美國公債 邁向多頭


■ 記者楊雅婷/台北報導

隨著歐洲央行於3月2日將利率調高至2.5%，歐元區正式進入了升息區間，此時利率會隨著升息逐步走高，反觀美國聯準會緊縮貨幣政策已經接近尾聲，更突顯美國債券的投資價值。利機投顧表示，美聯準會長達一年多的升息，使美國公債目前殖利率已經逐漸走高，雖公債殖利率維持在歷史相對低點，但綜觀目前各成熟國家所發行政府公債，美國公債殖利率較高，相較近兩年多頭歐洲債市，更是具吸引力。
美國政府計畫於今年度重新發行250億美元的30年期公債，在2月份發行的140億美元當中，可以發現需求相當強烈，造成近一個月以來美國30年期公債殖利率下跌了3%之多，此可瞭解美公債需求的強勁，除了亞洲各國央行的購買之外，仍然有來自於其他地方的買盤，未來美國債券的需求將會不減反增。美國政府所發行公債有很大比例是由亞洲各國央行所購買，在目前流通在外約4.1兆美元的公債中，亞洲央行持有2.1兆美元，將近51%水準。

利機投顧表示，目前債市投資環境已經醞釀，一切靜待聯準會停止升息腳步，債市多頭行情就可望逐漸明朗，而今年度發行250億30年期長債僅佔全發行量3.7%，與其他年期需求不盡相同，對於其他債種影響有限，反而應該留意整體債市日後強大需求潛力。根據目前殖利率曲線趨平、通膨穩定狀況均顯示聯準會將停止升息，雖然第一季美國政府公債供給增加，但公債需求強勁下，第一、二季過後利率將反轉向下，有利債市多頭行情。

【2006/03/10 聯合晚報】 ＠ http://udn.com

伊貝森：高收益債券 暫時迴避


■ 記者張靜文／台北報導


標準普爾2006年台灣基金獎昨（9）日頒獎，但標準普爾投資總監伊貝森（Simon Ibbetson）指出，得獎基金雖都是不錯的基金，但投資人不能只以得獎基金做為投資組合內容。
伊貝森來自澳洲，今天將在「2006基金研討會」上分享退休金市場的課題與經驗。以下是他昨日接受訪談內容：

問：得獎基金為何多是股票型基金？這些基金可做為建立投資組合的參考嗎？

答：依我個人推想，應是債券基金績效差距不大，不像股票基金有很大的差異。此外，相較近年來的股票型基金，債券基金報酬率普遍較低。

我們並不推薦只以得獎基金為投資組合內容，畢竟獎項是獎勵過去三年、五年或十年表現最好的基金，是反映過去績效而非未來。不過，在澳洲，我們還推出未來的建議投資組合名單，已實施了八年，成效不錯。

問：今年建議名單如何？哪些類型基金表現會比較好？

答：很難說哪些基金就一定比較好，但有些類別最好避開，如高收益債券，主要是與美國公債間的利差已經緊縮。另外，數年以來價值型基金打敗成長型基金，小型基金也勝過大型基金，但今年價值及小型基金很難持續勝出，成長與大型基金應該較有表現機會。

在股票方面，金磚四國等新興市場基金仍然看好。債券方面，短天期（低於三年）及新興市場債券較看好。但我們在做投資組合建議時，還會標明各類型基金的波動風險，並會提出多種組合建議，以適合不同風險的投資人。

問：禽流感等變數對市場有何影響？投資人該如何因應？

答：投資時的變數永遠存在，禽流感、美國雙赤字、美國何時停止升息、伊朗、伊拉克等全是變數，但我想這些因素不致大幅影響今年投資環境，投資人不必過度緊張，也不能因為這些因素就停止投資。

【2006/03/10 經濟日報】 ＠ http://udn.com

投資看門道 跟著專家走


■ 編譯 劉道捷

如果你和很多共同基金投資人一樣，擁有眾多主動管理型股票基金組合，投資大型股、小型股、類股、外國股票等不同市場，你當然希望打敗大盤。
問題是你付出的費用中，很多錢不是用來改進選股技巧，而是用來應付基本的市場風險，倒不如買追蹤大盤的指數型基金，費用還便宜多了。

降低成本指數型基金費用少

機構投資人知道這一點，難怪他們除了買平凡的指數型基金外，也很喜歡投資奇怪的標的，如避險基金與創投基金，這裡的投資報酬比較不那麼依賴市場表現，而更依賴投資經理人的技巧。

我相信長期打敗大盤的機率極小，不值得一試，但如果你想試試看，至少要放聰明點。

這就要談到一個重要的觀念了。每一檔基金的績效都可以分成兩部分，第一是投資在市場上應有的報酬，基金對市場波動的敏感性就是貝他值。

第二是無法以基金暴露在市場的程度來解釋的績效，這種無法解釋的報酬率反映經理人的運氣或技巧，華爾街專家通常稱之為阿爾發值。

你買主動管理型股票基金時，同時買了貝他值與阿爾發值，得到市場基本的年度報酬率，加上或減去代表經理人會不會選股的幾個百分點差異。不幸的是，即使經理人相當善於選股，選到的股票還不足以彌補基金費用的拖累。

基金的費用可能很高，假設你投資30萬美元在主動管理型股票基金中，每檔基金每年收取的費用是資產價值的1.5%，一年就是4,500美元，這還沒有算進交易手續費。

很高吧？假設你把30萬美元的八成，也就是24萬美元，投資每年收費0.25%的指數型基金，等於把八成的資產鎖定股市報酬率，一年成本只要600美元。

提高報酬倣傚投資機構作法

投資顧問指出，重要的是，不要為貝他值付出過高的代價，投資應該用最有效率的方法，例如投資股票指數型基金（ETF）或一般的指數型基金。

另兩成共6萬美元的投資組合該怎麼辦？這部分是你賺到阿爾發值的機會，你或許可以學學投資機構的作法。

看看附圖退休投資雙週刊中提供的資料，十年來，退休基金喜歡兩個極端，愛買單調的指數型基金和私募基金、創投基金、不動產與避險基金等另類投資。

避險基金一族通常收取高昂的費用，然而，如果你把八成股票投資組合投在指數型基金中，二成投資奇怪的高報酬率資產，成本仍然遠低於全部投資傳統主動管理型基金。

區分阿爾發值與貝他值的觀念類似「自核心向外探索」（core and explore），後者的核心持股經常是S&P 500股價指數的績優股，餘錢買主動管理的較小型公司與外國股票基金。

區分阿爾發值與貝他值作法不同的地方在於核心是指數型基金，然後找可能提供較高報酬率的其他標的。

例如你可能買有吸引力的類股或一些心愛的個股。即使買錯了，對你的財富也不會造成太大的傷害，就像上賭城拉斯維加斯，口袋只帶500美元，輸了就輸了，頂多也只輸500美元。

（取材自華爾街日報亞洲版）

【2006/03/10 經濟日報】 ＠ http://udn.com

債市大空頭 壓垮交易員 （2006/04/27 05:00:00 時報資訊）
邵朝賢／台北報導

　受到美債殖利率大彈，台債殖利率昨天再度全面反彈，二十年券殖 利率反彈至二‧三四八％，超越日本同年期公債殖利率的二‧二六％ ，正式將公債三冠王（十年、十五年、二十年期公債殖利率世界第一 低）頭銜還給日本。國內除少數交易商透過借券或公債選擇權作空大 賺，多數交易商維持多頭看法者賠的一塌糊塗，部分以票券與證券為 主的債券部門和債券交易員更慘遭停權。

　　櫃買中心統計，台灣公債價格指數又正式跌破一千點關卡，收在九 九三‧三四，創下九十三年一月以來新低，與三月底相比，更下滑三 ％，整體公債市值約減少九百四十三億元。

　　債券交易商說，十年期公債九五之三期殖利率昨日反彈至二‧二○ 七四％，離三月一‧七四％低檔，已反彈四十六個基本點，且大幅超 越日本同年期公債殖利率一‧九五％，更超越日本十五年券殖利率二 ‧一六％，台債正式擺脫三冠王悲慘角色。

　　債券交易主管表示，三十四號公報在今年實施，交易商評價壓力大 ，虧損部位若是列在備供出售與持有至到期，將導致股東權益下滑， 若列在交易部位，將影響今年獲利水準，為了控制損失，部分交易商 債券部門或債券交易員因此被停權。

