一般人談投資，總是多提股票，少提債券，事實上，以全世界的金融市場規模觀察，股票如果是一，債券的規模就是九，本文今天要談的比爾．葛洛斯（Bill Gross），
就是那個在九倍於股票市場的世界中，全球呼風喚雨的第一人。

太平洋資產管理公司（PIMCO）董事總經理葛洛斯是全球債市教父，對債券市場比較熟悉的人通常不會直呼PIMCO，而是用「那家債券權威」（THE Authority on Bonds）來稱呼葛洛斯領導下的PIMCO。PIMCO只做債券基金，其他一律不做，據說管理資產超過六四二○億美元，全世界只有兩個美國以外的國家管理的美元比他多，一個是中國，一個是日本。

PIMCO對債券市場看法精闢

葛洛斯對於債券市場的看法非常有見地，不只投資債券的人應該要看，投資股票的人更該看，因為股票應該享有多少本益比，其實全部是看債券市場的走勢。但台灣媒體很少報導對葛洛斯的看法，本文因此決定簡要整理葛洛斯對全球經濟的判斷，希望對正在金融市場廝殺的各位有所幫助。
首先，對於美國聯邦儲備理事會（Fed），目前的利率水準在五‧二五％，葛洛斯認為，到了今年底，聯儲會的主席會乖乖地把利率降到四‧二五％。葛洛斯說，○六年第三季美國的經濟成長率，不扣通貨膨脹，名目上只有成長三‧八％，雖然聯儲會做決定不會只憑一季的經濟數字，但是隨著美國工廠投資比例下滑，新屋開工下滑，消費者即將於一月中下旬接到聖誕節瘋狂消費的信用卡帳單，未來幾季的經濟成長動力統統降溫，數字要比先前好看的確不太容易。
理論上，○七年的經濟成長率，在各種主客觀條件的限制下，要衝過四％非常困難，聯儲會的基本利率就是債務成長的速度；一個經濟體的負債利息若有五‧二五％，那麼它的收入至少要增加五‧二五％才能損益兩平，如果美國不希望入不敷出，唯一的選擇就是負債利息要降下來。若○七年美國經濟成長名目上不超過四％，那麼利率至少要降到四‧二五％，才能勉強達到一個均衡，否則美國人只有兩個選擇，一個是賣資產償債，一個是讓貨幣貶值。
第二，葛洛斯肯定指出美國房地產市場一定會出現大問題。PIMCO曾經動員旗下兩百多個研究員扮成房地產客戶，每人劃分責任區，對全美進行地毯式研究，結果發現，原來嬰兒潮世代的退休才是主導房地產市場降溫的原因。○五年以後，二次大戰後出生的嬰兒潮世代逐漸屆齡退休，先前為了累積財富而購置的房地產，除了自住，漸漸喪失繼續持有的理由，對美國人而言，除了美國公債的債息不用繳稅之外，其他不論出租的收入、股票的股息、股票的資本利得以及薪資所得，統統都要繳稅，因此在退休之後，如果沒有能力、也沒有意願再管理房地產，最好的辦法就是把自住以外多餘的房子賣掉，再加上利率水準處在高檔，投資房地產的融資成本也高，因此房地產市場的賣壓肯定不小。葛洛斯認為，這樣的效應有可能持續到○九年左右。
債券多頭行情可能到○九年

