至1416.73點。交易員預計28日該指數將在1380點-1420點區間交易。
至於人民幣可能受到的影響，當地一位交易員表示，由於加息將導致貨幣市場利率上升，因此人民幣的升值壓力將有所上升。但由於央行可能入市干預，很難預計28日美元兌人民幣匯率將會如何。
自動撮合系統27日，美元兌人民幣匯率降至人民幣8.0168元，週三為8.0175元。
由於市場預計加息可能提振人民幣匯率並提高人民幣匯率靈活度，因此該消息推動美元兌日圓匯率小幅走低。上周召開的七大工業國(G7)會議曾呼籲中國進一步提高人民幣匯率機制的靈活度。
格林威治時間13:46，美元兌114.86日圓，高於消息公佈前的114.55元。
中國央行稱，27個基點的加息適用於金融機構一年期和一年期以上貸款，六個月期貸款利率僅上調了18個基點。中國央行還要求各金融機構要嚴格執行利率政策，並強化對利率的監測、分析與管理。
www.678678.com [2006-04-27 21:48] 世華財訊
中國央行表示，從4月28日開始上調金融機構貸款基準利率，基準一年期貸款利率將上調27個基點，至5.85%。這是中國央行自04年10月以來首次加息，也是中國央行今年以來首次緊縮貨幣政策。但央行維持基準的存款利率不變。
如果貸款利率上升能夠起到減緩中國經濟增長的作用，這將有助於減輕外界要求中國採取措施幫助解決全球貿易失衡的壓力。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)的首席中國經濟學家陳興動評論稱，中國央行此次加息是緊縮貨幣政策的第一步。
中國央行稱，此次上調金融機構貸款利率是為了進一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭。
分析師認為，此次加息從某種程度來說更具有象徵意義。
研究公司Calyon的分析師Sebastien Barbe在一份研究報告中稱，此次加息更為重要的意義在於其向市場發出的信號，事實上，更為有效的措施是控制經濟中部分行業的信貸增長，避免投資增長過熱的情況再次發生，他們相信，這些措施隨後將會作為補充措施推出，而在他們看來，這類措施在保持經濟健康發展方面更為有效。
截至06年3月末，新增人民幣貸款達到人民幣1.26萬億元，已經達到中國央行全年貸款目標人民幣2.5萬億元的一半。
在央行27日宣佈加息前，中國國家發展和改革委員會本周宣佈為包括水泥、電解鋁、鐵合金和焦化等行業未來務年的增長限定了目標，希望以此遏制這些行業的重複建設、促進行業整合。
預計政府還將頒布更多措施來遏制部分問題行業的增長。國家發改委一位官員27日對道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示，政府短期內將頒布有關汽車行業的整改措施。
渣打銀行(Standard Chartered)高級經濟學家王志浩(Stephen Green)認為，中國央行此次加息將對金融市場造成巨大震動。他表示，震動效應非常重要，這將促使企業重新考慮貸款需要；他認為，中國央行再次採取加息措施前可能至少要等上三個月，然後可能將貸款利率再上調27個基點。
其他人士表示，28日中國股市可能因此遭受重創。湘財證券(Xiangcai Securities)駐上海策略師王驍敏表示，對於央行未來可能宣佈更多緊縮措施的擔心可能打擊股市，而28日上證綜合指數可能跌至1400點以下。他補充說，房地產、鋼鐵和石化企業遭受的打擊可能最為沉重。
上證綜合指數27日收盤跌0.1%，至1416.73點。交易員預計28日該指數將在1380點-1420點區間交易。
至於人民幣可能受到的影響，當地一位交易員表示，由於加息將導致貨幣市場利率上升，因此人民幣的升值壓力將有所上升。但由於央行可能入市干預，很難預計28日美元兌人民幣匯率將會如何。
自動撮合系統27日，美元兌人民幣匯率降至人民幣8.0168元，週三為8.0175元。
由於市場預計加息可能提振人民幣匯率並提高人民幣匯率靈活度，因此該消息推動美元兌日圓匯率小幅走低。上周召開的七大工業國(G7)會議曾呼籲中國進一步提高人民幣匯率機制的靈活度。
格林威治時間13:46，美元兌114.86日圓，高於消息公佈前的114.55元。
中國央行稱，27個基點的加息適用於金融機構一年期和一年期以上貸款，六個月期貸款利率僅上調了18個基點。中國央行還要求各金融機構要嚴格執行利率政策，並強化對利率的監測、分析與管理。
大陸調升放款利率 高盛：手段高明 雷曼：就是要戳泡沫
鉅亨網記者張家豪／台北‧4月28日
2006 / 04 / 28 星期五 11:50
中國人民銀行昨日無預警調高金融機構 1年期放款基準利率0.27個百分點至 5.85%，市場擔心這是另一種打壓過度投資的調控策略。長期觀注中國動向的高盛證券經濟學家梁紅今(28)日卻給予高度肯定，認為藉由調升利率和匯率的方式，比起政策面的宏觀調控還來得更有效。
雷曼兄弟經濟學家Rob Subbaraman則認為，調升 0.27個百分點對中國經濟無任何重大衝擊，中國領導人無意於讓經濟成長急劇降溫，而是重新調整產業結構，改善過度投資的問題，並鼓勵消費。整體而言，中國今年 GDP還是可以達成9.5%的目標。
梁紅指出，中國央行這次的緊縮政策，似乎來得特別早。然而，只有調整放款利率，這會鼓勵銀行加強放款，提高收入；就存款利率而言沒有改變，顯然政府仍積極鼓勵民間消費，同時也擔心外匯大量流入帶來的衝擊。
因為消費需求還沒有真正起飛，通貨膨脹問題仍在，中國央行還會持續向銀行進行道德勸說，以達成總體經濟的控制目的。梁紅堅信，這種提高放款利率的方法，遠比提高儲蓄準備和宏觀調控的策略手段，或直接打壓房地產泡沫化的問題，更為有效，也鞏固了央行的權威性。
Rob Subbaraman則指出，中國央行的動作，顯示再度關注過度投資的問題，特別是資產泡沫化的危機，同時，政策直接干預這隻背後的黑手，也隨著中國朝自由經濟市場發展下，慢慢地淡出。
不過， Rob特別指出，這項政策也有可能帶造熱錢大量流入，人民幣升值的壓力將會越來越大，讓中國採取更快的升值步調，以避開資產泡沫再次發生的可能。
鉅亨網記者張家豪／台北‧4月28日
2006 / 04 / 28 星期五 11:50
中國人民銀行昨日無預警調高金融機構 1年期放款基準利率0.27個百分點至 5.85%，市場擔心這是另一種打壓過度投資的調控策略。長期觀注中國動向的高盛證券經濟學家梁紅今(28)日卻給予高度肯定，認為藉由調升利率和匯率的方式，比起政策面的宏觀調控還來得更有效。
雷曼兄弟經濟學家Rob Subbaraman則認為，調升 0.27個百分點對中國經濟無任何重大衝擊，中國領導人無意於讓經濟成長急劇降溫，而是重新調整產業結構，改善過度投資的問題，並鼓勵消費。整體而言，中國今年 GDP還是可以達成9.5%的目標。
梁紅指出，中國央行這次的緊縮政策，似乎來得特別早。然而，只有調整放款利率，這會鼓勵銀行加強放款，提高收入；就存款利率而言沒有改變，顯然政府仍積極鼓勵民間消費，同時也擔心外匯大量流入帶來的衝擊。
因為消費需求還沒有真正起飛，通貨膨脹問題仍在，中國央行還會持續向銀行進行道德勸說，以達成總體經濟的控制目的。梁紅堅信，這種提高放款利率的方法，遠比提高儲蓄準備和宏觀調控的策略手段，或直接打壓房地產泡沫化的問題，更為有效，也鞏固了央行的權威性。
Rob Subbaraman則指出，中國央行的動作，顯示再度關注過度投資的問題，特別是資產泡沫化的危機，同時，政策直接干預這隻背後的黑手，也隨著中國朝自由經濟市場發展下，慢慢地淡出。
不過， Rob特別指出，這項政策也有可能帶造熱錢大量流入，人民幣升值的壓力將會越來越大，讓中國採取更快的升值步調，以避開資產泡沫再次發生的可能。
雷曼：中國升息應正面看待 JP摩根：人民幣升值才有效
鉅亨網編譯趙健君／綜合外電．4月28日
2006 / 04 / 28 星期五 11:45
中國人民銀行週四意外宣佈升息，全球金融市場同感震動。雖然亞洲股市出現負面反應，但投資銀行 Lehman Brothers (雷曼兄弟)表示，中國央行對浮濫資金有所回應，應以利多看待， JP Morgan則認為，人民幣匯率應隨之升值，否則將徒勞無功。
中國人民銀行週四宣佈，即日起金融機構 1年期貸款基準利率調高0.27個百分點，由現行的 5.58%提高到 5.85%，這是自 2004年10月29日以來首度升息。分析師認為，這是為了進一步鞏固宏觀調控的成果。
雷曼表示，此舉有兩個正面效應：一是中國經濟體內過多游資已導致多個產業出現投資過熱及存在價格泡沫的風險，中國央行已開始做出回應；另一方面，中國央行選擇更為有效的市場工具，而非行政措施，後者在管理經濟方面已失去效果。
雷曼認為，升息不可能對經濟造成重大影響，仍維持2006年經濟成長率9.5%的預估不設。不過，升息應會導致貸款增長的溫和降溫，但可能同時鼓勵熱錢的流入，人民幣將因此有升值的壓力。雷曼表示，升息之後可能會有更多的緊縮措施，但中國政府不會讓經濟成長大幅減緩。
另一投資銀行 JP Morgan則表示，中國雖升息，但如果不同時讓人民幣匯率上升，將會鼓勵資金流入人民幣資產，使外匯底存快速攀升，將更難控制國內貨幣供應的擴張。
JP Morgan目前預測，到今年第4季，中國放款利率將升至6%，2007年第1季升至6.2%。並建議中國政府儘快讓人民幣升值，進一步開放資本帳，以疏導過剩資金流出國內市場。
鉅亨網編譯趙健君／綜合外電．4月28日
2006 / 04 / 28 星期五 11:45
中國人民銀行週四意外宣佈升息，全球金融市場同感震動。雖然亞洲股市出現負面反應，但投資銀行 Lehman Brothers (雷曼兄弟)表示，中國央行對浮濫資金有所回應，應以利多看待， JP Morgan則認為，人民幣匯率應隨之升值，否則將徒勞無功。
中國人民銀行週四宣佈，即日起金融機構 1年期貸款基準利率調高0.27個百分點，由現行的 5.58%提高到 5.85%，這是自 2004年10月29日以來首度升息。分析師認為，這是為了進一步鞏固宏觀調控的成果。
雷曼表示，此舉有兩個正面效應：一是中國經濟體內過多游資已導致多個產業出現投資過熱及存在價格泡沫的風險，中國央行已開始做出回應；另一方面，中國央行選擇更為有效的市場工具，而非行政措施，後者在管理經濟方面已失去效果。
雷曼認為，升息不可能對經濟造成重大影響，仍維持2006年經濟成長率9.5%的預估不設。不過，升息應會導致貸款增長的溫和降溫，但可能同時鼓勵熱錢的流入，人民幣將因此有升值的壓力。雷曼表示，升息之後可能會有更多的緊縮措施，但中國政府不會讓經濟成長大幅減緩。
另一投資銀行 JP Morgan則表示，中國雖升息，但如果不同時讓人民幣匯率上升，將會鼓勵資金流入人民幣資產，使外匯底存快速攀升，將更難控制國內貨幣供應的擴張。
JP Morgan目前預測，到今年第4季，中國放款利率將升至6%，2007年第1季升至6.2%。並建議中國政府儘快讓人民幣升值，進一步開放資本帳，以疏導過剩資金流出國內市場。
大陸央行上調貸款利率 謝國忠：新一輪升息週期的開始
鉅亨網程慧博／上海．4月28日
2006 / 04 / 28 星期五 09:55
摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠認為，對於大陸央行上調金融機構 1年期貸款基準利率0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%的舉措，意味著新一輪加息週期的開始，但這是一個漸進的過程。預計大陸央行會看此次調整後的市場影響後才會採取下一步行動。