　　停權規定如何？交易員舉例，假設一位債券交易員今年目標為獲利 二千萬元，當月損失超過一千萬元，即達到停權標準，必須等到下個 月開始才能復權。

　　債券交商反映說，部分小型票券商押的債券部位太大，這波反彈虧 損部位甚至已動搖該公司財務狀況，若央行再引導公債殖利率走高， 部分小型票券商都快活不下去。

以債券選擇權掌握投資機會 （2006/04/27 05:00:00 時報資訊）







陳凌鶴

　台股第二季卻因外資不斷大灑銀彈，指數直上七千點。台債殖利率 ，在央行有意引導長債利率走高，且不斷標售NCD存單消化市場資金 下，債市殖利率強力向上反彈，十年期指標債953殖利率從三月底的 一‧七八％起，至四月二十五日收二‧一五五％，不到一個月，殖利 率即反彈將近四十個BP，債市一片慘淡。

　　以總體經濟與利率走勢及各項經濟數據顯示，美國持續升息、利率 緊縮的循環將會在不久後結束。從美國聯準會公佈三月份FOMC會議記 錄顯示，大部分理事認為不久將結束利率緊縮循環，同時也對利率緊 縮幅度已經過大表示關切。

　　從經濟數據來看，美國紐約州製造業指數四月意外大幅下滑至十五 ‧八，為去年十月以來最低，三月則由原公佈的三十一‧二下修為二 十九。三月新屋開工降低七‧八％至年率一百九十六萬戶，相較於二 月年率二百一十二‧六萬戶、下降幅度明顯；三月開工准許年率減少 五‧五％至二百零五‧九萬戶，相較於二月年率二百一十七‧九萬戶 。這是一年以來最低新屋開工數量，主要因抵押貸款利率上升和未出 售房屋數量創新高等影響所致。

　　受到建築許可大幅減少影響，美國三月領先指標第二個月下跌，顯 示經濟成長在未來數月可能走緩。根據芝加哥期貨交易所交易的七月 份聯邦資金利率期貨顯示，交易員目前預期Fed於七月前升息至五‧ 二五％的機率是三四％，與之前的預期機率五四％相比，預期利率將 上揚至五‧二五％期望值已下降，換言之，市場認為在經濟成長可能 趨緩下，FED調整貨幣政策的可能性大增，並不排除聯邦資金利率高 點將止於五％。

　　與美國一次一碼的緊縮做法相比，過去台灣央行一直採取升息半碼 的穩健作風，但市場資金過於寬鬆，導致央行雖然不斷升息，但長天 期利率卻幾乎紋風不動、持續低檔盤桓。此次央行出手導引長天期利 率至合理水準，對台債市場將是短空長多。預料在長天期公債升至合 理利率水準之後，空頭肆虐的台債將可止穩，配合下半年美國FED調 整貨幣政策方向與殖利率交易空間擴大，下半年台灣債市後勢應可望 如倒吃甘蔗、表現優於上半年。

　　在等待市場止穩期間，懂得掌握機會的債市投資人，仍應善用多元 化的交易工具，以創造多空雙贏的局面，在交易工具方面，多空皆可 的「債券選擇權」是近期債市走空時極佳投資交易工具。

　　債券選擇權具有多空皆可、交易策略多樣化的優點，投資人除可利 用債券選擇權搭配期貨為手中現貨避險之外，還可以利用債券選擇權 進行方向型交易或利差交易以提昇收益。近期債券市場波動度大增， 對債券選擇權操作極為有利，而在市場報價方面，隨著近兩年市場的 逐漸成熟與參與者的增加，債券選擇權的報價透明度增加、也有利於 投資人大幅降低避險成本。（本文作者為寶來證券金融市場處總經理 ）

債殖利率大幅反彈 交易商看空後市


【大紀元5月2日報導】（中央社記者林憬屏台北二日電）美國昨天公佈的個人支出和ISM製造業指數表現不錯，美國公債殖利率反彈不少，讓台北債市雪上加霜，不但2年公債發行前交易利率超過1.9%，10年95-3期公債殖利率更反彈逾10個基本點，交易商仍看空後市。
美國十年主流公債上揚9個基本點至5.14%，主因在債市擔憂美國通貨膨脹，持續升息。受美債影響，原本行情不佳的台債殖利率也走高。

95-4期2年公債發行前報價殖利率收1.934%，比原本市場預估約1.9%還高，95-3期10年公債殖利率則收2.299%，反彈10餘個基本點，盤中最高2.31%。

債券交易員指出，在中央銀行持續標售定期存單下，台債10年主流公債殖利率已反彈50個基本點以上，交易商信心面十分脆弱，一旦有任何不利債市消息，就出現停損賣壓。

債市一片空頭氣氛，交易員認為，未來要觀察央行十五日要標售的364天期定期存單額度，如果超過1000億元，甚至達1200億元，95-3期公債殖利率恐怕又將大幅反彈，不排除本週內就會出現2.5%價位。

在央行公佈額度前，債券交易員表示，如果2年公債持穩在1.95%以下，10年主流債預期會在2.3%到2.5%之間震盪。

紐約匯市─美國新屋銷售意外上升 美元上漲
鉅亨網編譯郭照青／綜合紐約外電．5月24日
2006 / 05 / 25 星期四 05:30

美國公佈4月新屋銷售意外上升至今年最高水準，美元兌日圓與美元兌歐元因而上漲。

該報告促使投資人更加預期聯邦準備理事會(Fed)於下個月會議中，將連續第十七度調高利率。Fed於5月10 日曾說，未來升息將視經濟數據而定。

分析師說，新屋銷售數據驅散了美國房屋市場直線墜落的隱憂。Fed於6月升息的可能性大增，對美元屬利多。

台北時間04:02 美元上漲至112.68日圓，昨日尾盤為111.99。

美元上漲至1.2773兌1歐元，昨日尾盤為1.2815。

美國4月新屋銷售上升4.9%至年率119.8萬棟，3月為 114.2萬棟。

美國今日公佈4月耐久財訂單下降4.8%，預估僅下降 0.5%。但該數據公佈後，美元仍上揚。

分析師說，美元現在只強調利多，忽略利空消息。主要原因在於市場需要消化歐元大幅的漲勢。
歐元稍早於倫敦盤上漲。歐洲央行官員Garganas表示支持利率走高，另外德國公佈企業信心高於預估，均為市場支撐。

因預期歐洲央行今年升息速度將超過Fed，今年以來，美元兌歐元上漲了約8%。

根據利率期貨顯示，Fed於6月29日會議中，再度升息的機率為56%。
亞洲盤交易中，因世界衛生組織說，在印尼一個七口之家中，禽流感可能出現相互感染，美元兌日圓因而上漲。

分析師說，這種事使得美元獲得了買盤。這種情況下，美元成了投資安全港。

美國新屋銷售數據意外上升，經濟減緩的預期隨之消退，美國債券因而下跌，結束了四天的漲勢。

台北時間04:15 10年期債券殖利率上升至5.04%，價格下跌近1/4至100-5/8。

經濟衰退前兆？美債殖利率再度反轉！Fed淡化 專家重視
鉅亨網張大仁／綜合外電報導‧5月24日
2006 / 05 / 25 星期四 09:35


經濟學上極罕見的現象出現了：殖利率曲線反轉！這種狀態通常發生在國債市場長期利率比短期利率還低時，而往往這種現象清楚地明示：經濟衰退就在不遠！


美國10年期指標公債利率自從上次經濟衰退以來，週三早盤開盤後沒多久，首度低於聯邦基金利率。市場一片嘩然，對於經濟走向、 Fed的動作和利率政策，大家開始認真的討論和爭辯。

不過很多分析師並不願將利率反轉視為衰退徵兆，他們還是寧可說是「經濟成長趨緩。當這種現象在週三早盤出現時，已有部分析師提出強烈建議， Fed最終將被迫暫停其升息動作，以免更傷及金融市場。

週三殖利率出現反轉現象，與去年底及今年初的例子並不相同。當時是10年期公債殖利率低於短期國庫券利率，而週三的情形是低於聯邦基金利率(目前為5%)，這是2001年 4月以來首見，而那時也正是美國經濟衰退的時期。那次美國經濟衰退期自2000年下半年持續到 2001年。

不過這回反轉現象沒有維持多久，當新屋銷售率報告出爐，10年期公債殖利率再度回升至5%以上。

Morgan Keegan 基金經理人Kevin Giddis表示，過去大家並不特別注意這些數據，但當 Fed宣示未來利率走向端賴這些數據時，它們成為萬人焦點。即使 Fed官員刻意低估利率曲線反轉的威脅，最後他們仍將被迫向市場利率看齊。

去年下半年雖 Fed一路升息，但一直謹慎小心地將利率維持在10年期公債殖利率以下。不過最近 Fed主席 Ben Bernank 重申了之前Alan Greenspan說過的話：利率曲線反轉已不再是經濟衰退預警的指標。

他在 3月間的演講中指出，「過去利率曲線反轉被視為衰退前兆，是因為當時的利率相對較高。．．．這次無論是短期還是長期利率，放在歷史標準上觀察，還是相對偏低。」

因此部分分析師便認為， Fed應該不會有什麼大動作。分析師Ian McCulley指出，今年稍早就曾出現 3個月期國庫券利率和10年期公債利率反轉或平行的現象。週三早盤驚鴻一瞥的利率反轉只不過是最新的一個例子。

但專家還是要提醒，利率反轉還是不要等閒視之。固然我們不應被過去的歷史框架所制約，不過這個現象讓大家以省思 Fed該如何著手。

鬼大:

我看到這 腿都軟了...