第三，由於賣房子買公債的財富移轉效應，美國公債的國內買盤完全不缺，葛洛斯又指出，美國長期經濟成長率的下滑，加上全球化效應使得通貨膨脹會長期維持在一％至三％以內，因此葛洛斯認為，未來三到五年的美國十年公債殖利率應該會在四％至五‧五％上下，以目前的趨勢來看，是一個大多頭行情，他引用法蘭西斯‧福山（Francis Fukuyama）名著中探討歷史終結的哲學概念指出，行情可能到○九年，對於債券市場來說是「最後一個多頭行情」，這並不是說未來債券市場不會再有多頭行情，而是說各種用來使債券市場殖利率下降的理由都會被經歷過，債券市場在殖利率水準可能掉到四％以下，極端一點的狀況甚至可能掉到三％，以債券市場的特性觀察，殖利率最多跟日本一樣，上漲空間有限，未來不太可能再有另外一個令人興奮的多頭行情。
第四，由於未來三到五年美國公債殖利率會持續掉下來，因此美元未來的走勢事實上非常不樂觀，葛洛斯觀察到，不論是歐元、日圓、英鎊，未來半年到一年期間升息比降息的可能性高，換言之，美國的景氣會比世界其他主要經濟體降溫的速度快，美元計價的資產在未來幾年的走勢也會跑輸其他幣別計價的資產。PIMCO於○五年開始，不但在亞洲地區設立辦公室，並且大舉增加當地研究人員的編制，葛洛斯打算開始全面增加投資亞洲當地貨幣計價的債券。
對葛洛斯來說，目前債券投資必須跳脫跟隨債券指數的迷思，以目前全球美元債券不論評等都跟美國公債殖利率收益差不多的情況下，評等越低的美元債券並沒有比較高的加碼收益點數，無法為投資人提供應該有的風險補償，因此美元垃圾債券的投資風險愈來愈大，高評等的美國公債潛在上漲空間也沒有創造超額報酬的可能，因此如何將資產配置到非美元地區，便成為固定收益投資經理人必須思考的方向（請注意，他管理的資產比全球大部分的央行都多）。
第五，對於葛洛斯來說，現在全世界各類金融資產的年平均收益會一年比一年低，除了ＧＤＰ升不起來之外，全球貨幣發行量過多，央行政策的明確，債務抵押證券（ＣＤＯ）的盛行，全球化導致資金四處流竄，都會使得代表收益率的債券殖利率全面下滑，要在固定收益市場創造績效，日漸困難。針對這個葛洛斯眼中不怕風險的勇敢新世界，他並不打算增加投資可以瞬間提高收益的衍生性商品。

日本央行的動作比美國聯儲會還重要

ＰＩＭＣＯ目前將近一半的投資集中在兩年以內的短天期高評等債券，並且大幅加碼上一季因為房地產下跌而跌深的不動產抵押證券（RMBS），葛洛斯主張精研基本面，逢低買進逢高減碼，保持良好的流動性，依靠衍生性商品提升收益並不在他的考量範圍內。
第六，目前全球金融市場呈現「穩定的不均衡」（Stable disequilibrium）狀態，其中一個影響資金流動最大的因素是套利外匯交易（Carry Trade），簡單來說，以日本瑞穗金控長期日圓貸款利率二‧一％為例，投資人得到日圓貸款的成本為二‧一％，再把錢存到美元定存，大概可以獲得五％的利率，只要日圓升值不超過三％，這樣的套利可以有非常穩定的收入。當然全世界非常多的避險基金不會那麼乖乖把借來的日圓放定存就滿足，他們可能投資已開發國家股票與債券，或是投資新興市場國家的股票與債券，這樣做的好處是可以拉高槓桿擴大收益，壞處是只要日本升息或是日圓急升，全世界的股票與債券就只有被狂賣的份。
葛洛斯提醒在全球金融市場奮戰的投資人，如果看到日本銀行升息或是日圓突然升值超過三％，就要鼻子摸摸，準備撤離市場避避風頭。回憶一下○六年四月中到五月中，日圓從一一八兌一美元狂升到一一○兌一美元，就把一堆避險基金的基金經理逼得很慘，全球市場除了日圓匯率升值以外，包括股票、債券、原物料，沒有一樣投資率報酬是正數。葛洛斯認為日本央行的動作比美國聯邦儲備會還重要，原因在此。