謝國忠認為，目前中國大陸的負債水平已經超過了 GDP 的100%，是國際平均水平的 2倍。提高貸款基準利率會延緩投資的過快增長。此貨幣政策的實施會對目前中國大陸經濟的過熱起到很好調控作用。
謝國忠表示，目前大陸發改委剛剛出臺了多項針對過熱行業的調控措施，新一輪宏觀調控已經開始，這次上調貸款利率是貨幣政策配合行政調控的一次組合拳。如此大的調控力度是意味著國家對經濟過熱已經定調。相信更多的政策措施很快會出臺，比如應對房地產過熱的措施。
鉅亨網程慧博／上海．4月28日
2006 / 04 / 28 星期五 09:55
摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠認為，對於大陸央行上調金融機構 1年期貸款基準利率0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%的舉措，意味著新一輪加息週期的開始，但這是一個漸進的過程。預計大陸央行會看此次調整後的市場影響後才會採取下一步行動。
謝國忠認為，目前中國大陸的負債水平已經超過了 GDP 的100%，是國際平均水平的 2倍。提高貸款基準利率會延緩投資的過快增長。此貨幣政策的實施會對目前中國大陸經濟的過熱起到很好調控作用。
謝國忠表示，目前大陸發改委剛剛出臺了多項針對過熱行業的調控措施，新一輪宏觀調控已經開始，這次上調貸款利率是貨幣政策配合行政調控的一次組合拳。如此大的調控力度是意味著國家對經濟過熱已經定調。相信更多的政策措施很快會出臺，比如應對房地產過熱的措施。
中國人民銀行昨日決定 貸款基準利率今起上調
2006-4-28 8:28:00
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中國證券報 郭鳳琳
貸款基準利率今起上調--一年期貸款基準利率上調0.27個百分點至5.85%，存款利率保持不變
中國人民銀行昨日決定，自4月28日起上調金融機構貸款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應調整。金融機構存款利率保持不變。
經過調整，半年期貸款利率從5.22%調至5.40%，1-3年期貸款利率從5.76%調至6.03%，3-5年期貸款利率從5.85%調至6.12%，5年期以上貸款利率從6.12%調至6.39%。商業銀行存貸利差進一步擴大，其中一年期存貸款利差增至360個基點。
央行指出，這次上調金融機構貸款利率是為了進一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭，進一步發揮經濟手段在資源配置和宏觀調控中的作用。各金融機構要嚴格執行利率政策，進一步加強對利率的監測、分析和管理，確保這次利率調整順利實施。
統計顯示，一季度人民幣信貸和固定資產投資增幅偏快。截至3月末，信貸增長1.26萬億元，超過全年信貸目標的一半以上。國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，央行上調貸款利率主要目的是控制信貸和固定資產投資，是一個緊縮性信號，但對解決流動性氾濫問題作用不大。
央行上次調整貸款基準利率是2004年10月29日，當時從5.31%提高至5.58%，同時放開金融機構貸款利率上限，貸款利率仍為基準利率的0.9倍。
2006-4-28 8:28:00
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中國證券報 郭鳳琳
貸款基準利率今起上調--一年期貸款基準利率上調0.27個百分點至5.85%，存款利率保持不變
中國人民銀行昨日決定，自4月28日起上調金融機構貸款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應調整。金融機構存款利率保持不變。
經過調整，半年期貸款利率從5.22%調至5.40%，1-3年期貸款利率從5.76%調至6.03%，3-5年期貸款利率從5.85%調至6.12%，5年期以上貸款利率從6.12%調至6.39%。商業銀行存貸利差進一步擴大，其中一年期存貸款利差增至360個基點。
央行指出，這次上調金融機構貸款利率是為了進一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭，進一步發揮經濟手段在資源配置和宏觀調控中的作用。各金融機構要嚴格執行利率政策，進一步加強對利率的監測、分析和管理，確保這次利率調整順利實施。
統計顯示，一季度人民幣信貸和固定資產投資增幅偏快。截至3月末，信貸增長1.26萬億元，超過全年信貸目標的一半以上。國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，央行上調貸款利率主要目的是控制信貸和固定資產投資，是一個緊縮性信號，但對解決流動性氾濫問題作用不大。
央行上次調整貸款基準利率是2004年10月29日，當時從5.31%提高至5.58%，同時放開金融機構貸款利率上限，貸款利率仍為基準利率的0.9倍。
巴克萊:人民幣浮動區間將擴大5倍 年底升值2.9%
鉅亨網程慧博/上海．4月29日
2006 / 04 / 29 星期六 13:25
巴克萊資本（Barclays Capital）昨日表示，人民幣每日浮動的上下限近期將有可能擴大，由目前的+/- 0.3%擴大到+/- 1.5%，而在今年年底之前人民幣將升值 2.9%。
巴克萊資本大中華區研究主管黃海洲預測，人民幣將在今年年底之前升值2.9%，達到1美元兌換7.8元人民幣；人民幣每日浮動區間將擴大至+/- 1.5%。
對於促成更具彈性人民幣匯率的因素，黃海洲表示，主要包括中國大陸銀行業改革快速有效、出口勢頭保持強勁、內地外幣套期保值機制的出臺，以及剛剛推出的合格境內機構投資者（QDII）規定。
根據他的分析：「從技術的角度看，擴大匯率浮動幅度的必要條件都已經具備了,銀行系統比以往任何時候都更加健康，經濟的快速增長還將持續。國內機構已經做好準備應對更具彈性的匯率制度所帶來的風險——— 他們在浮動幅度擴大之後能更好地學習如何應對這一風險。在QDII制度實施之後，資本流入流出的需求也將比以往任何時候加大。」
此外，黃海洲還表示，大陸已經適應市場所需出臺的若干金融基礎設施以及新的金融工具，使得企業及金融機構能夠更好地管理匯率風險。這些基礎設施和金融工具包括今年1月5日開始實施的在匯率交易系統中採用做市商，以及4月24日開始推出的匯率掉期產品。
而本月14日推出的QDII制度則意味著一些中資機構投資者從5月1日開始，可以在一定條件下將人民幣兌換成美元並投資到海外市場，他認為人民幣匯率浮動範圍的擴大將有助於資本從大陸的流出，以減輕外匯儲備過高的壓力。
鉅亨網程慧博/上海．4月29日
2006 / 04 / 29 星期六 13:25
巴克萊資本（Barclays Capital）昨日表示，人民幣每日浮動的上下限近期將有可能擴大，由目前的+/- 0.3%擴大到+/- 1.5%，而在今年年底之前人民幣將升值 2.9%。
巴克萊資本大中華區研究主管黃海洲預測，人民幣將在今年年底之前升值2.9%，達到1美元兌換7.8元人民幣；人民幣每日浮動區間將擴大至+/- 1.5%。
對於促成更具彈性人民幣匯率的因素，黃海洲表示，主要包括中國大陸銀行業改革快速有效、出口勢頭保持強勁、內地外幣套期保值機制的出臺，以及剛剛推出的合格境內機構投資者（QDII）規定。
根據他的分析：「從技術的角度看，擴大匯率浮動幅度的必要條件都已經具備了,銀行系統比以往任何時候都更加健康，經濟的快速增長還將持續。國內機構已經做好準備應對更具彈性的匯率制度所帶來的風險——— 他們在浮動幅度擴大之後能更好地學習如何應對這一風險。在QDII制度實施之後，資本流入流出的需求也將比以往任何時候加大。」
此外，黃海洲還表示，大陸已經適應市場所需出臺的若干金融基礎設施以及新的金融工具，使得企業及金融機構能夠更好地管理匯率風險。這些基礎設施和金融工具包括今年1月5日開始實施的在匯率交易系統中採用做市商，以及4月24日開始推出的匯率掉期產品。
而本月14日推出的QDII制度則意味著一些中資機構投資者從5月1日開始，可以在一定條件下將人民幣兌換成美元並投資到海外市場，他認為人民幣匯率浮動範圍的擴大將有助於資本從大陸的流出，以減輕外匯儲備過高的壓力。
競爭慘烈！中國轎車28元一斤賤賣!
2006-04-29 16:28:44
「中國轎車真的到了論斤賣的時候了。現在轎車可以賣到28元一公斤，奧拓車是900多公斤，剛好是3萬多元。」長安鈴木常務副總經理黃忠強感慨地說，中國轎車市場的競爭已經可以用「慘烈」來形容。廠家為了在市場上尋求生存空間，不惜割肉殺價，搞自虐式營銷。
「這是沒辦法的事情，中國消費者很現實。前些日子我們搞促銷，購買雨燕贈送價值1000元的機油，銷量迅速提升30％。衹要你降價，不管降多少錢，消費者都會買賬﹔不降價，即使你對產品的品質有多自信，服務質量有多高，也沒人理睬你。」黃忠強告訴記者。
這的確是中國市場的一個突出問題。去年汽車行業利潤率衹有4％，實在看不出有多麼暴利。但你身為「經濟型轎車」，不在價格上做文章，又怎能配得上「經濟」二字？幾年前，作為「10萬元經濟型家轎」概念的締造者，上海通用的賽歐紅火了好一段日子。2002年年初，第一款賽歐跌破10萬元，竟然引得人們排隊購買。如今廠家說「價格底線」，售價屢創新低，消費者卻全然沒了熱情。從2003年年底起，降價就失去了其原有的吸引力，因為加入降價大軍的企業越來越多，降價速度之快，降幅之大讓消費者瞠目結舌。於是人們幵始懷疑汽車存在暴利，以前不太關注國際市場的消費者，在買車之前也會查查同樣的車型在國外的售價，遇到價格與國際不接軌的，根本就不會考慮購買。
現在廠家為新產品定價也不像以前那麼隨意了，一方面要顧忌競爭對手，防止其後發制人，一方面還要拿出該產品在世界各地的售價仔細研究。衹要不是全球同步上市的，這車的海外售價就早早被掛在網上了，你要定個高價，就得被消費者的唾沫淹死。
不光是價格要與國際接軌這麼簡單，競爭車型太多，也讓廠家們不得不對自己的價格策略進行反複研究。一個頗具意味的現象是，很多廠家新車上市卻不公佈價格，大家都靜靜地等著，看誰先沉不住氣。今年年初以來，新車扎堆上市，就有不少車型玩價格懸念，倒了消費者的胃口﹔而最先公佈價格的那個，通常會落一個被眾人指責的下常北京現代沒沉住氣，雅紳特的價格定在7．98萬~10.28萬元，總經理盧載萬說，這個價格兩年半都不會變。這話說了沒過4天，雪佛蘭樂風就公佈了售價，8．18萬~9.98萬元的價格區間儼然就是雅紳特的翻版，但最低價高了2000元，最高價低了3000元。別看就這3000元，對消費者心理的影響可謂是潛移默化的，覺得雅紳特不實惠的消費者瞬間增多了。其實這3000元的差距，在買車的時候可能就被經銷商優惠掉了，但消費者不這麼認為。他們自有一套算法：如果你衹能在官方指導價上優惠3000元，那麼比雅紳特低3000元的樂風就相當於優惠了6000元，算下來，還是你不實惠。
正如黃忠強所說，不管你降多少，即使是區區的1000元錢，都會對銷量起到促進作用。在中國消費者眼中，一分錢就是一分貨，菜市場上的「砍價」規則在汽車市場上同樣適用。中國消費者買車如此精打細算，皆在於其生活質量普遍不高，很多人是超前消費，買一輛車抵得上一個家庭的年收入了。尤其在經濟型轎車領域，廠家在價格上最好別跟消費者玩虛的。當然在新車定價上，也要多長幾個心眼兒，不要因為競爭對手的原因而怠慢了消費者，那損失可就大了。