可能沒辦法請你幫我推磨了!

要當富爸爸，債券不可少


自2003年初以來，全球股市多頭走勢強勁，尤其新興市場股票基金更是投資人的寵兒，全球債券基金幾乎被投資人遺忘。但是隨著股價不斷攀升，風險逐漸提高，投資人開始回頭尋找可以平衡風險的工具。在避險資金挹注下，包括美國10年期政府公債、美國投資等級債券，甚至是美國貨幣市場全面走揚。匯豐中華投信副總經理孫煌正表示，股市的波動讓投資人風險意識抬頭，紛紛尋求避險管道，而具備穩健收益的債券成了最佳避風港。


不過部分投資人擔心趨勢看漲的亞洲貨幣，會使得投資境外債券的報酬被新台幣的升值給稀釋掉。匯豐五福全球債券組合基金預定經理人黃逸展表示，境外債券基金的幣別僅是計價單位而已，投資的債券通常散佈在全球各地，其中某些國家的幣別反而享有匯兌利得，因此只要提高匯率看漲且具投資價值區域的債券基金比重，就可有效避免匯兌的波動，形成一種自然避險的機制。


此外，針對通膨升高使得美國升息的不確定性升高的情況，黃逸展也做了解釋，在投資債券型基金時，收益來源區分為三大類，亦即利息收入、利息再投資收入以及價差的收入。其中利息收入、利息再投資收入都是穩定的獲利來源，而且會受益於利率的走揚，這樣就可以抵銷一部份價格下跌的損失，降低投資的波動性。因此投資人不需要太擔心匯率的變化以及利率趨勢的轉折。


另外，匯豐中華投信整理過去10年中，投資人的資產配置中，若持有不同比例股債配置下，所產生的報酬率與波動率。發現過去10年若投資組合中僅有全球股票，則累積報酬可達80%，但年化標準差也高達14.5%；但若是投資組合中有75%的全球股票加上25%的全球債券，則年化標準差可以下降至11.8%，報酬率反而升至121％。明顯看出投資組合併未因為降低風險而犧牲報酬，突顯出資產配置的效益。這也是債券最受人喜愛的特性。


黃逸展進一步指出，全球債券組合基金不但可以降低風險，操作上更可依照各國不同的景氣位置來買進適當的債券子基金，充分掌握全球各國的債券獲利契機。由於全球股市仍具不確定性，加上國內低利環境相當嚴重，不管從資金避險或提高資產收益水準來看，在這個時點，全球債券組合基金是相當不錯的投資標的。

美元漲 海外債兩頭賺
■ 記者許維真／台北報導


全球股市過去一周幾乎全面下跌，大筆資金持續轉進保守型商品，使全球債市上周收紅0.2%，資金擁抱美元資產的結果，也讓美元獲得強勁支撐，過去一周對歐洲貨幣升值幅度達2%、對亞幣也普遍升值，也讓國內投信發行以新台幣計價的海外債券型基金或海外債券型組合基金績效傲視群雄，嚐到資本利得與匯率兩頭賺的好康。

投信業者表示，市場對美國聯邦準備理事會（Fed）升息與否疑慮，自5月中以來漸次升高，終於引發全球股市資金大退潮，造成全球股市自高點全面重挫，即便上周資金淨流出股票型基金幅度已趨縮小，但全球新興市場、拉丁美洲市場與新興歐洲市場基金平均報酬率仍下跌逾3%，全球股票型基金也下跌2.6%。

全球股市跌多，海外股票型基金績效當然好不到那去，看過去一個月國內投信發行投資於海外基金中，績效前十名者清一色都是保守商品，有八檔是全球債券型或債券組合型基金，平衡型與組合型基金也各佔一檔，該檔組合基金的投資標的也多是債券和貨幣型基金，保守型商品可說是「頓時出頭天」。

另外，新台幣貶值也讓以新台幣計價的海外基金有機會賺到匯差。根據統計，近一個月新台幣對美元貶值約3.54﹪，如果基金沒有做匯率避險或避險沒有做足，就可嚐到來自匯差的甜頭，如過去一個月績效最好的海外基金是保誠美元短債基金，報酬率達3.73%，其中有很大一部分就是來自於匯差收益。

投信業者分析，新台幣兌美元避險成本約3.6%，如果要完全避險，就會犧牲報酬率，保守型商品本來報酬率就不如股票型商品，因此除非新台幣長期持續看升，或是兌美元貶破33.5關卡，否則外資背景投信在發行海外商品時多半傾向不做匯率避險，沒想到這次除了海外債市的資本利得，還搭到美元反彈的順風車，真是快活的不得了。



【2006/06/13 經濟日報】

債券組合基金 超級吸金機
■ 張文


富蘭克林全球債券組合基金是國內規模最大的組合基金，創下首度兩次追加100億元額度的紀錄。最近全球股市暴跌，今年美國升息又可望告一段落，預期安穩的債券組合基金將吸引保守資金進場。

富蘭克林全球債券組合基金去年6月29日成立，兩周內即募滿100億元，去年10月經金管會核准追加額度100億元，今年第一季基金規模達200億元，4月27日再經金管會核准追加第二個100億元，創下投信發行基金的追加紀錄。

投信投顧公會統計，到4月底為止（最新資料），富蘭克林全球債券組合基金的規模超過181億元，占國內投信所有組合基金的比重18%。國內投信發行的組合基金共42檔，平均規模只有23億元。

雖然最近全球股債市大幅波動，富蘭克林全球債券組合基金也受到影響，但近一年以來，基金的投資報酬率仍逼近4%，適合穩健保守的投資人。

基智網統計，到5月底，富蘭克林全球債券組合基金有28.34%的比重放在全球債券基金，其次是美國政府基金的26.64%。公司債及新興市場債券都占約兩成，其他則是歐元短期票券基金及現金。

5月中旬以來，全球股市回檔，也讓投資人體認到，債券可以穩定投資組合的波動程度。對債市來說，升息或通貨膨脹議題仍最讓投資人擔憂。

第一富蘭克林投信認為，目前美國的通膨仍屬溫和，不至於演變成嚴重問題，原因是美國聯邦準備理事會（Fed）已連續升息近兩年，對物價水準應有一定程度的抑制效果。其次，油價及商品價格回落，美國景氣動能趨緩，有助於紓解通貨膨脹壓力。

新興市場債券近年來表現突出，第二季大幅回檔。第一富蘭克林投信仍相當看好新興債市，原因是新興國家體質改善，債信持續提升，要爆發違約的機率很低。其次，新興國家貨幣有升值的空間，將持續吸引國際資金流入。如果美國在下半年停止升息，歐洲中央銀行（ECB）升息空間有限，也將紓緩新興債市壓力。

第一富蘭克林投信說，今年美國升息空間有，此時正是前進海外債市的良好時機。投資人最好透過全球化的多元佈局，有效降低資產的投資風險，進而掌握未來穩健的獲利契機。



【2006/06/14 經濟日報】

新興市場債券 亞洲最看好
2006/06/14 工商時報

　劉聖芬／綜合外電報導

　新興市場債券近期走跌，全球債市權威太平洋投資管理公司（PIMCO）基於全球流動性考量，調降投資組合內新興市場債券持有，但認為亞洲新興市場、尤其是當地貨幣，因該區經濟仍然堅穩，是繼續看好的投資標的。同時，瑞士信貸資產管理公司也指出，儘管亞洲新興市場債券下挫，投資人購買該區債券意願將不會受到影響。

　瑞士信貸資產管理副董帕克爾（Bob Parker）週一於香港舉辦一場債券會議指出，資金仍會繼續流進印尼等債券市場。雖然五月份亞洲當地貨幣債券出現九個月來最重的跌勢，但因該區經濟仍堅穩，帕克爾表示，資金流向會重新回到新興市場債券。

　帕克爾說，未來一年到一年半，亞洲債券買點可能會出現。國際貨幣基金、世界銀行及亞洲開發銀行在過去三個月內已相繼調高其對亞洲經濟成長率預測。

　PIMCO的新興市場共同主管高梅茲（Michael Gomez）週一表示，已降低新興市場債券持有而提高現金部位。這家總部位於加州新港灘、隸屬於保險巨擘安聯集團的共同基金公司，約有三五○億美元投資在新興市場債券。

