新聞來源：鉅亨網

2006-06-05 14:25／鉅亨網蔡怡杼／綜合外電報導‧ 6月 5日


你是只關注股債市表現，而看到前波飆漲的銅、石油等商品卻只能乾瞪眼嗎？還是覺得商品期貨市場就像賭博一樣，只能靠運氣，但有兩位經濟學者認為，商品市場不應該只是賭博，投資人若運用得宜將有利分散投資風險。
《FORBES雜誌》報導，根據美國耶魯大學管理學教授GEERTROUWENHORST及賓夕凡尼亞大學WHARTON管理學院GARYGORTON教授對同一商品指數進行長達44年的研究，發現商品期貨市場的獲利與股市相當，不過商品的波動卻比股市還小。

他們的研究數據來自商品研究局以芝加哥商品指數為主，該項研究以商品1-3個月的期貨價格主而不是現貨價格，因為現貨價格與通貨膨脹關係密切，但是商品的期貨價格自1959年來每月平均報酬率接近1%，表現較現貨價格出色。

雖然商品期貨價格最後都將與現貨價格貼合，但是投資商品者或許可以用摜低或拉抬的方式獲利，如1983-1994年這10多年間，國際原油現貨價格下跌53%，但是如果在這一段期間操作短期期貨價格則可獲利87%。

產生現貨價格與期貨獲利表現不同與交割延遲有很大關係。交割延遲由經濟學家JOHNMAYNARDKEYNES於1930年代提出。

KEYNES認為，市場上的避險者若持有期貨的空頭部位，投機者則持有期貨的多頭部位，但為使避險者能順利轉移風險給投機者承擔，期貨價格必須低於未來現貨價格的預期值，投機者才願意承擔風險，因此當交割日激近時，期貨價格財將與未來現貨價格貼合。

而據ROUWENHORST及GORTON研究，1959-2004年商品期貨指數與S&P500指數年平均報酬率均約為11%，不過商品期貨的風險不及股市，即商品價格的波動不及股市激烈，而且即使在股市表現最慘的月份，商品期貨仍處於獲利。

然而原油及銅價過去兩年翻了1倍，而ROUWENHORST及GORTON研究雖然沒有預知何時是進入商品市場的最佳時機，不過他們的該項研究主要是提醒投資人降低不同資產間的關聯性，尤其是股市或債市出現熊市時。

目前高盛商品指數及道瓊AIG商品指數均提供商品期貨多元化管道，且其基金的經理人均擁有熟練的操作技巧，ROUWENHORST並建議投資人，可以採定期定額的方式投資這些基金，分散買在市場高點的風險。

過去5年，高盛商品指數上漲11.9%，道瓊AIG指數成長9.8%，而S&P指數僅上漲2.8%。即使目前國際間紛紛調升利率，而PIMCO的COMMODITYREALRETURN策略基金由於商品火熱，目前資產高達120億美元，過去3年的平均報酬率達18%。

ROUWENHORST表示，商品市場的高報酬率就是吸引對沖基金搶進的主要因素。