2006-04-29 16:28:44
「中國轎車真的到了論斤賣的時候了。現在轎車可以賣到28元一公斤，奧拓車是900多公斤，剛好是3萬多元。」長安鈴木常務副總經理黃忠強感慨地說，中國轎車市場的競爭已經可以用「慘烈」來形容。廠家為了在市場上尋求生存空間，不惜割肉殺價，搞自虐式營銷。
「這是沒辦法的事情，中國消費者很現實。前些日子我們搞促銷，購買雨燕贈送價值1000元的機油，銷量迅速提升30％。衹要你降價，不管降多少錢，消費者都會買賬﹔不降價，即使你對產品的品質有多自信，服務質量有多高，也沒人理睬你。」黃忠強告訴記者。
這的確是中國市場的一個突出問題。去年汽車行業利潤率衹有4％，實在看不出有多麼暴利。但你身為「經濟型轎車」，不在價格上做文章，又怎能配得上「經濟」二字？幾年前，作為「10萬元經濟型家轎」概念的締造者，上海通用的賽歐紅火了好一段日子。2002年年初，第一款賽歐跌破10萬元，竟然引得人們排隊購買。如今廠家說「價格底線」，售價屢創新低，消費者卻全然沒了熱情。從2003年年底起，降價就失去了其原有的吸引力，因為加入降價大軍的企業越來越多，降價速度之快，降幅之大讓消費者瞠目結舌。於是人們幵始懷疑汽車存在暴利，以前不太關注國際市場的消費者，在買車之前也會查查同樣的車型在國外的售價，遇到價格與國際不接軌的，根本就不會考慮購買。
現在廠家為新產品定價也不像以前那麼隨意了，一方面要顧忌競爭對手，防止其後發制人，一方面還要拿出該產品在世界各地的售價仔細研究。衹要不是全球同步上市的，這車的海外售價就早早被掛在網上了，你要定個高價，就得被消費者的唾沫淹死。
不光是價格要與國際接軌這麼簡單，競爭車型太多，也讓廠家們不得不對自己的價格策略進行反複研究。一個頗具意味的現象是，很多廠家新車上市卻不公佈價格，大家都靜靜地等著，看誰先沉不住氣。今年年初以來，新車扎堆上市，就有不少車型玩價格懸念，倒了消費者的胃口﹔而最先公佈價格的那個，通常會落一個被眾人指責的下常北京現代沒沉住氣，雅紳特的價格定在7．98萬~10.28萬元，總經理盧載萬說，這個價格兩年半都不會變。這話說了沒過4天，雪佛蘭樂風就公佈了售價，8．18萬~9.98萬元的價格區間儼然就是雅紳特的翻版，但最低價高了2000元，最高價低了3000元。別看就這3000元，對消費者心理的影響可謂是潛移默化的，覺得雅紳特不實惠的消費者瞬間增多了。其實這3000元的差距，在買車的時候可能就被經銷商優惠掉了，但消費者不這麼認為。他們自有一套算法：如果你衹能在官方指導價上優惠3000元，那麼比雅紳特低3000元的樂風就相當於優惠了6000元，算下來，還是你不實惠。
正如黃忠強所說，不管你降多少，即使是區區的1000元錢，都會對銷量起到促進作用。在中國消費者眼中，一分錢就是一分貨，菜市場上的「砍價」規則在汽車市場上同樣適用。中國消費者買車如此精打細算，皆在於其生活質量普遍不高，很多人是超前消費，買一輛車抵得上一個家庭的年收入了。尤其在經濟型轎車領域，廠家在價格上最好別跟消費者玩虛的。當然在新車定價上，也要多長幾個心眼兒，不要因為競爭對手的原因而怠慢了消費者，那損失可就大了。
，《2006年亞洲及太平洋經濟社會概覽》在亞太地區的13個城市、紐約聯合國總部和日內瓦同時發佈。在北京的新聞發佈會上，記者獲悉，這份由聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會完成的年度報告預測，2006年中國的GDP增長率將放緩為8.4%，而近年來經濟同樣突飛猛進的印度，2006年的GDP將增長7.9%。
《概覽》分析了在全球發展背景下的本區域經濟，並提出了本區域面臨的主要政策問題。根據這份報告，2005年，世界經濟增長率從2004年創紀錄的4.0%下降為3.2%。儘管增長率出現略微下降，但鑒於2005年世界石油價格上升並處於波動狀態、經濟賬目不平衡的擴大以及世界貿易疲軟所造成的不利的經濟環境，2005年世界經濟的狀況仍可謂「相當不錯」。報告認為，中國和美國的強勢經濟表現，是2005年世界經濟增長的主要驅動力。
在亞太地區的58個國家中，有55個被列為發展中國家，只有日本、澳大利亞、新西蘭3個國家被認為是發達國家。2005年,亞太地區的「發展中經濟體」的增長率整體為6.6%，比2004年的7.4%略有下降。而且，報告預測，在假設石油價格不會大幅上漲、全球經濟賬目的巨大差額不會突然減少、且不會出現明顯通貨膨脹的情況下，2006年，亞太發展中經濟體的經濟增長率將為6.4%。
《概覽》專門對中國的情況做了特別分析。報告認為，中國在過去20年中保持了驚人的經濟增長，這一強勁的增長使中國的貧困發生率獲得穩步下降，但隨之而來的貧富差距拉大的問題亟待解決。報告預測，在2005年增長率高達9.6%的情況下，由於中國打算降低「過熱」部門的需求，再加上高昂石油價格的持續影響，因此，2006年中國的經濟增長率將略降為8.4%。
具體來說，投資占中國GDP的比例從 2004年高達45.3%下降為2005年的42.3%，這主要是由於在某些部門實行了行政控制，包括曾在整個中國出現的爆炸式增長的房地產業。在農業方面，生產增長從2004年的6.3%放慢為2005年的4%。而服務業(包括餐飲等傳統服務業、醫療等公共服務業、咨詢等知識服務業)在2005年增長了7.8%，略低於2000年以來平均剛過8%的水平。此外，工業增長也從2004年的11.1%下降為2005年的10.1%。不過，中國的工業部門將繼續進行大規模改革。報告認為，從近期來看，預計中國將從立足資源型、高能耗型的製造業，轉向更為知識化、信息化的產業。此外，報告預測，私營部門將在中國未來的改革過程中發揮更為積極的作用。
報告還特別提到「人民幣升值」的問題。報告認為，2005年，中國放鬆了匯率制度，但鑒於迄今為止中國的貨幣升值仍十分有限，因此，並不太會減少其出口的競爭優勢。
對於美國愈來愈緊的對「人民幣升值」的壓力，當天發佈會的特邀專家、國務院發展研究中心學術委員會副主任王慧炯認為：「在全球經濟賬目不平衡的國家中，美國是最為突出的一個。而造成美國大額貿易逆差的主要原因是：美國過低的儲蓄率，以及伊拉克戰爭等問題帶來的巨額財政赤字。僅僅要求中國調整匯率，並不能從根本上解決美國的問題。」他詳盡而大膽地分析說：「即使整個亞太地區將其匯率上調20%，也仍舊不能解決美國的問題。只有整個亞太地區的匯率上升35%左右，才能把美國的貿易逆差從現在的占GDP的7%，降到1999年的占GDP的3%。」（來源：中國開發區信息網）
《概覽》分析了在全球發展背景下的本區域經濟，並提出了本區域面臨的主要政策問題。根據這份報告，2005年，世界經濟增長率從2004年創紀錄的4.0%下降為3.2%。儘管增長率出現略微下降，但鑒於2005年世界石油價格上升並處於波動狀態、經濟賬目不平衡的擴大以及世界貿易疲軟所造成的不利的經濟環境，2005年世界經濟的狀況仍可謂「相當不錯」。報告認為，中國和美國的強勢經濟表現，是2005年世界經濟增長的主要驅動力。
在亞太地區的58個國家中，有55個被列為發展中國家，只有日本、澳大利亞、新西蘭3個國家被認為是發達國家。2005年,亞太地區的「發展中經濟體」的增長率整體為6.6%，比2004年的7.4%略有下降。而且，報告預測，在假設石油價格不會大幅上漲、全球經濟賬目的巨大差額不會突然減少、且不會出現明顯通貨膨脹的情況下，2006年，亞太發展中經濟體的經濟增長率將為6.4%。
《概覽》專門對中國的情況做了特別分析。報告認為，中國在過去20年中保持了驚人的經濟增長，這一強勁的增長使中國的貧困發生率獲得穩步下降，但隨之而來的貧富差距拉大的問題亟待解決。報告預測，在2005年增長率高達9.6%的情況下，由於中國打算降低「過熱」部門的需求，再加上高昂石油價格的持續影響，因此，2006年中國的經濟增長率將略降為8.4%。
具體來說，投資占中國GDP的比例從 2004年高達45.3%下降為2005年的42.3%，這主要是由於在某些部門實行了行政控制，包括曾在整個中國出現的爆炸式增長的房地產業。在農業方面，生產增長從2004年的6.3%放慢為2005年的4%。而服務業(包括餐飲等傳統服務業、醫療等公共服務業、咨詢等知識服務業)在2005年增長了7.8%，略低於2000年以來平均剛過8%的水平。此外，工業增長也從2004年的11.1%下降為2005年的10.1%。不過，中國的工業部門將繼續進行大規模改革。報告認為，從近期來看，預計中國將從立足資源型、高能耗型的製造業，轉向更為知識化、信息化的產業。此外，報告預測，私營部門將在中國未來的改革過程中發揮更為積極的作用。
報告還特別提到「人民幣升值」的問題。報告認為，2005年，中國放鬆了匯率制度，但鑒於迄今為止中國的貨幣升值仍十分有限，因此，並不太會減少其出口的競爭優勢。
對於美國愈來愈緊的對「人民幣升值」的壓力，當天發佈會的特邀專家、國務院發展研究中心學術委員會副主任王慧炯認為：「在全球經濟賬目不平衡的國家中，美國是最為突出的一個。而造成美國大額貿易逆差的主要原因是：美國過低的儲蓄率，以及伊拉克戰爭等問題帶來的巨額財政赤字。僅僅要求中國調整匯率，並不能從根本上解決美國的問題。」他詳盡而大膽地分析說：「即使整個亞太地區將其匯率上調20%，也仍舊不能解決美國的問題。只有整個亞太地區的匯率上升35%左右，才能把美國的貿易逆差從現在的占GDP的7%，降到1999年的占GDP的3%。」（來源：中國開發區信息網）
陸銀壞帳9,000億美元 比外匯存底高
■ 記者林妙容／綜合報導
國際會計師事務所安永（Ernst & Young）調查，大陸銀行業的壞帳總額可能高達9,000億美元，比中國大陸巨額的外匯存底數字更高。大陸目前外匯存底已達到8,750億美元。
英國金融時報報導，國際會計師事務所安永一份年度全球壞帳調查顯示，光是中國大陸四家國有銀行的壞帳，就已達到3,580億美元，超過中共官方統計的二倍。
由於去年底大陸建設銀行已在香港上市，中國銀行將在今年6月初掛牌，中國工商銀行今年也有海外公開發行計畫，四大銀行真正的壞帳數字，將影響投資人對購買三家銀行股票的意願。
安永在2002年對大陸境內銀行壞帳總額的估計是4,800億美元，今年的預估幾乎是2002年的兩倍。安永的調查報告顯示，今年對大陸境內銀行的壞帳數字估計所以飆高，乃在銀行的資訊透明度提高，有較好的資訊揭露。調查發現，大陸銀行因為貸款高速成長，壞帳也跟著提高，而且問題並不僅止於大型銀行。
安永今年的壞帳預估值除了大型銀行外，還包括了國有資產投資的銀行、農村信用合作社以及由政府設置處理銀行壞帳的資產管理公司。中國銀行壞帳的快速增加，與安永在全球調查壞帳大幅改善的結果並不一致。
報告指出，除了中國大陸，其餘安永調查的國家，銀行壞帳都明顯減少。報告指出，「中國的銀行壞帳問題，顯然面臨十字路口的抉擇。」中共官方統計數字顯示，大陸銀行的壞帳率正逐漸減少，事實上，壞帳總金額的累計卻不斷增加。
但報告也指出，對解決大陸銀行壞帳仍有樂觀之處。中共為解決銀行壞帳成立的四大資產管理公司，從1999年成立以來，每年僅拍賣約人民幣200億元的壞帳給國外公司。但今年四大資產管理公司顯然積極許多，可望拍賣高達人民幣1,500億元的壞帳。
■ 記者林妙容／綜合報導
國際會計師事務所安永（Ernst & Young）調查，大陸銀行業的壞帳總額可能高達9,000億美元，比中國大陸巨額的外匯存底數字更高。大陸目前外匯存底已達到8,750億美元。