　不過，PIMCO並非全面看淡新興市場。高梅茲說明土耳其不適合投資的原因，是該國經常帳赤字約占國內生產毛額（GDP）七％，加上該國須進口石油，且今年仍須向外舉債二、三十億美元；相較之下，正在削減負債的巴西，與擁有約二千五百億美元國際準備的俄羅斯，仍是PIMCO繼續加碼的標的。

　此外，亞洲新興市場，尤其是當地貨幣仍受此基金公司青睞。高梅茲表示，韓元仍然看好，PIMCO會繼續對該國投資。

海外債券基金 新熱舊冷
■ 記者曹佳琪／台北報導


第二季經過全球股災，加上市場預期美國升息將近尾聲，保守型商品市場商機湧現，海外債券基金成為新寵，不過由於投資人喜新厭舊的習性，導致海外債券基金呈現新熱舊冷，不少舊的海外債券基金規模已面臨清算門檻下限，為挽救基金規模並配合時機，包括元大、ING彰銀安泰及德信投信等，均計畫在第三季重新推廣舊有的海外債券基金，以期「再振雄風」。

投信業者表示，近年來以高收益商品及新興市場債券表現較佳，但是依規定，全球債券基金僅能投資已開發國家債券及貨幣市場，不得投資高收益商品及新興市場債券，導致舊有的全球債券基金績效表現不如預期，基金規模節節下滑。

在舊有的全球債券基金全盛時期，基金規模動輒數十億元，不過截至今年6月底，大部分全球債券基金規模都降至10億元以下，其中面臨清算門檻下限的基金包括ING全球複合債券、元大全球債券、德信萬瑞與復華全球債券基金。

至於去年募集的兩檔美元計價債券基金，規模滑落的更快，建弘美元短債基金由新台幣100億元的規模，到目前為止剩下新台幣4.45億元，金復華大聯盟美元固定收益基金更在日前宣佈進行清算，成立至今還不到一年。

雖然市場上的債券基金規模逐年減縮，不過由於今年第二季出現全球股災，加上市場預期美國升息已近尾聲，不少投信公司仍對舊的債券基金充滿信心，計畫重新推廣。

元大投信表示，由於元大全球債券基金是目前公司唯一一檔海外債券基金，加上目前時機相當適合推廣海外債券基金，因此第三季將把全球債券基金納入舊基金推廣組合中。目前第三季推廣的舊基金將以二檔台股基金、二檔全球股票型基金及一檔全球債券基金為主。

ING安泰投信表示，由於市場對公司旗下的股票型基金較為熱中，加上近年來債市表現不如預期，導致ING全球複合債券基金規模縮減，不過也因該基金為公司唯一一檔海外債券基金，因此下半年會全力推廣，讓投資人能在股票型基金配置下，仍有其他的選擇標的。


【2006/07/10 經濟日報】

保守風起 黃金美債紅了
■ 記者徐慧君／台北報導


中東戰爭一觸及發，造成國際情勢動盪，油價節節攀升，加上全球通貨膨脹居高不下，影響美股、亞股、新興市場無一倖免。黃金、債市等避險高的投資工具，成為投資人避難的地方。

過去一周，全球主要股市均已進入了今年以來的第二段修正波，道瓊指數在過去五個交易日連續三天下跌超過百點，那斯達克在本月6日也創下了今年低點2,065點，從7月高點回檔至上週五收盤為止，兩個禮拜內下修幅度已達6%。

中國股市上週四也重挫，上海綜合指數大跌4.89%，創下今年第二大單日跌幅。剛剛宣佈終止零利率時代的日本，日股上周收盤前暴跌250餘點，失守14,900點。

近幾年投資人熱愛的新興市場，中東歐和拉丁美股市於上週四明顯下跌，俄羅斯與波蘭主要指數分別大幅下跌超過4%。而拉丁美洲的墨西哥、巴西、阿根廷股市跌幅也在2.5%~3.5%左右。

近來國際情勢緊張，先有北韓試射飛彈、印度爆炸，到現在以色列與黎巴嫩兩國劍拔弩張，中東和平破局造成中東股市全面重挫，貨幣與債券價格亦同步大跌。

中東情勢不穩，直接造成油價的飆漲，上周原油價格大漲至每桶77.9美元，再度創下歷史新高價位。油價持續的高漲加深了通貨膨脹的疑慮。美國聯準會已連續17次升息，通貨膨脹卻未受到明顯抑制。日本在也上週五日宣佈升息，終止了長達六年的零利率時期。普羅投顧表示，歐元區與整體亞洲市場均仍有持續升息的空間。

原本預期將為全球股市帶來一劑強心針的美國超級財報周，企業的獲利數字也不如預期。摩根富林明投信建議，投資人可等待財報利空出盡再進場。

大環境動盪讓投資人越趨保守，普羅投顧指出，投資風險較低的貴金屬、美國債市、現金成了投資人的避風港。貴金屬因為具有避險與保值特性，黃金價格已經跳升至每盎司668美元價位，並且可望在短期內回到700美元價位。

富蘭克林證券投顧則建議投資人納入美國政府債市、黃金型基金、與公用事業型基金來提高資產防禦效果；至於股市投資人則應該透過全球化佈局分散風險。



【2006/07/17 經濟日報】

全球債券基金 現金滿手
■ 記者張文／台北報導


在這波全球股災中，各類型基金經理人手上保留大筆現金，以應付贖回及逢低買進的機會，全球債券型基金平均現金比重更達八個月以來新高。

新興組合基金研究（EPFR）統計，5月中旬股市大跌後，新興市場基金經理人的現金比重大幅提高，尤其是巴西、南韓、印度及波蘭，這四個市場的5月淨流出金額合計高達23.8億美元。

在已開發市場中，以英國基金的賣壓最大，贖回金額達19.2億美元，其次是法國的11.6億美元、荷蘭的10.7億美元。

這波股市大跌後，全球股票型基金、全球新興市場基金及全球美國以外基金都提高現金比重，全球債券型基金的現金比重更達八個月以來新高，達6.07%。不過，新興歐洲基金、新興亞洲基金及拉丁美洲基金則反而降低現金比重。

5月股市大跌後，新興市場基金經理人主要減碼拉丁美洲基金，拉高新興亞洲比重，新興亞洲比重因而達到一年以來的新高。俄羅斯比重雖然調高，但土耳其及捷克比重大跌，新興東歐整體比重因而下跌。

股市大跌，新興市場基金經理人也就順手調整中國大陸、南韓、祕魯、台灣及波蘭，同時準備進場承接跌幅已深的泰國、埃及、土耳其及阿根廷。

不過，即使經過這番調整，在全球新興市場基金中，前十大市場仍沒有變動，依次是南韓、巴西、台灣、南非、俄羅斯、中國大陸、墨西哥、印度、泰國及土耳其。


【2006/07/18 經濟日報】

美國公債 經濟學家多唱衰
■ 編譯劉道捷／彭博資訊紐約十七日電


華爾街經濟學家看淡美國公債，認定美國公債價格雖從上半年的跌勢中反彈，但到今年年底將創下1999年以來的最差報酬率。

彭博資訊7月上旬訪調的62位經濟學家預測，到年底，10年期美國公債中位數殖利率會升到四年來的最高點5.29%，高於目前的5.07%。意味著包括利息收益在內，10年期公債會出現2.4%的虧損，是七年前虧損8.3%以來最差的報酬率。

多家證券經紀商旗下經濟學家認為，由於通貨膨脹加速、聯邦準備理事會（Fed）提高利率，預期國庫公債會下跌。這項預測和若干大投資人的看法相左，例如世界最大債券型基金兼太平洋投資管理公司（PIM-CO）經理人葛洛斯兩周前就指出，他比911恐怖攻擊後還樂觀。

但貝爾史帝恩斯公司首席美國經濟學家賴丁表示，債券市場沒有足夠的通貨膨脹風險溢酬，殖利率仍然低於基本面所代表的水準，他預測10年期公債殖利率會升到5.8%，造成投資人全年虧損6%。