歸納重點來看 投資人可以轉進平衡式基金 如富蘭克林全球平衡 德盛2015 都是有投資大比例的債券 另外也可以鎖定非美元區的高級政府債 如富蘭克林的全球政府債

並且避開美國當地的高收益債券(會有匯率以及淨值下滑的風險) ~~~

日圓升息與否還是要看日本的通貨膨漲的情況 根據最新的數字 通膨數字為零 近期應該不會有升息的計畫 但是最近日圓的漲勢卻是必須要注意的 ~~~

歡迎對此篇文章有心得的朋友一起討論

戰後嬰兒潮不是只有發生在美國吧 日本歐洲與許多國家好像都一樣
這樣一想那該買那一國幣與債ㄌ 還有要是真ㄉ發生股災 那新興國家更慘
南非幣最近也在跌跌樂

非美元貨幣會比較好 這也是為什麼葛洛斯會投資亞洲地區的債券 未來若是賺不到債券的資本利得 也可以賺到相對於美金的匯兌利益 不過是否真的會有股災 我到覺得沒有這麼悲觀 一來是因為 全球化會將風險分散到各個區域 使得各國對於美國依存度降低 在者各國對於泡沫大多有所警覺 在這樣的情況下 要出現立即的泡沫並不太容易

不過要提醒大家 債券是一定要配置的標的 ~~

原來都是日元惹的禍
我的美政府債淨值略升-也跟此有關係
看來釘住日元是否急升-就可知整理是否告一段落

美國利率走高的情況 會造成貸款者極大的壓力 效應慢慢浮現了~~ 而且這應該是連鎖反應


美整頓次級房貸市場 New Century、Fremont盤後大跌逾18%
鉅亨網編譯趙健君／綜合外電．3月2日
2007 / 03 / 03 星期六 15:01


美國次級房屋貸款(subprime home mortgages)鬆散的放款標準，終於被美國銀行主管機關盯上。第2大次級房貸公司New Century Financial Corp.(NEW-US) 接獲政府通知，將對其會計和證券交易展開刑事調查，另一家業者Fremont General(FMT-US)也在官方壓力下停止次級住宅房貸業務，盤後交易股價應聲大跌25%、 18%。

New Century Financial表示，前兩季業務可能無法獲利，違反了與銀行簽訂的契約。但在11家主要往來銀行中已獲得5家同意終止契約。

次級房貸主要提供給貸款給無法達到最嚴格放款標準的購屋者，像New Century這樣的放款業者非常依賴大型銀行，這些銀行會要求次級房貸業者達到一些基本的財務條件，否則就有權終止業務關係。

市場研究公司Center for Financial Research and Analysis金融分析師Zack Gast表示：「如果New Century的往來銀行不同意終止契約，公司可能被迫停止營業。」

New Century本身也警告，如果未能終止或修改契約，其會計稽核公司KPMG將質疑是否有能力持續營運。

另一家次級房貸公司Fremont General Corp.也宣佈計畫賣出所有次級住宅房貸業務，公司透露在2月27 日接獲Federal Deposit Insurance Corporation(聯邦存款保險公司；FDIC)的禁止命令(cease and desist order)，因此不得不退出市場。

過去10年來，隨著次級房貸攀升，許多銀行推出頭兩年固定利率的方案。但在兩年之後，每個月的房貸繳交金額可能暴增50%。許多屋主只好再去借款，為銀行和房貸仲介業者帶來更多費用收入。

包括聯準會(Fed)在內的4家政府機構表示，銀行應該評估，在高利率效應顯現後，申請貸款者是否有能力償還。他們也警告，銀行在審核借款人收入時不應過度寬鬆，而且需明確告知消費者風險。銀行和相關業者將有60天的時間對新的規定表示意見，然後主管機關才會做最後決定。

2日收盤，New Century股價重挫1.20美元或7.57% 收14.65，盤後大跌3.73美元或24.46%報10.92。Fremont 盤後交易也大跌1.58美元或18.14%報7.13。