英國金融時報報導，國際會計師事務所安永一份年度全球壞帳調查顯示，光是中國大陸四家國有銀行的壞帳，就已達到3,580億美元，超過中共官方統計的二倍。
由於去年底大陸建設銀行已在香港上市，中國銀行將在今年6月初掛牌，中國工商銀行今年也有海外公開發行計畫，四大銀行真正的壞帳數字，將影響投資人對購買三家銀行股票的意願。
安永在2002年對大陸境內銀行壞帳總額的估計是4,800億美元，今年的預估幾乎是2002年的兩倍。安永的調查報告顯示，今年對大陸境內銀行的壞帳數字估計所以飆高，乃在銀行的資訊透明度提高，有較好的資訊揭露。調查發現，大陸銀行因為貸款高速成長，壞帳也跟著提高，而且問題並不僅止於大型銀行。
安永今年的壞帳預估值除了大型銀行外，還包括了國有資產投資的銀行、農村信用合作社以及由政府設置處理銀行壞帳的資產管理公司。中國銀行壞帳的快速增加，與安永在全球調查壞帳大幅改善的結果並不一致。
報告指出，除了中國大陸，其餘安永調查的國家，銀行壞帳都明顯減少。報告指出，「中國的銀行壞帳問題，顯然面臨十字路口的抉擇。」中共官方統計數字顯示，大陸銀行的壞帳率正逐漸減少，事實上，壞帳總金額的累計卻不斷增加。
但報告也指出，對解決大陸銀行壞帳仍有樂觀之處。中共為解決銀行壞帳成立的四大資產管理公司，從1999年成立以來，每年僅拍賣約人民幣200億元的壞帳給國外公司。但今年四大資產管理公司顯然積極許多，可望拍賣高達人民幣1,500億元的壞帳。
中國經濟運行中存在的生產能力過剩問題加劇
(中央社台北2006年5月4日電)中國近年國際收支順差規模不斷擴大，2005年為2238億美元，比2001年增長3.3倍。中國國家外匯管理局有關官員說，這反映中國經濟運行中存在的生產能力相對過剩等一些不平衡問題正在加劇。
據新華網報導，國際收支狀況是中國經濟運行在對外經濟上的反映。中國經常項目順差占GDP的比重已從二零零一年的百分之一點三上升到二零零五年的百分之七點二。經常項目順差反映國民儲蓄大於國內投資，也反映國內總產出大於總需求，生產能力相對過剩。
國家外匯局公佈的二零零五年中國國際收支報告稱，近年來雖然中國投資需求增長較快，但國民儲蓄增長更快，導致儲蓄與投資的剩餘進一步擴大，形成經常項目順差。
據測算，中國投資率從二零零一年的百分之三十八提高到百分之四十六，而同期國民儲蓄率從百分之四十上升到接近百分之五十。中國國民儲蓄包括家庭儲蓄、企業儲蓄和政府儲蓄，近年來這三項儲蓄均較快增長。
在經常項目順差大幅增加的同時，近年來中國資本和金融項目一直保持順差，直接投資穩定增長。「十五」經濟計畫期間，中國累計吸收外商直接投資超過二千七百億美元，這在一定程度上與長期以來鼓勵外資流入的政策有關。另一方面，由於金融市場不發達，一些企業不得不到境外融資，也在一定程度上加劇資本流入。
(中央社台北2006年5月4日電)中國近年國際收支順差規模不斷擴大，2005年為2238億美元，比2001年增長3.3倍。中國國家外匯管理局有關官員說，這反映中國經濟運行中存在的生產能力相對過剩等一些不平衡問題正在加劇。
據新華網報導，國際收支狀況是中國經濟運行在對外經濟上的反映。中國經常項目順差占GDP的比重已從二零零一年的百分之一點三上升到二零零五年的百分之七點二。經常項目順差反映國民儲蓄大於國內投資，也反映國內總產出大於總需求，生產能力相對過剩。
國家外匯局公佈的二零零五年中國國際收支報告稱，近年來雖然中國投資需求增長較快，但國民儲蓄增長更快，導致儲蓄與投資的剩餘進一步擴大，形成經常項目順差。
據測算，中國投資率從二零零一年的百分之三十八提高到百分之四十六，而同期國民儲蓄率從百分之四十上升到接近百分之五十。中國國民儲蓄包括家庭儲蓄、企業儲蓄和政府儲蓄，近年來這三項儲蓄均較快增長。
在經常項目順差大幅增加的同時，近年來中國資本和金融項目一直保持順差，直接投資穩定增長。「十五」經濟計畫期間，中國累計吸收外商直接投資超過二千七百億美元，這在一定程度上與長期以來鼓勵外資流入的政策有關。另一方面，由於金融市場不發達，一些企業不得不到境外融資，也在一定程度上加劇資本流入。
金融時報：中國壞帳高達9110億美元 超過外匯儲備
鉅亨網許婷婷／綜合外電‧5月4日
2006 / 05 / 04 星期四 14:06
英國「金融時報」週三引述大型會計師事務所致遠 (Ernst&Young) 會計公司所公佈的全球壞帳調查，發現去(2005)年全球的不良貸款達到 1.3兆美元，而其中又以中國大陸的9110億美元為最高，這數據不僅超過中國的官方統計，更超過中國所擁有的8750億美元外匯儲備，而緊跟中國之後的壞帳大國則為德國、日本和印度。
報導顯示，全球的不良貸款已達近20年來的高峰，而在(Ernst&Young) 會計公司有設點的國家壞帳情形普遍有所改善，惟有中國壞帳從2002年的4800億美元上升到現在的9000多億，是少數未獲改善的國家。
報告中認為中國的壞帳大增主要是由於貸款迅速增長，把愈來愈多的錢貸給了可能還不了貸款的客戶，根據今(2006)年第 1季的統計即發現，中國新發放的貸款又比去年激增了60%。
另外中國的 4大國有銀行改革尚未成功，他們所擁有的不良貸款就已佔了3580億美元，這項數據更達官方統計的2 倍之多，而中國對外資訊的透明度增加也是壞帳急增的原因。
面對龐大的壞帳拍賣市場，卻已引不起外商的興趣，外商更由多年前的數十家遞減為現在的個位數廠商，只留下與日俱增無人問的壞帳。
市場人士認為要解決中國壞帳問題必須先徹底改革國營事業，由於許多國營企業嚴重虧本，因此大量的增加中國的壞帳金額，因此要適度的把虧本企業賣掉，才可能解決堆積如山的壞帳。
若能真正改善銀行內部管理，進而招攬外商，才可能根本解決金融系統的壞帳問題。
鉅亨網許婷婷／綜合外電‧5月4日
2006 / 05 / 04 星期四 14:06
英國「金融時報」週三引述大型會計師事務所致遠 (Ernst&Young) 會計公司所公佈的全球壞帳調查，發現去(2005)年全球的不良貸款達到 1.3兆美元，而其中又以中國大陸的9110億美元為最高，這數據不僅超過中國的官方統計，更超過中國所擁有的8750億美元外匯儲備，而緊跟中國之後的壞帳大國則為德國、日本和印度。
報導顯示，全球的不良貸款已達近20年來的高峰，而在(Ernst&Young) 會計公司有設點的國家壞帳情形普遍有所改善，惟有中國壞帳從2002年的4800億美元上升到現在的9000多億，是少數未獲改善的國家。
報告中認為中國的壞帳大增主要是由於貸款迅速增長，把愈來愈多的錢貸給了可能還不了貸款的客戶，根據今(2006)年第 1季的統計即發現，中國新發放的貸款又比去年激增了60%。
另外中國的 4大國有銀行改革尚未成功，他們所擁有的不良貸款就已佔了3580億美元，這項數據更達官方統計的2 倍之多，而中國對外資訊的透明度增加也是壞帳急增的原因。
面對龐大的壞帳拍賣市場，卻已引不起外商的興趣，外商更由多年前的數十家遞減為現在的個位數廠商，只留下與日俱增無人問的壞帳。
市場人士認為要解決中國壞帳問題必須先徹底改革國營事業，由於許多國營企業嚴重虧本，因此大量的增加中國的壞帳金額，因此要適度的把虧本企業賣掉，才可能解決堆積如山的壞帳。
若能真正改善銀行內部管理，進而招攬外商，才可能根本解決金融系統的壞帳問題。
日外相：中國將成為東亞經濟中最不可測的變數！
鉅亨網許婷婷／綜合外電‧5月4日
2006 / 05 / 04 星期四 17:01
日本外相麻生太郎與防衛廳長官額賀福志郎在5/1 出訪美國，參與華盛頓的美日外交防衛部長級協商，在會議中他特別指出中國的貧富差距與發展失衡問題將成可能替東亞經濟蒙上陰影。
麻生認為中國的經濟雖然快速增長，但背後卻隱藏著極大的風險，中國的貧富差異擴大，在城鄉的地區發展上已呈現失衡狀態，另外中國的能源、環境污染等問題，都將東亞經濟帶往不可預知的黑洞。
極有可能成為日本下屆首相熱門人選的麻生認為，美日將會在水資源與能源、環境等項目做出合作，屆時將會協助中國解決這方面的問題，如此才可能改善這個可能替東亞經濟造成陰影的問題，並可以使中國瞭解與其他國家進行合作的重要性。
麻生與官額賀福志郎更和美國國務卿萊斯、國防部長倫斯斐共同發佈一項要求「區域內軍事現代化力量更大的透明」的聯合聲明，美國國防部官員更指出這段文字其實因為美日兩國都對中國擴張軍備感到憂心，因而針對中國而來。
麻生認為，日本將會與美國維持非常密切的合作，因為東亞地區充斥不論在經濟與國防安全上都充斥著太多不確定的變數，他也希望中國能和各國合作，以維持自身與周邊國家的最大利益。
鉅亨網許婷婷／綜合外電‧5月4日
2006 / 05 / 04 星期四 17:01
日本外相麻生太郎與防衛廳長官額賀福志郎在5/1 出訪美國，參與華盛頓的美日外交防衛部長級協商，在會議中他特別指出中國的貧富差距與發展失衡問題將成可能替東亞經濟蒙上陰影。
麻生認為中國的經濟雖然快速增長，但背後卻隱藏著極大的風險，中國的貧富差異擴大，在城鄉的地區發展上已呈現失衡狀態，另外中國的能源、環境污染等問題，都將東亞經濟帶往不可預知的黑洞。
極有可能成為日本下屆首相熱門人選的麻生認為，美日將會在水資源與能源、環境等項目做出合作，屆時將會協助中國解決這方面的問題，如此才可能改善這個可能替東亞經濟造成陰影的問題，並可以使中國瞭解與其他國家進行合作的重要性。
麻生與官額賀福志郎更和美國國務卿萊斯、國防部長倫斯斐共同發佈一項要求「區域內軍事現代化力量更大的透明」的聯合聲明，美國國防部官員更指出這段文字其實因為美日兩國都對中國擴張軍備感到憂心，因而針對中國而來。
麻生認為，日本將會與美國維持非常密切的合作，因為東亞地區充斥不論在經濟與國防安全上都充斥著太多不確定的變數，他也希望中國能和各國合作，以維持自身與周邊國家的最大利益。
中國追隨歐美加息 難阻全球熱錢狂潮
【大紀元5月5日訊】(亞洲時報 Laurence Lau撰文) 中國人民銀行最近把人民幣的貸款利率調高至5.85%，鑒於美國近期也在調高利息，並有可能再次加息，中國加息的舉動顯得別具意義。隨著美國和歐洲不斷調升息率，加上日本也開始收緊金融政策，中國看來也準備追隨全球央行的加息風，以遏制炒作行為，尤其是令黃金和房地產價格不斷飆升的投機買賣。
中國這次加息是針對投資過熱的行業進行的。在國際市場上，中國對石油和其他產品的需求與日俱增，這次加息可能導致需求量驟然下降。從鋼鐵廠、汽車廠，到豪華公寓、高級寫字樓等等，方便和容易的貸款手續，令中國掀起了一股全國性的建房熱潮。在今年第一季度，中國的新貸款額上升了61%，帶動工廠和其他固定資產的投資上升了29.8%。
近年，中國的出口迅速增加，貸款和投資熱潮隨之掀起，推動今年首季度的經濟增長率達到10.2%，超出了中國經濟增長的預期水平。在如此強勁的投資勢頭下，中國國家主席胡錦濤4月發出警告說，中國需要的是高效、優質的發展，而不是「過分快速的經濟增長」。中國總理溫家寶也發出警告，中國將採取措施加強對房地產和貸款的控制。
中國調高利率的做法是可以理解的，但值得留意的是，這次加息是在人民幣升值的趨勢下進行的。
美國和歐盟實行收緊利率的政策，驅使了其他國家，例如亞洲一些經濟規模相對較小的國家，也跟隨實施收緊貨幣政策。目前全球的形勢是，大多數股票市場、利率和貨幣都呈上升趨勢，但美國除外，因為美元將受到更多的壓力。
利率偏高通常會對股市構成壓力，但從目前情況來看，這種機制似乎失去了效力。石油價格出人意料地仍然高企，更不用說黃金等了。長期觀察黃金走勢的分析員注意到，黃金的回升通常與其他資產減少回報的長週期是一致的，不過，這條規律暫時還不大適用。
股市的增長最終將因為利率高企而放慢，但受到投資者垂青的，還有外匯市場。那麼往後發展會如何?