根據美林公司的資料，今年上半年，10年期國庫公債下跌3.9%。

摩根士丹利公司首席美國經濟學家班納表示，他會逢高賣出，他預測，因為通貨膨脹加速、Fed把基準利率目標提高到5.75%，10年期公債殖利率會升到5.5%。

過去三周美國政府報告就業成長減緩，Fed提高隔夜拆款利率至5.25%後，美國公債價格上漲。

10年期公債殖利率17日早盤上升不到一個基點，成為5.067%，低於6月28日所創四年來殖利率高峰的5.25%。

但一些世界最大的債券買主認為，公債漲勢可望持續，葛洛斯7月7日表示，債券空頭市場已經結束。

彭博資訊訪調中最看好債券的法國國家巴黎銀行證券公司預測，到今年年底，10年期公債殖利率會降到4.6%，Fed會保持利率不動，到下一季會降低利率。

高盛公司也預測公債價格會上漲，因為Fed會延緩升息、美國經濟走軟、通貨膨脹不再加速；該公司首席美國經濟學家哈濟爾斯預測，10年期公債年底會降到4.75%，因此下半年公債投資報酬率會達到5.5%。


【2006/07/18 經濟日報】

通膨疑慮降低 債市長多可期
2006/07/21 工商時報　徐秀美／台北報導

　徐秀美　美林七月全球經理人調查報告出爐，認為全球景氣成長開始走緩，通貨膨脹的壓力逐漸減除，就算是中東局勢緊張帶動的油價上揚，未來利率走高的機會大為下降。在通膨疑慮消除後，債市長多格局可期。

　通膨疑慮降低
　調查顯示，七月份預估核心通貨膨脹率升高的經理人比例自五○％下降至三三％，為十三個月來低點，預期短期利率走高的經理人比例自三月高點八一％滑落至四九％，且預期長債利率看升的經理人比例也同步滑落至二七％。

　富蘭克林證券投顧表示，通膨的淡化，全球債市的長多格局可望順勢開啟，尤其美國停止升息不僅對美國債市有利，更有助於舒緩國際債市的資金壓力。

　在美國連續十七度升息之後，利率水準已經升抵相當吸引人的水準，這也是近期許多國際資金撤離風險性高的市場轉往美國債市佈局的主因。

　富蘭克林證券投顧認為，倘若美國終止緊縮貨幣政策的話，一來可以化解全球央行競相升息的舉措，減緩升息壓力，二來也可舒緩其他債市面臨的資金流出壓力，使國際債市的供需回復到較平衡狀態。

　對於美國債市而言，美國升息告停更意味通膨已受到良好控制，在房市與景氣逐季轉溫的趨勢下，期可提供債券價格潛在的增值機會，根據以往經驗，聯準會停止升息後六個月，無論是債信等級AAA的美國政府債GNMA、或是企業獲利紮實的美國高收益公司債均有不錯的績效表現。

　富達投信指出，一般市場預期美國利率來到五‧五％就會見頂，股債市近期也開始反應。預估美國聯準會在八月八日再升息一次，之後，將會端視經濟數據的表現，決定繼續升息與否。

　買美債時機來臨
　根據BAC Research的評估，截至二○○六年六月，美國十年期公債殖利率的合理水準為四‧一八％，而超過五‧二三％為價值過度低估，低於三‧一三％為價值過度高估。到七月十日止，十年期公債利率已來到五‧一二六％，顯示購買美國公債的時機已來臨！

　富達投信建議，美國公債和高評等的美國大型公司債為首選，為規避美元匯率風險，資產配置可採取歐元股票資產搭配美元債券資產，達到匯率平衡風險的作用。

資金轉向 利率調整

投顧：美債坐大位 新興債市旁蹲

鉅亨網記者查淑妝／台北‧7月22日
2006 / 07 / 22 星期六 14:14


熱鬧了 4年的新興債市，隨著全球貨幣趨於緊縮，
以往大量資金投注下的過熱行情開始退燒，先鋒投顧認
為，由於全球的資金流向與利率調整將轉向，2006年下
半年建議調整新興市場債在資產配置的比例，慢慢將主
力移向升息近尾聲的美債。

近年來推動新興市場債券行情的主因，無非是各國
家的債信評等調升，以及超額的貨幣供給，在各國債信
品質不斷提昇下，新興市場債的基本面無虞，不過未來
幾年，超額貨幣供給很可能慢慢緊縮，新興市場債將失
去超額貨幣供給所帶來的動力，導致漲幅不若以往。

而近年來強勁的漲勢也使得債券風險貼水的下降，
這讓新興市場債顯得相對昂貴，全球新興市場的利差都
在這兩年間呈現很明顯的下降趨勢， 5年內JP摩根主權
債利差從最高點861bp降至最低點182bp。

先鋒投顧認為，風險貼水減少將導致新興市場債券
的報酬率不若以往，在利差縮小之下，債信評等更高的
成熟市場債券將第一個受惠。因此，投資人應該重新思
考新興市場債在資產配置中的比例。

整體而言，新興市場債品質持續改善的趨勢未變，
不過現階段仍舊屬於大盤整理的期間，還是以風險趨避
能力較強的資產，諸如最近 3年期間表現近似新興市場
債的美高收益債，搭配將受惠於升息尾聲的美國公債，
同樣能兼顧爆發力以及穩定性。

最新央行利率調整

國家 央行利率 最近調整時間 上次利率水準 調整方向及幅度

智利 5.25 2006/7/14 4.75 0.50
日本 0.25 2006/7/14 0.00 0.25
香港 6.75 2006/6/30 6.25 0.50
美國 5.25 2006/6/29 5.00 0.25
瑞典 2.25 2006/6/21 2.00 0.25
哥倫比亞 6.50 2006/6/16 6.25 0.25

美國公債價格大幅揚升，疲弱GDP數據提振債市人氣
(95/07/31 09:00:13)
精實新聞 2006-07-31 08:59:25 記者 張明鈞 報導

美國公債價格28日在紐約市場中大幅挺升，主因當日公佈的美國第2季國內生產總值(GDP)數據表現遠遜於市場預期，令市場預期聯邦準備理事會(Fed)在8月例會中升息的機率大幅下滑，從而激勵公債價格上揚。

紐約市場28日尾盤時，10年期公債價格上漲11/32至101-1/32，殖利率報4.99%，為6月13日以來首度跌破5.0%的關卡，30年期公債價格大漲16/32至91-10/32，殖利率報5.07%。

全球債海外債 多檔遭清算
■ 記者許維真／台北報導

投信一向是「一窩蜂」搶發同類型基金，不管是今年上半年的日本、目前的新興市場，以及到下半年的全球債組合基金，眾家投信無不使出全力搶佔投資人荷包。

但投信先前積極搶募的商品，因為「先天不足、後天失調」，有的已悄悄清算、合併或轉型，其中最明顯的就是全球債及海外債券型基金。

投信法人表示，2003年時的情況與目前有點類識，當時市場研判美國聯邦準備理事會（Fed）升息接近尾聲，認為債市大多頭即將降臨，眾家投信開始搶募海外債或全球債，僅2003年一年就成立了13檔類似的基金，如果再加上2004年1月成立的三檔，總數更高達16檔，其中還有數檔基金募爆額度。

但是在這16檔中，到目前為止，已有九檔遭到清算，外加ING全球複合債券於日前轉型成為全球債組合。

為何全球債基金會在如此短的時間內便玩不下去？投信人士分析，全球債與海外債券型基金依目前規定，只能購買投資等級債券，不像海外債券組合型基金可以買高收益等級的債券基金，績效自然輸人一等。根據統計，多數海外債券型基金年化後的報酬率還不到0.5%，比國內定存還低，吃了虧的投資人當然猛勁贖回。

另外，海外投資顧問公司也是重要的關鍵。海外債券型基金經理費本來就不高，約1.4%到1.5%，海外顧問公司如果名氣夠大，可以收取90bp（基本點，1bp代表0.01個百分點），某家重量級的海外投資顧問公司甚至還收到105bp，讓投信發行海外債基金一點賺頭都沒有。

有的國內投信想省顧問費，於是自己操盤，但是因為沒有海外投資顧問，根本掌握不到債源，沒辦法在海外初級市場買到債券，「即便能買到券，價格也吃虧不少。」一位投信主管就指出，原先買的投資組合，只敢賣不敢買，最後的結果，「就是只能自己trade （交易）美國公債。」規模於是乎愈做愈小。

目前國內投信發行的海外債基金僅存八檔，如果與成立時的規模相較，有六檔規模縮水幅度達八成以上，整體縮幅也高達86.6%，且目前八檔中還有兩檔基金規模逼近清算邊緣的2億元，未來可能還是會合併或轉型，也算是讓投資人見識海外債基金的大起大落的一面。


【2006/07/31 經濟日報】

美債空頭走勢 可能喊停
■ 記者許維真／台北報導

中東局勢紛擾不已，油價持續在每桶70美元之上盤旋，加上中國大陸調高存款準備率，繼續加強宏觀調控來抑製成長過快的經濟，使全球股市此刻瀰漫觀望氣氛，台股成交量也持續偏低。