日本央行的動作比美國聯儲會還重要

ＰＩＭＣＯ目前將近一半的投資集中在兩年以內的短天期高評等債券，並且大幅加碼上一季因為房地產下跌而跌深的不動產抵押證券（RMBS），葛洛斯主張精研基本面，逢低買進逢高減碼，保持良好的流動性，依靠衍生性商品提升收益並不在他的考量範圍內。
第六，目前全球金融市場呈現「穩定的不均衡」（Stable disequilibrium）狀態，其中一個影響資金流動最大的因素是套利外匯交易（Carry Trade），簡單來說，以日本瑞穗金控長期日圓貸款利率二‧一％為例，投資人得到日圓貸款的成本為二‧一％，再把錢存到美元定存，大概可以獲得五％的利率，只要日圓升值不超過三％，這樣的套利可以有非常穩定的收入。當然全世界非常多的避險基金不會那麼乖乖把借來的日圓放定存就滿足，他們可能投資已開發國家股票與債券，或是投資新興市場國家的股票與債券，這樣做的好處是可以拉高槓桿擴大收益，壞處是只要日本升息或是日圓急升，全世界的股票與債券就只有被狂賣的份。
葛洛斯提醒在全球金融市場奮戰的投資人，如果看到日本銀行升息或是日圓突然升值超過三％，就要鼻子摸摸，準備撤離市場避避風頭。回憶一下○六年四月中到五月中，日圓從一一八兌一美元狂升到一一○兌一美元，就把一堆避險基金的基金經理逼得很慘，全球市場除了日圓匯率升值以外，包括股票、債券、原物料，沒有一樣投資率報酬是正數。葛洛斯認為日本央行的動作比美國聯邦儲備會還重要，原因在此。
[/quote]

這就是 會照成股債雙殺的原因

這問題 或一直 重複的上演

你可以 在 過去 現在 未來

一直看到 他在發生...

債劵確實降低不少波動

而且有的還會逆勢上漲

第一次感覺到股災受傷輕微

若是真的如葛洛斯的預測 利率從5.25% 降到4.25% 那麼債券還有的漲呢? 本人的客戶配置在不同種類的債券中 在過去兩年 除了美國政府債之外 其他的債券漲幅均有在7%~12%表現不輸股票~~~

美國降息的可能性有可能因此增加 請大家留意此現象對全球股市的衝擊!!!

銀行收傘 New Century瀕臨破產 美國恐有150萬人無力還房貸
鉅亨網編譯趙健君／綜合外電．3月12日
2007 / 03 / 13 星期二 15:00


美國第 2大次級房貸公司 New Century Financial Corp. (NEW-US)周一表示銀行不再提供資金，公司已無資金償還債權人，在瀕臨破產的情況下，公司股價大跌 1.55美元或48.29%收1.66。種種跡象顯示，美國16年來最嚴重的房地產不景氣可能進一步惡化。

根據房地產仲介業者、經濟學家及聯準會 (Fed)一位理事的估計，可能有 150萬的美國人失去他們的房子，10萬名房地產從業者被裁員、 100家次級房貸公司面臨倒閉。

春季是美國的購屋旺季，佔了全年房屋銷售的半數，但今年買氣冷清，National Association of Home Builders(美國營建公司協會)預期購買量將連續第 6季滑落。

Moody's Economy.com 首席經濟學家Mark Zandi表示：「此次修正期將再持續 1年。房貸申請的審核轉趨嚴格，借款人更少，這會影響需求。」

長達 5年的房地產榮景在2006年結束，房屋持有人數創下史上新高。現在問題陸續浮現，如無力繳交房貸者增加、次級房貸公司岌岌可危、及未售出房屋上升。

令人擔心的是，如果這波不景氣複製上次在1991年的模式，那就至少會延續 1年，並提高經濟衰退的機率。California Association of Realtors (加州房屋仲介協會) 經濟學家Robert Kleinhenz表示，從1989年 7 月到1991年 1月，新屋銷售減少了 45%，也有 110萬人 (佔就業市場1%)在上次衰退中失去工作。

這一次，自2005年 9月至今，新屋銷售滑落了 28% ，在今年 1月來到低點。雖然失業率接近 5年新低，但單單在 1月，房貸相關工作就減少了近2000個。自2006 年初開始，8000多家房貸服務公司中至少有20多家被迫停業或出售業務。