以下是幾點重要的結論：
1，美國會繼續印更多美鈔。為了向美國消費者供給資金，美國必須增加市面流通的美元，只要有人願意持有美國國庫債券，很壞的情況相信不會發生。
2，越來越多資金追逐投資各類資產，結果導致所有商品供不應求，從而進一步推高產品的價格。因此有觀點認為，很多資產商品的價格都在上升，不是因為生產力價值上升了，而是因為更美元化。由是觀之，在可預見的將來，木材和棕櫚油的價格將有更大的上升空間。
3，投資者仍繼續把大量資金注入各地股票市場，追逐股匯的利潤。他們將繼續保持這樣的投資策略，直到美元累積了很大幅度的跌幅。
4，不可能出現利率不斷調升但資產價格卻不受影響的情況。中國證券資產市場第一季度的表現屬最差之列，但美國的證券價格卻出人意料地急劇上升，因此無可避免要出現的事情最終仍會發生：美國將有更多加息行動，並最終產生作用。
5，本人一直相信美元具有相當的反彈調整能力，但現在似乎一切力量都在壓向美元。如果美國聯邦儲蓄局試圖延遲作出大幅的修正調整，唯一的選擇就是繼續調高利率。美國下一次加息可能還不足以改變現狀，據本人估計，從現在水平起再調高150點子，才能收到果效。
6，中國現在提高利率的做法，主要是為了保護國內過熱的經濟。另外，中國允許人民幣循序漸進地升值，這兩個因素今年將對中國股市造成壓力。
7，新興和發展中的較小市場，例如新加坡、馬來西亞、泰國、印尼和香港，將被迫跟隨美國和中國的加息潮而加息。不過，這些地區的股市已經從1997-1998 年的金融風暴中恢復過來，因此有機會進一步上漲，但是，假如美元出現一次重大的修正調整，這些股票市場的牛市格局將被暫時打破，因為投資者將會趁機獲利回套離場。
有沒有辦法使美元能夠避免貶值15-20%或以上呢?至少現在沒有，因為所有的資產似乎都聯成一線推低美元。聯邦儲備局還可以加多少次息去支持美元而同時又不致令國內經濟出軌呢?
石油價格在利率上升下仍維持高企，資產價格保持上升，是因為「需求」一般來自真正的生產力需求，即使你以一個較高的價錢來購買一樣貨品，仍然沒有問題，因為在中國和印度等國家，使用這些貨品仍能使生產力得到大大提高。
但像美國和日本等消費國家，就必須承受這個沉重的負擔，因為在生產力沒有得到充分改善下，利潤將因此受損。日本的情況有點不一樣，因為日本經濟最終從長達13年的衰退中復甦過來，因此能夠在「零利率」的基礎上，承受更多的利率上升。
中國政府大概還未擔心通貨膨脹的情況，因為中國3月的消費者物價指數比一年前只上升了0.8%，這是美國聯邦儲備局所夢寐以求的狀況。同時，亞洲較小的國家通過升值他們的貨幣，就可以更好地應付通貨膨脹的問題。
本文作者Laurence Lau有18年的商務和金融經驗，曾在悉尼、新加坡、香港和吉隆坡等地方工作，他曾是兩家證券公司的負責人，以及一家英國公司的投資組合經理。
【大紀元5月5日訊】(亞洲時報 Laurence Lau撰文) 中國人民銀行最近把人民幣的貸款利率調高至5.85%，鑒於美國近期也在調高利息，並有可能再次加息，中國加息的舉動顯得別具意義。隨著美國和歐洲不斷調升息率，加上日本也開始收緊金融政策，中國看來也準備追隨全球央行的加息風，以遏制炒作行為，尤其是令黃金和房地產價格不斷飆升的投機買賣。
中國這次加息是針對投資過熱的行業進行的。在國際市場上，中國對石油和其他產品的需求與日俱增，這次加息可能導致需求量驟然下降。從鋼鐵廠、汽車廠，到豪華公寓、高級寫字樓等等，方便和容易的貸款手續，令中國掀起了一股全國性的建房熱潮。在今年第一季度，中國的新貸款額上升了61%，帶動工廠和其他固定資產的投資上升了29.8%。
近年，中國的出口迅速增加，貸款和投資熱潮隨之掀起，推動今年首季度的經濟增長率達到10.2%，超出了中國經濟增長的預期水平。在如此強勁的投資勢頭下，中國國家主席胡錦濤4月發出警告說，中國需要的是高效、優質的發展，而不是「過分快速的經濟增長」。中國總理溫家寶也發出警告，中國將採取措施加強對房地產和貸款的控制。
中國調高利率的做法是可以理解的，但值得留意的是，這次加息是在人民幣升值的趨勢下進行的。
美國和歐盟實行收緊利率的政策，驅使了其他國家，例如亞洲一些經濟規模相對較小的國家，也跟隨實施收緊貨幣政策。目前全球的形勢是，大多數股票市場、利率和貨幣都呈上升趨勢，但美國除外，因為美元將受到更多的壓力。
利率偏高通常會對股市構成壓力，但從目前情況來看，這種機制似乎失去了效力。石油價格出人意料地仍然高企，更不用說黃金等了。長期觀察黃金走勢的分析員注意到，黃金的回升通常與其他資產減少回報的長週期是一致的，不過，這條規律暫時還不大適用。
股市的增長最終將因為利率高企而放慢，但受到投資者垂青的，還有外匯市場。那麼往後發展會如何?
以下是幾點重要的結論：
1，美國會繼續印更多美鈔。為了向美國消費者供給資金，美國必須增加市面流通的美元，只要有人願意持有美國國庫債券，很壞的情況相信不會發生。
2，越來越多資金追逐投資各類資產，結果導致所有商品供不應求，從而進一步推高產品的價格。因此有觀點認為，很多資產商品的價格都在上升，不是因為生產力價值上升了，而是因為更美元化。由是觀之，在可預見的將來，木材和棕櫚油的價格將有更大的上升空間。
3，投資者仍繼續把大量資金注入各地股票市場，追逐股匯的利潤。他們將繼續保持這樣的投資策略，直到美元累積了很大幅度的跌幅。
4，不可能出現利率不斷調升但資產價格卻不受影響的情況。中國證券資產市場第一季度的表現屬最差之列，但美國的證券價格卻出人意料地急劇上升，因此無可避免要出現的事情最終仍會發生：美國將有更多加息行動，並最終產生作用。
5，本人一直相信美元具有相當的反彈調整能力，但現在似乎一切力量都在壓向美元。如果美國聯邦儲蓄局試圖延遲作出大幅的修正調整，唯一的選擇就是繼續調高利率。美國下一次加息可能還不足以改變現狀，據本人估計，從現在水平起再調高150點子，才能收到果效。
6，中國現在提高利率的做法，主要是為了保護國內過熱的經濟。另外，中國允許人民幣循序漸進地升值，這兩個因素今年將對中國股市造成壓力。
7，新興和發展中的較小市場，例如新加坡、馬來西亞、泰國、印尼和香港，將被迫跟隨美國和中國的加息潮而加息。不過，這些地區的股市已經從1997-1998 年的金融風暴中恢復過來，因此有機會進一步上漲，但是，假如美元出現一次重大的修正調整，這些股票市場的牛市格局將被暫時打破，因為投資者將會趁機獲利回套離場。
有沒有辦法使美元能夠避免貶值15-20%或以上呢?至少現在沒有，因為所有的資產似乎都聯成一線推低美元。聯邦儲備局還可以加多少次息去支持美元而同時又不致令國內經濟出軌呢?
石油價格在利率上升下仍維持高企，資產價格保持上升，是因為「需求」一般來自真正的生產力需求，即使你以一個較高的價錢來購買一樣貨品，仍然沒有問題，因為在中國和印度等國家，使用這些貨品仍能使生產力得到大大提高。
但像美國和日本等消費國家，就必須承受這個沉重的負擔，因為在生產力沒有得到充分改善下，利潤將因此受損。日本的情況有點不一樣，因為日本經濟最終從長達13年的衰退中復甦過來，因此能夠在「零利率」的基礎上，承受更多的利率上升。
中國政府大概還未擔心通貨膨脹的情況，因為中國3月的消費者物價指數比一年前只上升了0.8%，這是美國聯邦儲備局所夢寐以求的狀況。同時，亞洲較小的國家通過升值他們的貨幣，就可以更好地應付通貨膨脹的問題。
本文作者Laurence Lau有18年的商務和金融經驗，曾在悉尼、新加坡、香港和吉隆坡等地方工作，他曾是兩家證券公司的負責人，以及一家英國公司的投資組合經理。
國際投資正瞄準中國不良貸款
【大紀元5月5日訊】(大紀元綜合報導) 中國銀行上市前夕，安永會計師事務所(Ernst & Young)在最新發表的「全球不良資產—— 2006年報告」指出，大陸銀行貸款風險管理不善，將湧現新一批不良貸款，估計中國金融體系不良貸款達9,110億美元。
20多年來，追逐不良貸款的投資者不斷從一個國家轉戰到另一個國家。中國的不良貸款吸引了投資者的濃厚興趣，如今投資潮正在向中國湧進。
大型國際會計公司安永星期三(3日)公佈了對全球不良貸款市場所作的調查，全世界的不良貸款去年達到20年來的最高峰﹐總額達到1萬3千億美元。其中﹐中國的不良貸款數額最高，達到9,110億美元，其次是德國﹑日本和印度。
不良貸款市場蓬勃發展
根據安永公司發佈的2006年全球不良貸款報告 (Ernst & Young 2006 Global Nonperforming Loan Report)，全球不良貸款市場整體上處於最近20年來交易活動性的最高點，而且此一市場幾乎沒有冷卻的跡象。
過去幾年中，在亞洲和歐洲均出現了大型不良貸款出售活動，在其巔峰時期，不良貸款市場總價值達4萬億美元，約為2007年美國財政預算總數的1.5倍，全球化的交易活動預計將加速體現出不良貸款市場。
1997年亞洲金融危機後，不良貸款在亞洲地區急劇膨脹，吸引了大量的不良貸款投資者。目前，不良貸款交易正在包括日本、德國、中國和印度在內的10多個世界市場上進行。
中國不良貸款超外匯儲備
今年第一季度﹐中國國內生產總額明顯高於政府的計劃，特別是固定資產投資增長了近30%；同期，中國各銀行發放了12,600億元人民幣(1,572億美元)的貸款﹐相當於中共官方規定的2006年全年貸款總額度的一半以上。
安永會計師事務所報告指，包括中國四大國有商業銀行、資產管理公司和其他金融體系內機構的不良貸款數額估計達9,110億美元，較2002年時的4,800億美元增加近90%，超過今年3月底國家外匯儲備餘額的8,751億美元。
不良貸款上升，反映中國貸款風險管理不佳，房地產市場過熱，未來數年將湧現新一輪關注貸款問題。《中國即將崩潰》一書的作者章家敦同意貸款迅速增長可能導致壞帳增多的分析。美國印第安納州博爾州立大學的中國經濟專家鄭竹園教授則認為﹐中國的壞帳增加與國有企業虧本以及房地產泡沫化有關。
經濟快速增長提供了不良貸款潛在增長的土壤﹐中共央行4月28日起上調金融機構貸款利率2.7%，由現行的5.58%提高到5.85%，以遏制投資增長。但存款利率不變，將加大商業銀行存貸利差，在商業銀行急著給過剩資金尋找出路時，反而增加了商銀髮放貸款的衝動。
中國社會科學院金融發展與金融制度室主任易憲容說，貸款利率上調，是對當前投資增長過快發出的警示信號。易憲容說，在國家信用擔保下，中國銀行對貸款風險意識薄弱，近期人行上調貸款基準利率，只會令銀行加大貸款力度。
經濟學家指出，2006年底中共將全面開放銀行業務，在業務競爭下，銀行體系若不健全，放貸把關不力，不良貸款問題將會逐漸顯露出來。安永駐北京的合夥人傑克‧羅德曼(Jack Rodman)說﹐如果中國最近的房地產泡沫導致大量貸款違約﹐不良貸款市場將進一步擴大。
【大紀元5月5日訊】(大紀元綜合報導) 中國銀行上市前夕，安永會計師事務所(Ernst & Young)在最新發表的「全球不良資產—— 2006年報告」指出，大陸銀行貸款風險管理不善，將湧現新一批不良貸款，估計中國金融體系不良貸款達9,110億美元。
20多年來，追逐不良貸款的投資者不斷從一個國家轉戰到另一個國家。中國的不良貸款吸引了投資者的濃厚興趣，如今投資潮正在向中國湧進。
大型國際會計公司安永星期三(3日)公佈了對全球不良貸款市場所作的調查，全世界的不良貸款去年達到20年來的最高峰﹐總額達到1萬3千億美元。其中﹐中國的不良貸款數額最高，達到9,110億美元，其次是德國﹑日本和印度。
不良貸款市場蓬勃發展
根據安永公司發佈的2006年全球不良貸款報告 (Ernst & Young 2006 Global Nonperforming Loan Report)，全球不良貸款市場整體上處於最近20年來交易活動性的最高點，而且此一市場幾乎沒有冷卻的跡象。
過去幾年中，在亞洲和歐洲均出現了大型不良貸款出售活動，在其巔峰時期，不良貸款市場總價值達4萬億美元，約為2007年美國財政預算總數的1.5倍，全球化的交易活動預計將加速體現出不良貸款市場。