投信法人表示，雖然目前股市面臨較高的波動風險，但因美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克在7月19日於國會作證時表示，美國經濟成長正在放緩中，讓市場解讀美國升息已近尾聲，且美國近期經濟數據也顯示，美國景氣確有放緩跡象，因此美國債市空頭走勢可望告一段落。

至於在區域上，德盛安聯全球計量平衡基金經理人焦威文指出，雖然歐洲正處升息階段，但因ECB及BOE在最近的利率政策會議中，分別維持利率在2.75%及4.5%不變，在7月3日已公佈的經濟數據中，歐元區6月PMI製造業指數來到六年半來高點，服務業指數也優於市場預估值，顯示歐洲地區景氣溫和復甦方向不變，再加上歐洲企業購併活動持續熱絡，顯示歐洲企業財務狀況健全，且普遍具有擴展版圖的雄心，將會成為支撐歐洲股市的一大動能。

根據Factset Research研究機構6月再次調升歐洲600指數企業2006年度獲利成長預估值至13%來看，在企業獲利及經濟成長持續樂觀下，即便ECB未來仍持續採取貨幣緊縮政策，但應無損於歐股的投資價值，歐洲股市表現可期，也成為現階段全球股市中相對看好的地區。

焦威文說，雖然目前市場方向尚不明確，但股債市均已透露佈局機會，因此近期在基金資產配置上採取股四債六，並調高歐洲股市投資比重的配置，以降低投資組合的波動率。

富鼎全球固定收益組合基金經理人張虹瑤指出，隨Fed升息循環漸入尾聲，包括美國政府投資等級債、拉丁美洲新興市場債等，預估將會有不錯表現。

拉丁美洲則因原物料行情有所支撐，預期下半年拉丁美洲債券，將受惠美國停止升息及幣值上揚而有不錯表現。

至於亞洲等新興市場，張虹瑤說，由於與美國景氣榮景連動性較高，若美國經濟成長真的放緩，將衝擊亞太地區的經濟表現。

因此如高收益債及亞洲新興市場債，於今年下半年反而應持觀望保守的態度。


【2006/07/31 經濟日報】

紐約匯市─升息與否不定 美元少有變動
鉅亨網編譯郭照青／綜合紐約外電．7月31日
2006 / 08 / 01 星期二 05:57


聯邦準備理事會(Fed)官員的談話引發了Fed下週是否會第十八度升息的激辯，美元價位少有變動。

聖路易Fed銀行總裁Poole說，他不確定央行是否需要調高利率。該談話後，美元兌日圓與美元兌歐元自二週低點反彈。舊金山Fed銀行總裁Yellen說利率約在適當水平。

分析師說，再度升息的展望，仍提供美元支撐。

台北時間04:07 美元報114.63日圓，7月28日尾盤為 114.65。美元報1.2771兌1歐元，上週五尾盤為1.2759。

Fed於6月29日調高聯邦基金利率至5.25%。利率期貨顯示，交易員已將下個月升息一碼的機率降到了31%，一個月前為85%。

分析師說，Fed下週採取行動的機率，仍是50對50。要評估目前是否是美元持續跌勢的開始，還嫌太早。

投資人等待7月就業報告，以判斷經濟是否轉為溫和，是否確保Fed暫停二年來的升息行動。

投資人亦等待歐洲央行本週的決策會議。歐洲央行自12月初以來已三度升息，至2.75%。分析師預期歐洲央行於8月3日會議中，將調高利率至3%。

日本政府報告顯示，日本6月工業生產上升至記錄高點，投資人因而預期日本央行今年可能會二度調高利率，日圓兌美元與日圓兌歐元因而上漲。

因二位Fed官員談話顯示，經濟展望可能促使Fed停止升息，美國10年期債券因而上漲。

台北時間05:00 10年期債券殖利率下降1基點至 4.98%，價格上漲近1/8至101-3/32。

海外債券基金 7月全都賺！
■ 記者許佳佳／台北報導


全球股市6月中旬以來的反彈格局，卻在7月受到諸多因素打擊。使得7月分資金有轉入債市的跡象。根據基金研究公司理柏資料，148檔海外債券型基金在7月全都賺錢，用新台幣計算的平均報酬率單月達2%。

投顧指出，截至27日，新台幣對美元貶值1.09%，即使扣除匯差益因素，以美元計算報酬率，海外債基金報酬率仍全為正值。

7月以來，以色列和黎巴嫩的政治衝突以及北韓試射飛危機，使得國際政治風險大幅提高，再加諸多經濟數據降溫下，市場預料美國升息趨近尾聲，營造出債市的多頭前景。

市場預估美國聯邦準備理事會（Fed）在8月8日的聲明，可能為長期以來的升息走勢畫下句點，使新興債市得以擺脫美國高息優勢的排擠壓力，重新聚焦在多項投資題材，包括印尼與俄羅斯主權債信再獲調升，巴西持續降息，以及菲律賓連續三個月財政盈餘。

新興市場債券型基金7月表現佳，單月新台幣報酬率高達4.09%，是各類型債券型基金中報酬率最高的。

而美國債券型基金除了受惠資金避險需求以及美國經濟成長步伐放緩之外，在聯準會主席柏南克屢次透露升息可望結束的訊號下，美國債市提前反映多頭契機，連兩個月上漲，且7月單月新台幣報酬率達2.14%，6月新台幣報酬率也有0.92%。

高收益公司債券型基金與全球債券型基金，也在企業獲利告捷與多國貨幣升值潛力展現下，單月新台幣報酬率都超過1.70%。

歐洲債券型基金則因至年底仍有2到3碼（1碼是0.25個百分點）的升息壓力，且6月歐元區物價增幅仍超出歐洲央行的警戒上限，故漲勢稍受抑制，單月報酬率僅1.58%。

富蘭克林投顧指出，隨美升息戲碼落幕、通膨疑慮鈍化，將有助於營造全球債市的長多格局。根據以往的經驗，美債多頭時，也會帶領其他債市齊揚，因此8月分建議投資人在股市之外，更需加碼美國政府債及全球債市。


【2006/08/01 聯合報】

美GDP不如預期 債市大漲
■ 記者黃啟菱／台北報導


美國第二季經濟成長率（GDP）數據日前出爐，低於市場預期。美債馬上做出反應、一路大漲，帶動台債上揚，昨（31）日台債指標債95-3期10年期公債殖利率收在2.0995%，突破兩個月來十年券2.1%的心理關卡。

債券業者表示，美國上週五（28日）公佈第二季國內生產毛額成長率為2.5%，低於市場事前預期的3%。市場解讀，GDP成長率下降讓美國聯邦準備理事會（Fed）8月升息的機率驟減，因此，美股、美債旋即漲翻天。紐約市場28日尾盤時，10年期公債殖利率低至4.99%，是6月13日後首度跌破5%關卡。

受美債激勵，台債昨日行情也很熱。債券業者說，昨日一開盤，95-3期公債殖利率就快速走低，來到2.0867%。但近幾個月來，2.1%一直是交易商的心理關卡，太快被突破，追價者總有些顧忌，因此95-3又向上修正震盪，終場收在2.0995%，跌了1.95個基本點（1個基本點是0.01個百分點）。特別的是，昨日95-3期公債呈現銀行大賣、券商大買的情況，籌碼流向整體操作傾向偏多的券商，讓市場氣氛頗為熱絡。

債券業者說，美債應該會持續漲勢，近期內觀察重點有ISM採購經理人指數與非農就業人口（non-farm payroll）。

而國內債市最近的題材，則是95-2期20年期公債即將增額發行300億元，8月7號起開始發行前交易，屆時交投與標售狀況，都值得觀察。此外，我國央行8月11日將發行的364天期定存單，究竟發行額度是否會超過千億元，也將影響未來台債走勢。


【2006/08/01 經濟日報】

高收益債 投資價值不減
■ 記者張文／台北報導


高收益債券近年來表現不如新興市場債券出色，不過，全球經濟穩健成長，市場預期美國將終止升息，違約率維持低檔。海外基金業者指出，美國高收益債發行公司整體財務結構仍佳，投資價值未褪色。

從2004年6月底以來，美國聯邦準備理事會（Fed）已連續升息17次，聯邦基金利率升到5.25%。Fed將於本周開會，但市場預期，由於美國經濟已減緩，Fed的升息循環將告一段落。全球金融市場上漲因應，各類債券也都有不錯的表現，尤其是近年來表現不佳的高收益債券。

天達美元高收入債券基金經理人冼智聰（John Stopford）分析，美國等主要國家利率處低檔，通貨膨脹控制得宜，經濟成長走揚，帶動高收益債在2003年至2004年表現強勁。