第 2大次級房貸公司 New Century Financial周一表示，銀行不再提供資金，已無現金償還債權人。公司今年股價已暴跌 90%，並停止承作新的放款業務，市場擔心它會申請破產保護。

華盛頓Mortgage Bankers Association經濟學家 Doug Duncan 1 月預測今年可能有 100家房貸公司倒閉。

洛杉磯UCLA Anderson Forecast經理Edward Leamer 指出，次級房貸危機「嚇走了房地產市場的買氣。房價要上漲，需要新的資金，但大部份的資金會有很長的時間都不會回來了。」

美國房價由2001年上漲到2006年，住宅自有者若無法繳交房貸，因為房價上漲，他們可以賣屋償還貸款或取得較佳的融資條件。但現在房價開始下跌，借款人無法再借新還舊。

紐約研究公司 CreditSights Inc.在3月1日發表報告指出，景氣高峰過後遺留下的餘屋已使市場飽和，但房貸違約可能使得市場暴增50萬棟房屋。

Lehman Brothers Holdings預期，未來兩年，房貸違約金額恐升至2250億美元，遠高於2005和2006年的一年400億美元左右。

加州柏克萊大學經濟學家 Ken Rosen上周表示，在 8000萬自有房屋者中將有約 150萬人因無法繳交貸款而失去房屋。「次級房貸的借款人買的太貴了，突然間，他們會發覺房價跌了10-15%。」

泡沫已然成型 請大家避開美元 以及美元區的高收益債~~

美國次級房貸市場陷入全面風暴！經濟蕭條已有徵兆
鉅亨網編譯林賴穗／綜合外電‧3月14日
2007 / 03 / 14 星期三 09:45


美國抵押銀行協會 (Mortgage Bankers Association)表示，美國第 4季次級抵押貸款違約還款率創 4年新高，導致各式房貸抵押品的贖取權遭到取消，創下歷史新高。

協會昨(13)日發佈報告指出，美國第 4季次級抵押貸款戶逾期未繳款的比例，由第 3季的12.56%增至 13.33%；至於信用評等最好的貸款戶，其貸款抵押品贖取權之取消也見增加，房屋抵押貸款市場陷入全面風暴已有徵兆。

為了爭取日漸減少的貸款戶，放款銀行去年以最低的利率，針對主要貸款市場放寬信用標準。「不動產抵押貸款證券市場的規模達 6兆美元，現在發生全面性的違約狀況，可能導致美國經濟步入蕭條」，經濟學家 Gary Shilling 表示。

經濟預測公司 A. Gary Shilling & Co. Inc.的總裁Shilling表示，「更糟的還會來」，為了讓這場遊戲可以玩的下去，放款商去年下調他們的信用標準，結果爆發為數驚人的抵押貸款違約案件。

第 3季各種形式貸款逾期未繳的情形，由去年同期的 4.67%上升至 4.95%，寫下2003年第 2季以來的最高紀錄。

對於已經因為價格下跌，以及庫存過高而積弱不振的房市，抵押貸款逾期未繳，已經成為抵押貸款違約的初級指標。

全美房地產經紀協會及美國商務部的資料顯示，今年 1月待售的新屋以及成屋達 409萬棟，高過去年同期的 341萬棟。

房地產經紀協會昨日發佈預測表示，美國今年的新屋銷售可能大幅減少 10%，至95萬棟，去年銷量減少 17% 。成屋銷量將下跌0.9%，去年下跌8.5%。

根據該會的報告，有 2.57%的主要房貸戶繳款逾期至少30天，達次級房貸戶的 1/5。主要及次級房貸抵押品贖取權之取消比例也見增加，其中主要房貸增加了 6 個基點至0.5%，次級房貸增加18個基點，至4.53%。

協會的首席經濟學家 Doug Duncan表示，「隨著房屋價格升至紀錄高點，以及房貸申請減少，放款銀行遂針對所有的貸款戶調降申請標準」。