1997年亞洲金融危機後，不良貸款在亞洲地區急劇膨脹，吸引了大量的不良貸款投資者。目前，不良貸款交易正在包括日本、德國、中國和印度在內的10多個世界市場上進行。
中國不良貸款超外匯儲備
今年第一季度﹐中國國內生產總額明顯高於政府的計劃，特別是固定資產投資增長了近30%；同期，中國各銀行發放了12,600億元人民幣(1,572億美元)的貸款﹐相當於中共官方規定的2006年全年貸款總額度的一半以上。
安永會計師事務所報告指，包括中國四大國有商業銀行、資產管理公司和其他金融體系內機構的不良貸款數額估計達9,110億美元，較2002年時的4,800億美元增加近90%，超過今年3月底國家外匯儲備餘額的8,751億美元。
不良貸款上升，反映中國貸款風險管理不佳，房地產市場過熱，未來數年將湧現新一輪關注貸款問題。《中國即將崩潰》一書的作者章家敦同意貸款迅速增長可能導致壞帳增多的分析。美國印第安納州博爾州立大學的中國經濟專家鄭竹園教授則認為﹐中國的壞帳增加與國有企業虧本以及房地產泡沫化有關。
經濟快速增長提供了不良貸款潛在增長的土壤﹐中共央行4月28日起上調金融機構貸款利率2.7%，由現行的5.58%提高到5.85%，以遏制投資增長。但存款利率不變，將加大商業銀行存貸利差，在商業銀行急著給過剩資金尋找出路時，反而增加了商銀髮放貸款的衝動。
中國社會科學院金融發展與金融制度室主任易憲容說，貸款利率上調，是對當前投資增長過快發出的警示信號。易憲容說，在國家信用擔保下，中國銀行對貸款風險意識薄弱，近期人行上調貸款基準利率，只會令銀行加大貸款力度。
經濟學家指出，2006年底中共將全面開放銀行業務，在業務競爭下，銀行體系若不健全，放貸把關不力，不良貸款問題將會逐漸顯露出來。安永駐北京的合夥人傑克‧羅德曼(Jack Rodman)說﹐如果中國最近的房地產泡沫導致大量貸款違約﹐不良貸款市場將進一步擴大。
中國網誌用戶年底將達6,000萬
路透北京電---網誌在中國迅速發展，預料到今年底，網誌用戶將達6,000萬大關。
中國是全球第二大網際網路(互聯網)市場，擁有1.1億使用者，僅次於美國。新華社週六稱，根據中國搜尋引擎百度(Baidu.com)網站的調查，目前網誌站點達3,682萬，而人數則達1,600萬。
新華網引述清華大學「傳媒藍皮書」的預測稱，中國網誌用戶到今年底前將達6,000萬。
而頗具規模的博客網(Bokee)策略發展主管Zhang Xiaorong指出，該網站一天就增加10萬個網誌。
根據「傳媒藍皮書」預測，中國網誌人數到2007年將接近1億。但新華網並未詳加說明。
報導還稱，儘管產業界已重金投入網誌，但還沒有哪家網誌服務供應商獲利。
路透北京電---網誌在中國迅速發展，預料到今年底，網誌用戶將達6,000萬大關。
中國是全球第二大網際網路(互聯網)市場，擁有1.1億使用者，僅次於美國。新華社週六稱，根據中國搜尋引擎百度(Baidu.com)網站的調查，目前網誌站點達3,682萬，而人數則達1,600萬。
新華網引述清華大學「傳媒藍皮書」的預測稱，中國網誌用戶到今年底前將達6,000萬。
而頗具規模的博客網(Bokee)策略發展主管Zhang Xiaorong指出，該網站一天就增加10萬個網誌。
根據「傳媒藍皮書」預測，中國網誌人數到2007年將接近1億。但新華網並未詳加說明。
報導還稱，儘管產業界已重金投入網誌，但還沒有哪家網誌服務供應商獲利。
滬深盤後－憋了一周 爆量衝高 進逼1500 B股不落人後
上海元富證券提供
2006 / 05 / 08 星期一 16:26
週一上證綜合指數報收1497.10點，深圳綜合指數報收366.60點，分別比前一交易日上漲3.95%和3.58%，兩市成交量合計459.25億元，比上一交易日成交放大11.1 4%。週一深滬股市高開高走，成交量溫和放大。消息面上，再融資新規《上市公司證券發行管理辦法》正式發佈實施。類股方面，由於五一長假期間原物料價格持續上漲，帶動以G江銅（600362）為代表的資源股再度漲停。從技術面看，股指進入加速上升階段，後市仍將繼續沖高。個股方面可重點關注以G天威（600550）為代表的新能源股的後市走勢。
週一上證B股終盤報收93.66點，深證B指終盤報收2 94.10點，比前一交易日分別上漲3.22%和3.77%，兩市總成交7.19億元，成交比前一交易日放大39.07%。週一大陸兩市平開高走，單邊上揚，日K線均光頭光腳大陽線。消息面上，大陸融資融券業務有望在6月份開閘，中金、中信和國泰君安等3家券商將首批進行試點。類股方面，出現普漲。從技術面看，兩市B股放量上攻，短線將可望挑戰前期高點。個股方面，投資者可關注地產類股，如萬科B（200002）。
上海元富證券提供
2006 / 05 / 08 星期一 16:26
週一上證綜合指數報收1497.10點，深圳綜合指數報收366.60點，分別比前一交易日上漲3.95%和3.58%，兩市成交量合計459.25億元，比上一交易日成交放大11.1 4%。週一深滬股市高開高走，成交量溫和放大。消息面上，再融資新規《上市公司證券發行管理辦法》正式發佈實施。類股方面，由於五一長假期間原物料價格持續上漲，帶動以G江銅（600362）為代表的資源股再度漲停。從技術面看，股指進入加速上升階段，後市仍將繼續沖高。個股方面可重點關注以G天威（600550）為代表的新能源股的後市走勢。
週一上證B股終盤報收93.66點，深證B指終盤報收2 94.10點，比前一交易日分別上漲3.22%和3.77%，兩市總成交7.19億元，成交比前一交易日放大39.07%。週一大陸兩市平開高走，單邊上揚，日K線均光頭光腳大陽線。消息面上，大陸融資融券業務有望在6月份開閘，中金、中信和國泰君安等3家券商將首批進行試點。類股方面，出現普漲。從技術面看，兩市B股放量上攻，短線將可望挑戰前期高點。個股方面，投資者可關注地產類股，如萬科B（200002）。
大陸可能再升息 經濟體制傾向市場化
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（國際新聞中心林慶煇／綜合外電） 2006/05/09
據華爾街日報（WSJ）報導，大陸官方繼先前提高放款利率0.27個百分點之後，可能再繼續加息，該報引述大陸財政部副部長李勇說法，官方對貨幣政策的態度傾向使用市場機制引導，而非採取銀行必須配合的行政命令；此舉能令大陸經濟體制盡量趨向市場化。
報導引述李勇說法，指大陸將向全球展示讓市場機制運作的努力；他更指出，未來大陸官方將使用更多此類機制。大陸先前調高放款利率，會讓企業借貸成長提高，並藉此降低各界投資固定資產。李勇也提及，如果有需要大陸可能再調整利率，但他未暗示短期內是否可能再升息。
華爾街日報認為，大陸經濟政策變動，在於因應其他國家對大陸經濟自由化、其他經濟工具變動（即匯率）速度過慢的批評。美國財政部將於本週內對其國會提出國際貨幣相關報告，報告極可能將大陸列為「操縱」匯率的國家；先前美財政部副部長Timothy Adams也曾公開宣稱，美國相信人民幣加速升值並不會影響大陸經濟。
分析師多半預期大陸先前升息只會是一連串貨幣政策的開端，尤其2006年第一季大陸GDP成長率高達10.2％，雖然全年可能降至9.5％，但相對於其他國家仍高。不少分析師認為，加快人民幣升值腳步，也有助於抑制大陸經濟過熱。
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（國際新聞中心林慶煇／綜合外電） 2006/05/09
據華爾街日報（WSJ）報導，大陸官方繼先前提高放款利率0.27個百分點之後，可能再繼續加息，該報引述大陸財政部副部長李勇說法，官方對貨幣政策的態度傾向使用市場機制引導，而非採取銀行必須配合的行政命令；此舉能令大陸經濟體制盡量趨向市場化。
報導引述李勇說法，指大陸將向全球展示讓市場機制運作的努力；他更指出，未來大陸官方將使用更多此類機制。大陸先前調高放款利率，會讓企業借貸成長提高，並藉此降低各界投資固定資產。李勇也提及，如果有需要大陸可能再調整利率，但他未暗示短期內是否可能再升息。
華爾街日報認為，大陸經濟政策變動，在於因應其他國家對大陸經濟自由化、其他經濟工具變動（即匯率）速度過慢的批評。美國財政部將於本週內對其國會提出國際貨幣相關報告，報告極可能將大陸列為「操縱」匯率的國家；先前美財政部副部長Timothy Adams也曾公開宣稱，美國相信人民幣加速升值並不會影響大陸經濟。
分析師多半預期大陸先前升息只會是一連串貨幣政策的開端，尤其2006年第一季大陸GDP成長率高達10.2％，雖然全年可能降至9.5％，但相對於其他國家仍高。不少分析師認為，加快人民幣升值腳步，也有助於抑制大陸經濟過熱。
華爾街日報：中國可能冷不防又來一回"天搖地動"的升息
鉅亨網編譯陳柏誠／綜合外電‧5月9日
2006 / 05 / 09 星期二 19:20
為了在美國財政部針對中國的匯率體系發佈報告前，向外界展示中國更市場化的形象，中國某位高層表示，「如有必要，中國會進一步上調利率」。
上週六在印度的第二矽谷 Hyderabad(海德拉巴)舉行的亞洲開發銀行年會上，中國財政部副部長李勇表示，中國4月底將貸款利率上調 0.27個百分點，為該國 2004年10月以來首次上調利率，顯示中國更傾向採用市場化的工具，作為指導該國經濟發展的主要手段。
李勇並表示，「未來中國將越來越多地使用此類工具」。
《華爾街日報》指出，「中國的經濟政策傾向市場化，其中一個原因是為了減緩外界對於其在放鬆外匯管制問題上進展緩慢的批評」。美國可能在本週向國會發佈有關國際貨幣問題的報告中，將中國列為匯率操縱國。不過「即使將中國列為貨幣操縱國，也只是一種政治表態，不會產生任何實質影響」。
李勇重申中國的立場，表示該國將允許人民幣匯率變得更加市場化。人民幣將走向一種均衡狀態，由市場來決定其匯率的高低。
不少經濟學家表示，「中國此次升息，可能只是控制該國突然加速成長的一系列措施中的第一步」。分析師認為，「人民幣升值將有助於降低中國經濟的成長速度」，不過中國政府迄今一直不願允許人民幣大幅升值。
自去年 7月人民幣放棄緊釘美元的政策以來，人民幣兌美元僅升值了大約3%。
另一方面，因為海外投資人的青睞，加上中國龐大的貿易順差以及投機熱錢的湧入，增加了人民幣升值的壓力。為了排解此類壓力，中國央行不得不買進外匯，致使其外匯儲備不斷增加。
今年初中國已經超過日本，成為全球最大的外匯儲備國。截至今年3月底，中國的外匯儲備高達 8751億美元。
鉅亨網編譯陳柏誠／綜合外電‧5月9日
2006 / 05 / 09 星期二 19:20
為了在美國財政部針對中國的匯率體系發佈報告前，向外界展示中國更市場化的形象，中國某位高層表示，「如有必要，中國會進一步上調利率」。
上週六在印度的第二矽谷 Hyderabad(海德拉巴)舉行的亞洲開發銀行年會上，中國財政部副部長李勇表示，中國4月底將貸款利率上調 0.27個百分點，為該國 2004年10月以來首次上調利率，顯示中國更傾向採用市場化的工具，作為指導該國經濟發展的主要手段。
李勇並表示，「未來中國將越來越多地使用此類工具」。
《華爾街日報》指出，「中國的經濟政策傾向市場化，其中一個原因是為了減緩外界對於其在放鬆外匯管制問題上進展緩慢的批評」。美國可能在本週向國會發佈有關國際貨幣問題的報告中，將中國列為匯率操縱國。不過「即使將中國列為貨幣操縱國，也只是一種政治表態，不會產生任何實質影響」。
李勇重申中國的立場，表示該國將允許人民幣匯率變得更加市場化。人民幣將走向一種均衡狀態，由市場來決定其匯率的高低。
不少經濟學家表示，「中國此次升息，可能只是控制該國突然加速成長的一系列措施中的第一步」。分析師認為，「人民幣升值將有助於降低中國經濟的成長速度」，不過中國政府迄今一直不願允許人民幣大幅升值。