但隨著美國逐步升息，通膨有上揚壓力，美國通用及福特公司債被降等，高收益債券不如預期。但冼智聰說，企業業績不斷改善，違約率下降，經濟持續成長，長期而言，高收益債券仍將有穩健的成長。

ING彰銀安泰投信指出，以第一季美國高收益債發行公司的財報來看，營收年增率普遍成長。雖然本業獲利能力參差不齊，但整體趨勢仍向上，從未計折舊攤提的營業利益率（EBITDA／Sales）保有正成長即可印證。此外，財務槓桿倍數下滑，顯示財務風險已隨著盈餘提升而有所改善。另一方面，稅前利息涵蓋比率上揚，證明債權人的保障程度正同步提升。

企業財務報表中，唯一的隱憂可能來自現金對總負債比率下滑。不過ING彰銀安泰投信分析，影響層面應屬有限。摩根士丹利統計，截至今年第一季，美國高收益債發行公司的現金對總負債比率約為7%，仍高於長期平均值的6%。

ING彰銀安泰投信分析，從資本支出數據走揚來看，現金對總負債比率下降應來自總負債提升，主要反映企業看好前景而舉債添購固定資產、擴大資本支出。由於目前高收益債發行公司的盈餘仍佳，因此不必擔心營運現金流量會大幅萎縮。

ING彰銀安泰投信說，依據歷史經驗，當停止升息，公債價格往往率先走揚，殖利率走低拉大利差，進一步創造高收益債的表現空間。但因時點拿捏不易，建議以組合型債券基金提高收益、分散風險，才是較穩健的投資策略。


【2006/08/07 經濟日報】

全球債券基金 多頭待命
■ 記者曹佳琪／台北報導


市場預期美國升息可能接近尾聲，海外債券基金報酬表現優於預期，根據統計，國內核備的海外債券基金7月績效均呈正報酬，投信法人認為，從美國經濟數據來看，美國聯準會（Fed）進一步升息壓力大減，美債及長天期政府債券預期可出現強勁走勢，全球債券基金可望展開新一波行情。

根據理柏資訊統計，國內核備的海外債券基金7月獲利不俗，相較美國股票型、日本股票型基金報酬率僅0.25%、-1.42%，13檔海外債券基金7月平均報酬率達到0.76%，並全部出現正報酬。

近期美國公佈的經濟數據不如預期，例如上週五公佈的7月新增非農就業人口僅成長11.3萬人，遠低於市場預期的14.5萬人；而7月失業率更意外上揚至4.8%，並為2月以來新高。

保誠美元短期債券基金經理人林俊賢分析，美國非農就業報告已是連續第五個月低於市場預期，經濟數據顯示經濟成長放緩，預期Fed進一步升息壓力將大幅降低，美債投資價值也將浮現。

林俊賢表示，目前市場多已反應Fed可能宣佈暫停升息的預期，這從指標性的10年期公債殖利率走勢即可看出，在上週五收盤時是由前一天的4.96%下跌至4.90%，更敏感的2年期公債殖利率則是由4.99%下跌至4.92%。

元大全球債券基金經理人蔡淑慧認為，長天期政府公債因與美國利率政策有極高連動性，在Fed停止升息或降息後，長天期債券會比短期債券出現更大上漲幅度，在景氣趨緩之際，公債表現也將優於高收益及新興市場債，以長期公債為投資標的的全球債券基金可望展開多頭行情。

蔡淑慧認為，美國第二季GDP成長率由前期的5.6%降至2.5%，景氣似乎已經有趨緩現象，因此市場已降低Fed將再次升息的預期，而從國際貨幣基金會（IMF）最新報告也指出，美國經濟目前正處於「軟著陸」階段，房地產、能源價格過高，以及通貨膨脹持續增加，可能為經濟帶來不利影響。

在歐洲債市方面，蔡淑慧則認為，近期歐元區經濟數據皆顯示歐洲經濟成長，包括德國6月零售業銷售月增長1.9%，高於前一月0.4%，7月義大利ISAE消費者信心指數及6月法國消費支出皆較前一月增加。

另外，7月歐元區（企業+消費者）信心指數攀升到107.7%，更創下五年來新高，預期歐元區基準利率將在今年底達到3.5%，相較美國聯邦基金利率已到升息循環尾聲，歐洲利率未來仍有繼續調升空間。

至於在亞洲債市方面，由於新興市場在5、6月回檔修正，7月翻紅，亞洲市場基本面仍表現穩健，蔡淑慧建議，投資人可於近期搭配亞洲區公司債，逢高調節部分美國公司債，另外伺機加碼長天期美國政府債券，以期Fed停止升息後，債券殖利率下滑時賺取更大獲利。


【2006/08/08 經濟日報】

美債市 已展開多頭行情
■ 記者曹佳琪／台北報導


美國聯邦準備理事會（Fed）是否持續升息，全球投資人高度關注。投信業者認為，無論Fed繼續升息與否，下半年美國景氣趨緩已成事實；全球最大的債券基金管理公司Pimco的投資長比爾．葛洛斯（Bill Gross）更大膽推測，美國債市多頭行情已經展開。

美國公債價格7日走跌，扭轉前一日大幅上漲的格局，主要是因為近期公債價格持續大漲、10年期公債殖利率跌至四個月以來新低後，高檔出線獲利回吐賣壓所致，使得公債價格回軟。保誠美元短期債券基金經理人林俊賢表示，目前10年期公債殖利率已低於現行聯邦基準利率5.25%，兩者利差已經創近幾年來最大，顯示現在不少市場投資者已開始預見長期可能出現降息的情況。

葛洛斯更大膽推測美國債市多頭行情已經展開，建議目前焦點除了FOMC會議外，聯準會最新動向及會後聲明內容將成為債券投資人近期操作的依據。

普羅投顧總經理黃賢楨表示，美國債券殖利率曲線繼今年第一季後，6月迄今又再度逆轉，美國10年期公債殖利率下降不但比聯邦基本利率還低，同時也低於三個月期、六個月期、一年期與二年期國庫券殖利率。

黃賢楨指出，在2000年2月債券殖利率曲線斜率出現負值後，美國當年第二季國民生產總值年率仍成長6.4%，但第三季就衰退0.5%，聯準會卻按兵不動，直到2001年1月才兩度降息，然而當年第一季經濟再衰退0.5%，第三季更衰退1.4%，顯示債券殖利率曲線的變化，仍是有效的景氣領先指標。


【2006/08/09 經濟日報】

荷銀：加碼亞債 坐擁利基
■ 記者周慶安／台北報導


經濟成長趨緩，Fed升息機率大減，債市看漲。荷銀投顧提醒，美債前景雖然看好，但應注意美元走貶影響，亞洲經濟成長穩定，貨幣相對強勢，建議加強亞債投資，坐擁債市投資利基。

美國房市降溫，民間消費成長同步下降，市場開始出現美國明年第一季，甚至最快下半年就會開始降息的說法，因此提高債券部位逐漸成為市場共識，但基於美國降溫的預期，市場對美元大多抱持較為保守的看法。

受到市場認為美國升息將近尾聲的影響，近兩周美元不論是對歐元或是日圓，都下跌了約1.8%，在美元走弱期間，於投資債市時，如何維持資產的穩定，成為一項重要課題。

荷銀投顧表示，儘管美元未大幅下跌，但預期投資人避險需求下降後，美元將逐步走弱；雖然債市看漲，但投資應強調市場的多元配置，建議加強貨幣相對強勢的亞債，避免匯率侵蝕獲利，也降低整體風險。

荷銀投顧認為，由於全球追求高收益的風潮持續，加上當地政府刻意經營，亞債已自成一個獨特的資產類別，既能提供與新興市場債相同水準的成長性，也具有與美國公債相近的波動性，與全球已開發國家股市連動性也相對較低。

中國及印度經濟強勢成長，可望帶動周邊國家地區貿易持續熱絡，不僅可部份抵消美國經濟降溫的影響，更可望維持其一貫以來的高成長，推動貨幣強勢，使得亞債可望持續創造穩定的表現。

荷銀投顧認為，若善用亞債的多元特性，將其納入投資組合中，不論是想要追求更高收益，或是想在美元走弱時，為資產提供更佳的保護的投資人，都可透過投資於亞債，使其投資需求順利獲得滿足。


【2006/08/09 經濟日報】

天王神準！升息終唱晚安曲 投顧：美債大吹投資號角
鉅亨網查淑妝／台北‧8月10日
2006 / 08 / 10 星期四 13:20


債券天王葛洛斯真是神準！正如他所預期，美國聯準會 (Fed)決議果然維持聯邦基金利率 5.25%不變。投顧法人認為，聯準會的聲明與動作，所代表的意義即是 --美債的投資時機到了。