自去年 7月人民幣放棄緊釘美元的政策以來，人民幣兌美元僅升值了大約3%。
另一方面，因為海外投資人的青睞，加上中國龐大的貿易順差以及投機熱錢的湧入，增加了人民幣升值的壓力。為了排解此類壓力，中國央行不得不買進外匯，致使其外匯儲備不斷增加。
今年初中國已經超過日本，成為全球最大的外匯儲備國。截至今年3月底，中國的外匯儲備高達 8751億美元。
美國財政部發言人：美方希望中國加大人民幣匯率彈性
美國財政部(Treasury)發言人15日稱，中國近期允許人民幣走強是一種積極舉措，但美國希望中方進一步加大匯率彈性並推進經濟改革。
財政部發言人Tony Fratto稱，中國加大人民幣匯率彈性是美方長期以來所提倡的，此舉被認為不僅有利於中國經濟而且還有利於全球經濟。
週一上午，中國首次將美元兌人民幣交易基準價設在人民幣8.0元以下。
Fratto表示，美國並不為特定貨幣制定目標價值，幣值最好由公開競爭市場決定，這樣對國際體制才是最有利的。
不過，Fratto還表示，美國希望看到中國加快一系列經濟改革的步伐，其中包括資本市場自由兌換、銀行業監管以及降低經濟增長對出口的依賴。
Fratto稱，中國的經濟改革分為許多領域，美方希望看到所有這些領域的改革進程都能加快。
中國首次允許美元兌人民幣匯率低於人民幣8.0元之後，至少有一位美國議員對這一舉措表達了謹慎樂觀的態度。紐約州民主黨參議員Charles Schumer週一在聲明中表示，美元終於跌破了人民幣8元，這是個好消息，但前提是這預示著人民幣將進一步升值。
Schumer表示，他和南卡羅來納州共和黨參議員Lindsey Graham熱切期待中國採取進一步舉措。
Schumer和Lindsey Graham提出了一項針對中國的懲罰性議案。根據該項議案，如果中國不讓人民幣實現自由浮動，那麼美國將對所有來自中國的進口產品加征27.5%的關稅。
Fratto還對週一早間公佈的美國證券流動數據發表了講話。
數據顯示，外國央行及其他海外官方機構3月份淨賣出63億美元美國國債。這是海外官方機構自2005年9月以來首次淨賣出美國國債，也是自2005年3月份以來淨賣出規模最大的一次。
美國財政部(Treasury)發言人15日稱，中國近期允許人民幣走強是一種積極舉措，但美國希望中方進一步加大匯率彈性並推進經濟改革。
財政部發言人Tony Fratto稱，中國加大人民幣匯率彈性是美方長期以來所提倡的，此舉被認為不僅有利於中國經濟而且還有利於全球經濟。
週一上午，中國首次將美元兌人民幣交易基準價設在人民幣8.0元以下。
Fratto表示，美國並不為特定貨幣制定目標價值，幣值最好由公開競爭市場決定，這樣對國際體制才是最有利的。
不過，Fratto還表示，美國希望看到中國加快一系列經濟改革的步伐，其中包括資本市場自由兌換、銀行業監管以及降低經濟增長對出口的依賴。
Fratto稱，中國的經濟改革分為許多領域，美方希望看到所有這些領域的改革進程都能加快。
中國首次允許美元兌人民幣匯率低於人民幣8.0元之後，至少有一位美國議員對這一舉措表達了謹慎樂觀的態度。紐約州民主黨參議員Charles Schumer週一在聲明中表示，美元終於跌破了人民幣8元，這是個好消息，但前提是這預示著人民幣將進一步升值。
Schumer表示，他和南卡羅來納州共和黨參議員Lindsey Graham熱切期待中國採取進一步舉措。
Schumer和Lindsey Graham提出了一項針對中國的懲罰性議案。根據該項議案，如果中國不讓人民幣實現自由浮動，那麼美國將對所有來自中國的進口產品加征27.5%的關稅。
Fratto還對週一早間公佈的美國證券流動數據發表了講話。
數據顯示，外國央行及其他海外官方機構3月份淨賣出63億美元美國國債。這是海外官方機構自2005年9月以來首次淨賣出美國國債，也是自2005年3月份以來淨賣出規模最大的一次。
Lehman：「欲砍彌升」可能讓中國的GDP驟降至5%以下
鉅亨網編譯陳柏誠／綜合外電‧5月17日
2006 / 05 / 17 星期三 19:50
Lehman Brothers(雷曼兄弟)今(17)日發佈報告指出，「由於資金長期供應過剩，中國GDP成長在未來5年放緩至5%或更低的可能性，由20%升至25%」，該國經濟硬著陸的風險也因此加大。
雷曼表示，「中國的資金犯濫，導致浪費和投機性的投資，加上該國快速成長的經濟素質不高，將對亞洲經濟造成相當的傷害」。
鉅亨網編譯陳柏誠／綜合外電‧5月17日
2006 / 05 / 17 星期三 19:50
Lehman Brothers(雷曼兄弟)今(17)日發佈報告指出，「由於資金長期供應過剩，中國GDP成長在未來5年放緩至5%或更低的可能性，由20%升至25%」，該國經濟硬著陸的風險也因此加大。
雷曼表示，「中國的資金犯濫，導致浪費和投機性的投資，加上該國快速成長的經濟素質不高，將對亞洲經濟造成相當的傷害」。
高盛經濟學家報告認為中國此次加息是漫長加息旅程中的一小步
www.678678.com [2006-05-17 16:08] 世華財訊
美國高盛駐香港經濟學家梁紅的研究報告指出，中國此次加息只是漫長加息旅程中的一小步，在未來2到3年間，利率還將有上行的風險，同樣通貨膨脹也將面臨壓力，特別是資產價格上漲的壓力。
據第一財經日報5月17日報導，美國高盛駐香港經濟學家梁紅的研究報告指出，中國央行將貸款利率上浮了27個基點，這是近18個月以來的第二次調整，這同時也給投資者帶來了一系列問題。
1.目前已經出臺的宏觀調控政策是否有效，如果有效，將持續多久？
2.加息週期將持續多久，可能有多少次加息？
3.還有什麼宏觀調控政策即將出臺，哪些行業將會受到最大的衝擊？
提出這些問題很自然，但是卻很難回答。在報告看來，如果要預測中國的貨幣政策變化，應該注意以下兩個方面：
(1)中國的政策調控手段中包括了很多行政的以及直接干預的手段。
(2)中國的政策變化對於全球經濟的影響越來越大，反之，全球經濟對於中國政策的影響也在增強。
報告展示了中國通往中性貨幣政策環境的線路圖，也得出了以下結論：
1.報告的觀點是，中國如果要達到所謂「中性貨幣政策」環境至少需要在目前的基礎上加大緊縮的力度。這將包括明顯的名義利率上升以及匯率的調整。
2.實現中性的貨幣政策環境目標在中國可能需要數年的時間，而之間的道路也將是崎嶇不平的，特別是中國希望進行循序漸進的匯率改革。
3.從上述的分析可以看出，目前的加息只是中國漫長加息旅程中的一小步。
4.在未來的2到3年間，利率還將有上行的風險，同樣通貨膨脹也將面臨壓力，特別是資產價格上漲的壓力。
一、中國已經走了多遠？
報告指出，先看一下中國貨幣政策調整的歷史。
中國上一次加息還是在2002年2月份，從1996 年4月到2002年2月，中國央行總共8次下調利率，其間，中國經濟也經歷了改革開放以來最長的蕭條(低於趨勢的增長)。直到2002年下半年，銀行系統才開始活躍起來。
目前的緊縮最早開始於2003年末。當時中國央行將商業銀行存款準備金率提高了1個百分點。但是這一次調整的效果並不明顯，市場流動性依然過剩。
到了2004年春，中國政府開始採用了一些更加激進的調控，這些調控手段主要是對於投資及信貸增長進行直接的行政干預。此後的2004年10月，中國央行還將利率上調了27個基點。
到了2005年春天，中國國內卻出現了內需不足以及通縮壓力增加的狀況。中國央行開始通過向市場注入流動性，以及調低短期政府票據利率來刺激經濟。受央行政策的影響，市場活力開始在2005年第四季度強力反彈，信貸增長速度在2006年第一季度開始上揚。
到了2006年4月末，中國央行將基準貸款利率提高了27個基點,顯示央行已經開始向市場發出強烈的緊縮政策信號。
所以，自從2003年底以來央行到底有多少緊縮的政策呢？如果從整體金融環境上來說，答案是並不多。最重要的原因是市場過剩的流動性使目前的貨幣價值甚至低於2003年末時的水平。而在此期間，真實利率卻沒有多大的變化。
所以，雖然市場上有很多人對於中國的經濟增長前景持悲觀的看法，但是中國的經濟速度卻並沒有下降。
二、中國還將走多遠？
報告依舊需要在整體金融環境的框架下看待目前的貨幣政策。目前，中國的金融系統已經開始融入眾多的外來元素，同時整體經濟也變得更加全球化(整體貿易額已經佔到了GDP的64%)。
報告認為「高盛中國活力指數」(Goldman Sachs China A ctivity Index，GSCA)的年增長率將下跌2個百分點至10%，中國的實際GDP增長率也將下降到9%左右，這也可能是中國經濟在中期可能維持的增長速度。
根據GSCA指數對高盛中國金融環境指數(Goldman Sachs China Financial ConditionsIndex，FCI)之間的彈性分析，可以得出這樣的結論：GSCA指數增長速度下降2個百分點需要FCI指數提升2個百分點。而目前的問題就是，中國將通過什麼樣的政策手段來緊縮整體的金融環境。
報告指出，早在2004年春天，高盛曾認為這種緊縮可以通過三種渠道得以實現，這將取決於匯率調整的幅度。現在再做一次分析。
方法1：在假定真實匯率水平不變的前提下，金融環境緊縮可以通過控制M2增長以及提升利率來實現。通過這種方法，真實利率可能需要向上調高300個基點，而M2則需要在今年3月份的基礎上向下調整2.5個百分點。
方法2：金融環境緊縮可以通過控制M2增長，提升實際利率以及5%的人民幣真實利率升值來實現(我們傾向於通過名義的升值而不是通貨膨脹來實現)。如果採用這種方法，中國央行需要提高的利率比第一種情況少1.2個百分點。
方法3：金融環境緊縮通過建立在人民幣實際匯率10%升值的基礎上。在這個前提下，利率以及貨幣供應只需要微小的調整。
從這三種方法的分析中可以得到清晰的結論：如果人民幣匯率沒有出現大幅的調整，利率以及貨幣供應量將面臨顯著的調整壓力。
三、達到貨幣政策目標需多久？
報告指出，從另一個方面來看，調高商業銀行存款準備金率的可能性現在卻很小，因為目前商業銀行的上市會影響中國央行對貨幣政策工具的選擇
根據政府目前傾向循序漸進的貨幣政策，同時考慮到中國脆弱的銀行資產負債表狀況，我們相信：
(1)政策制定者可能傾向於採取方法2。
(2)不管中國央行採取什麼方法，中國都需要2到3年才能達到所謂的中性貨幣政策環境。
所以，在這個過渡期間，在央行達到其中性貨幣政策目標之前，將看到少許的緊縮週期。同時更多的不透明的行政調控手段將作為市場調控的補充而被採用。
2004 年到2005 年的經驗告訴我們，這些行政調控手段並不能真正實現FCI的緊縮目標，不僅僅是這可能帶來經濟硬著陸的風險(在這種情況下，貨幣政策可能再度被迫向相反的方向發展)，更是因為行政調控的效用將隨著時間的推移而減弱。
如何評價目前的緊縮週期？就像此前提到的，目前我們只是處在緊縮週期的初期。
1.根據貿易加權的資料，目前人民幣正處於貶值的階段，人民幣的加權匯率2006年以來已經下跌了5%。根據預計，美元兌各主要貨幣將繼續下跌，所以即使人民幣維持目前兌美元「蝸牛般的上漲」，人民幣的貿易加權匯率仍將繼續下跌。
這將侵蝕加息以及貨幣供應減少對於經濟的影響，同時也將加速貿易順差的繼續上揚。
2.存款目前依舊沒有改變，這將激勵商業銀行加大貸款規模。由於中國目前的居民存款數量佔了GDP的80%，所以維持低存款利率將加大資產價格上漲的壓力。
3.銀行系統過多的流動性將持續對宏觀經濟穩定造成壓力。中央銀行此前向銀行系統注入了大量資金。而即使在貸款利率被調高之後，國債收益率也並沒有太大的變化。
由於市場化的調控手段不足，行政調控手段將仍然在此輪調控中扮演重要角色。這包括對銀行貸款的「視窗性指導」、加強投資項目審批以及特定行業的調控。根據我們的觀點，目前已經實行的調控手段再加上人民幣在今後3個月如果再升值2%到3%，可以在未來的3到6個月對貸款增長以及投資起到壓製作用。
所以報告認為在未來的3到6個月還將有進一步的貨幣緊縮政策出臺。包括：
1)通過央行的公開市場操作抽離市場過多的資金
2)加速人民幣升值
3)將存款利率提高25個基點
從另一個方面來看，調高商業銀行存款準備金率的可能性現在卻很小，因為目前商業銀行的上市會影響中國央行對貨幣政策工具的選擇。
在此期間，可能就在下個月，更多的行政調控手段將會出臺。根據高盛的觀點，中央政府將把目標集中在那些地方政府支援的基建項目上，而在調控手段上這可能是通過更加嚴格的信貸以及土地的審批。另外，房地產市場也是政府調控的重點。
四、機遇與風險
中國可能需要很長的一段時間將人民幣匯價提升到「正常」的水平並實現真正的可自由兌換，但是報告依然認為來自內部的以及外部的壓力將推動人民幣在2007年繼續上揚
在報告看來，中國經濟的基本面依舊強勁；而政策制定者傾向於推動經濟增長同時對經濟環境表現出了良好的適應性，不過對於過熱以及通脹也非常警惕。我們認為貨幣問題仍是決定短期市場流動性的關鍵所在。對於人民幣的匯價，我們依舊維持此前對美元兌人民幣遠期匯價的判斷不變，即3個月7.80，6個月7.67以及12個月7.34。
雖然我們在以前的文章中提過的，中國可能需要很長的一段時間將人民幣匯價提升到「正常」的水平並實現真正的可自由兌換，但是我們依然認為來自內部的以及外部的壓力將推動人民幣在2007年繼續上揚。
在宏觀經濟方面，我們依然對在中國的投資保持樂觀的看法。我們認為非貿易行業以及中國國內那些對於通脹並不敏感的資產將會在調整中獲益。在股市方面，我們中國的戰略研究團隊已經提高了對於中國證券市場未來兩年的走勢預期。
對於風險，我們認為通脹，尤其是資產價格的上漲可能會引起政策制定者的不安，從而促使他們採取一些激進的政策。但我們依然認為由於國內政策帶來的經濟硬著陸風險仍然很低，因為政策制定者需要證明他們對於經濟保持著謹慎的態度。所以這些風險看起來可能只會帶來短期的震盪而不會造成全局性的影響。
www.678678.com [2006-05-17 16:08] 世華財訊
美國高盛駐香港經濟學家梁紅的研究報告指出，中國此次加息只是漫長加息旅程中的一小步，在未來2到3年間，利率還將有上行的風險，同樣通貨膨脹也將面臨壓力，特別是資產價格上漲的壓力。
據第一財經日報5月17日報導，美國高盛駐香港經濟學家梁紅的研究報告指出，中國央行將貸款利率上浮了27個基點，這是近18個月以來的第二次調整，這同時也給投資者帶來了一系列問題。
1.目前已經出臺的宏觀調控政策是否有效，如果有效，將持續多久？
2.加息週期將持續多久，可能有多少次加息？
3.還有什麼宏觀調控政策即將出臺，哪些行業將會受到最大的衝擊？
提出這些問題很自然，但是卻很難回答。在報告看來，如果要預測中國的貨幣政策變化，應該注意以下兩個方面：
(1)中國的政策調控手段中包括了很多行政的以及直接干預的手段。
(2)中國的政策變化對於全球經濟的影響越來越大，反之，全球經濟對於中國政策的影響也在增強。
報告展示了中國通往中性貨幣政策環境的線路圖，也得出了以下結論：
1.報告的觀點是，中國如果要達到所謂「中性貨幣政策」環境至少需要在目前的基礎上加大緊縮的力度。這將包括明顯的名義利率上升以及匯率的調整。
2.實現中性的貨幣政策環境目標在中國可能需要數年的時間，而之間的道路也將是崎嶇不平的，特別是中國希望進行循序漸進的匯率改革。
3.從上述的分析可以看出，目前的加息只是中國漫長加息旅程中的一小步。
4.在未來的2到3年間，利率還將有上行的風險，同樣通貨膨脹也將面臨壓力，特別是資產價格上漲的壓力。
一、中國已經走了多遠？
報告指出，先看一下中國貨幣政策調整的歷史。
中國上一次加息還是在2002年2月份，從1996 年4月到2002年2月，中國央行總共8次下調利率，其間，中國經濟也經歷了改革開放以來最長的蕭條(低於趨勢的增長)。直到2002年下半年，銀行系統才開始活躍起來。
目前的緊縮最早開始於2003年末。當時中國央行將商業銀行存款準備金率提高了1個百分點。但是這一次調整的效果並不明顯，市場流動性依然過剩。
到了2004年春，中國政府開始採用了一些更加激進的調控，這些調控手段主要是對於投資及信貸增長進行直接的行政干預。此後的2004年10月，中國央行還將利率上調了27個基點。
到了2005年春天，中國國內卻出現了內需不足以及通縮壓力增加的狀況。中國央行開始通過向市場注入流動性，以及調低短期政府票據利率來刺激經濟。受央行政策的影響，市場活力開始在2005年第四季度強力反彈，信貸增長速度在2006年第一季度開始上揚。
到了2006年4月末，中國央行將基準貸款利率提高了27個基點,顯示央行已經開始向市場發出強烈的緊縮政策信號。
所以，自從2003年底以來央行到底有多少緊縮的政策呢？如果從整體金融環境上來說，答案是並不多。最重要的原因是市場過剩的流動性使目前的貨幣價值甚至低於2003年末時的水平。而在此期間，真實利率卻沒有多大的變化。
所以，雖然市場上有很多人對於中國的經濟增長前景持悲觀的看法，但是中國的經濟速度卻並沒有下降。
二、中國還將走多遠？
報告依舊需要在整體金融環境的框架下看待目前的貨幣政策。目前，中國的金融系統已經開始融入眾多的外來元素，同時整體經濟也變得更加全球化(整體貿易額已經佔到了GDP的64%)。
報告認為「高盛中國活力指數」(Goldman Sachs China A ctivity Index，GSCA)的年增長率將下跌2個百分點至10%，中國的實際GDP增長率也將下降到9%左右，這也可能是中國經濟在中期可能維持的增長速度。
根據GSCA指數對高盛中國金融環境指數(Goldman Sachs China Financial ConditionsIndex，FCI)之間的彈性分析，可以得出這樣的結論：GSCA指數增長速度下降2個百分點需要FCI指數提升2個百分點。而目前的問題就是，中國將通過什麼樣的政策手段來緊縮整體的金融環境。
報告指出，早在2004年春天，高盛曾認為這種緊縮可以通過三種渠道得以實現，這將取決於匯率調整的幅度。現在再做一次分析。
方法1：在假定真實匯率水平不變的前提下，金融環境緊縮可以通過控制M2增長以及提升利率來實現。通過這種方法，真實利率可能需要向上調高300個基點，而M2則需要在今年3月份的基礎上向下調整2.5個百分點。
方法2：金融環境緊縮可以通過控制M2增長，提升實際利率以及5%的人民幣真實利率升值來實現(我們傾向於通過名義的升值而不是通貨膨脹來實現)。如果採用這種方法，中國央行需要提高的利率比第一種情況少1.2個百分點。
方法3：金融環境緊縮通過建立在人民幣實際匯率10%升值的基礎上。在這個前提下，利率以及貨幣供應只需要微小的調整。
從這三種方法的分析中可以得到清晰的結論：如果人民幣匯率沒有出現大幅的調整，利率以及貨幣供應量將面臨顯著的調整壓力。
三、達到貨幣政策目標需多久？
報告指出，從另一個方面來看，調高商業銀行存款準備金率的可能性現在卻很小，因為目前商業銀行的上市會影響中國央行對貨幣政策工具的選擇
根據政府目前傾向循序漸進的貨幣政策，同時考慮到中國脆弱的銀行資產負債表狀況，我們相信：
(1)政策制定者可能傾向於採取方法2。
(2)不管中國央行採取什麼方法，中國都需要2到3年才能達到所謂的中性貨幣政策環境。
所以，在這個過渡期間，在央行達到其中性貨幣政策目標之前，將看到少許的緊縮週期。同時更多的不透明的行政調控手段將作為市場調控的補充而被採用。
2004 年到2005 年的經驗告訴我們，這些行政調控手段並不能真正實現FCI的緊縮目標，不僅僅是這可能帶來經濟硬著陸的風險(在這種情況下，貨幣政策可能再度被迫向相反的方向發展)，更是因為行政調控的效用將隨著時間的推移而減弱。
如何評價目前的緊縮週期？就像此前提到的，目前我們只是處在緊縮週期的初期。
1.根據貿易加權的資料，目前人民幣正處於貶值的階段，人民幣的加權匯率2006年以來已經下跌了5%。根據預計，美元兌各主要貨幣將繼續下跌，所以即使人民幣維持目前兌美元「蝸牛般的上漲」，人民幣的貿易加權匯率仍將繼續下跌。
這將侵蝕加息以及貨幣供應減少對於經濟的影響，同時也將加速貿易順差的繼續上揚。
2.存款目前依舊沒有改變，這將激勵商業銀行加大貸款規模。由於中國目前的居民存款數量佔了GDP的80%，所以維持低存款利率將加大資產價格上漲的壓力。
3.銀行系統過多的流動性將持續對宏觀經濟穩定造成壓力。中央銀行此前向銀行系統注入了大量資金。而即使在貸款利率被調高之後，國債收益率也並沒有太大的變化。
由於市場化的調控手段不足，行政調控手段將仍然在此輪調控中扮演重要角色。這包括對銀行貸款的「視窗性指導」、加強投資項目審批以及特定行業的調控。根據我們的觀點，目前已經實行的調控手段再加上人民幣在今後3個月如果再升值2%到3%，可以在未來的3到6個月對貸款增長以及投資起到壓製作用。
所以報告認為在未來的3到6個月還將有進一步的貨幣緊縮政策出臺。包括：
1)通過央行的公開市場操作抽離市場過多的資金
2)加速人民幣升值
3)將存款利率提高25個基點
從另一個方面來看，調高商業銀行存款準備金率的可能性現在卻很小，因為目前商業銀行的上市會影響中國央行對貨幣政策工具的選擇。
在此期間，可能就在下個月，更多的行政調控手段將會出臺。根據高盛的觀點，中央政府將把目標集中在那些地方政府支援的基建項目上，而在調控手段上這可能是通過更加嚴格的信貸以及土地的審批。另外，房地產市場也是政府調控的重點。
四、機遇與風險
中國可能需要很長的一段時間將人民幣匯價提升到「正常」的水平並實現真正的可自由兌換，但是報告依然認為來自內部的以及外部的壓力將推動人民幣在2007年繼續上揚
在報告看來，中國經濟的基本面依舊強勁；而政策制定者傾向於推動經濟增長同時對經濟環境表現出了良好的適應性，不過對於過熱以及通脹也非常警惕。我們認為貨幣問題仍是決定短期市場流動性的關鍵所在。對於人民幣的匯價，我們依舊維持此前對美元兌人民幣遠期匯價的判斷不變，即3個月7.80，6個月7.67以及12個月7.34。
雖然我們在以前的文章中提過的，中國可能需要很長的一段時間將人民幣匯價提升到「正常」的水平並實現真正的可自由兌換，但是我們依然認為來自內部的以及外部的壓力將推動人民幣在2007年繼續上揚。
在宏觀經濟方面，我們依然對在中國的投資保持樂觀的看法。我們認為非貿易行業以及中國國內那些對於通脹並不敏感的資產將會在調整中獲益。在股市方面，我們中國的戰略研究團隊已經提高了對於中國證券市場未來兩年的走勢預期。
對於風險，我們認為通脹，尤其是資產價格的上漲可能會引起政策制定者的不安，從而促使他們採取一些激進的政策。但我們依然認為由於國內政策帶來的經濟硬著陸風險仍然很低，因為政策制定者需要證明他們對於經濟保持著謹慎的態度。所以這些風險看起來可能只會帶來短期的震盪而不會造成全局性的影響。
支持CCR5大的這篇報導!!!
中國宏觀調控 對整體經濟影響 不可小歔~
之前的放款升息 針對企業做出緩和成長的控制
下一步 應該會對於房地產的狂熱做出約束
換言之 針對小戶大眾做出規範
小的猜測為
升高銀行房屋貸款門檻
頭期款最低額度上升
縮短還款年限.....等等
銀行壞帳還是最擔心的問題ㄓㄧ.........
宏觀調控 招數多著ㄋ !!
鬼魅
中國宏觀調控 對整體經濟影響 不可小歔~
之前的放款升息 針對企業做出緩和成長的控制
下一步 應該會對於房地產的狂熱做出約束
換言之 針對小戶大眾做出規範
小的猜測為
升高銀行房屋貸款門檻
頭期款最低額度上升
縮短還款年限.....等等
銀行壞帳還是最擔心的問題ㄓㄧ.........
宏觀調控 招數多著ㄋ !!
鬼魅
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