美國聯準會在8月8日的貨幣會議中會後聲明中提到，美國房市行情降溫，再加升息的遞延效果及能源價格高漲的多重因素，美國的經濟成長已趨緩，因此這次聯準會決定不升息。

先鋒投顧董事長林寶珠認為，聯準會停息造成當日短債大幅上揚，顯見債市也同步反應停止升息多頭，加上近期連續 2月就業報告不如預期， GDP成長率下滑至 2.5%，地區性風險不斷下，此次停止升息代表聯準會認為利率水準目前足夠抑制通膨，經濟也有放緩狀況，債市多頭行情更加確立。

雖然在聲明中有提到，未來仍有一些通膨風險，但林寶珠認為，未來美國聯準會將會視經濟數據及通膨狀況以決定未來的利率走向。

Fed 也認為，連續17次的升息已明顯抑制了之前過熱的經濟成長，因此若能源價格能在控制中，之前 6月底的利率調升應為最後一次升息；之後若再度升息，最多也只再調升1、2碼，而且應該就是宣告兩年來的升息週期告一段落。

至於未升息對美國股市的影響，林寶珠分析，停止升息並未出現爆發性慶祝性行情，主因為長達 2年多17 次的升息中，在近來股市已經逐漸反映停止升息的利多，不過，聯準會也在會後聲明中預留未來可能升息的伏筆。

企業獲利方面，S&P 500大企業中已有432家企業公佈財報，其中 80.1%的企業盈餘高於或符合預期，盈餘年成長率為16.17%，可望維持兩位數以上的強勁成長。

林寶珠說，預料未來美股行情可能延續近一個月表現，呈現較狹幅盤整的走勢，但倘若經濟數據出現驚喜，如通膨相關數據受控制，股市才有可能出現上揚行情。

至於現階段對美國市場的投資策略，林寶珠建議，應該是優先佈局美國債券市場，特別是一些高評等的債券標的更值得注意。經驗顯示，在升息結束後，美債通常是受惠最多的資產，在過去 3次升息週期結束後 1年，美債平均有14.07%的報酬率，與風險較高的美股比起來，報酬率相差不到1%。

未來在美國經濟成長可能趨緩，及中東局勢緊張的環境下，美債可望成為所有金融資產中相對具有吸引力的投資標的。

美國升息暫歇 啟動債市多頭

作者：歐陽善玲


美國聯準會宣佈暫停升息，以股票為主的資產配置，此時有調整必要。專家建議，最好以美債搭配新興債市的方式，迎接債券多頭行情，不但可分散美元跌價損失、有效掌握債券上漲潛力，還能為全球經濟景氣買一份保障。

檢視一下個人資產組合，過去兩年，全球經濟景氣擴張、新興市場崛起，相關投資產品如雨後春筍般冒出。投資人佈局方向，多以股票型基金為主，特別是新興市場基金，被視為配置中的「基本款」，若壓寶在東歐或拉丁美洲市場者，更可稱得上是行家。不過，隨著美國經濟降溫、全球景氣趨緩，完全擁抱股票基金，不再是聰明作法。

近期，美國聯準會宣佈暫停升息，讓兩年來連續十七次調升動作，稍做喘息。但會後聲明稿，強調產能利用率，及商品價格均維持在高檔，通膨風險仍在，間接對未來利率政策預留伏筆。儘管表面上看，升息已近尾聲，但盤勢表現差強人意，市場實在輕鬆不起來。

投資環境丕變，「識時務者」才能永保獲利，有效調整資產配置，已是當務之急。一般上班族，或許對美國利率感到陌生，但連續升息、造成經濟放緩的直接聯想，就是過去「以股為主」的配置，未必能再嘗甜頭。歷史資料顯示，聯準會停止升息後半年，各類債市蓬勃發展，美國公債報酬率甚至達一○％。債市多頭行情，已翩然來到。

第二季股災過後，不少市場的報酬率仍處於負值，相較之下，美債近一成的「正報酬」，果然夠吸引人。但由於聯準會會後聲明語多保留，也讓債券投資時機，顯得相當「敏感」。

對此，寶源投顧指出，儘管聯準會不排除繼續升息的可能，但從美國房市，及第三、四季經濟成長將持續趨緩下，通膨壓力減輕，升息循環也將正式宣告結束。

換句話說，此時債市投資雖「晦暗不明」，但卻也提供一先行卡位的好機會。特別是美國緊縮政策結束，美元在缺乏基本面與利率支撐下，走勢逐步疲軟。投資人不妨趁市場仍有雜音之際，開始陸續降低美元資產部位，轉進貨幣價值相對低估的新興市場。預料在債市多頭行情「如火如荼」展開下，將有不錯效果。

新興債市有「三高題材」

寶源新興債市投資長白傑夫解釋，新興債市最吃香的地方，在其「三高題材」。包括高貨幣升值潛力、高利率收益，及高債信評等調升機會。舉例來說，新興亞洲貨幣，在人民幣升值壓力籠罩下，長線強勢地位明確；其次，就存續期間相同的債券比較，新興債利息收益，也多優於歐美公債。

最後，南韓、印尼、俄羅斯及馬來西亞等新興國家，債信評等陸續調升，價格便跟著水漲船高。在此之下，率先佈局新興債市基金，顯得有利可圖。富蘭克林投顧也強調，現階段佈局非美元資產的重要性，特別是未來貨幣升值潛力，可望引爆國際資金行情，包括泰國、南韓、拉丁美洲及東歐，均可望受惠。

不過，新興債市風險較美債高，保守型投資人全押在此，恐怕也「無福消受」。畢竟像墨西哥、阿根廷等地曾歷經金融風暴、「有案在身」，就算具備三高優勢，一時間也難讓人完全信服。為免除心中疑慮，建議可考慮美國公債，其信評最好，對升息落幕反應也最直接，在資本利得空間擴大下，投資價值浮現。

友邦旗艦全球安穩組合基金經理人蘇耿賢認為，選擇債券基金投資標的，有多種面向考量。以新興債市來看，日前雖受股災影響，跌幅劇烈，但近期價格回升速度相當快，顯示市場信心逐步恢復。加上經濟成長、財政體質改善，及債券價格接近合理水位，確實提供不錯買點。

但缺點是，新興債市波動較大，並非適合每個人。況且，一旦美國經濟降溫速度，超乎市場預期，對全球元氣大傷，新興市場題材將無法奏效，三高最後「高不起來」。另外，戰爭、恐怖活動頻傳，「雪上加霜」的結果，國際資金也可望轉向穩定標的，美元雖有弱勢疑慮，但具「安慰人心」作用，也無須完全否定。

分散風險為最佳原則

倒是屆時景氣走緩，市場風險意識提高，緊張氣氛作祟，就算新興市場沒有違約之虞，也不排除受謠言干擾，有「弄假成真」的可能。富蘭克林投顧認為，最好的配置原則，是以美債搭配新興債市，如此可分散美元跌價損失，並有效掌握債券資本利得，甚至為全球經濟景氣買份保障。

ING全球債券組合基金經理人李正和也認為，不論是美國公債、新興市場債或高收益債，各有優勢，很難講哪個會先跑。像目前美國十年及三十年公債殖利率，均遠低於基準利率五．二五％，顯示美債價格偏高。而美利率持穩，不再壓縮與高收益債，及新興市場債利差，對相關基金則有一定激勵作用。

然而，礙於經濟趨緩程度仍是最大變數，新興市場及高收益債信用風險相對提升，也不能全然倚賴。在此之下，債券標的選擇困難，對追求穩健成長的投資人來說，最簡單的作法，是以全球債券基金，或債券組合基金介入，同享債市利多外，也可有效分散風險。

即使是積極型的投資人，也一定要做好風險控管。舉例來說，債市與股市向來呈反向走勢，以新興市場的股債波動值來看，股市波動約為債市的三倍左右。換句話說，佈局新興債市三成，就要搭配一成股票部位，利用股債表現負相關原則，為持有部位避險。

貨幣表現牽動投資績效

另外，面對債市投資，貨幣表現扮演相當重要的角色。富蘭克林投顧提醒投資人，匯兌損益重點，不在基金計價幣別，而是投資標的貨幣本身是否強勢。舉例來說，以美元計價的日本基金，經理人仍以日圓投資日股，因此，只要日圓升值，匯兌收益就會反映在美元淨值上，不必擔心績效被美元走勢拖累。

面對市面上五花八門的債券基金，投資人如何挑選也是門學問。李正和指出，以新興市場債券基金來看，操作績效穩健、在業界頗負盛名的資產管理公司，包括景順投顧、匯豐中華投信及富蘭克林投顧。像景順新興市場債券基金，近一年績效超過一○％，相當亮眼。

高收益債部分，則以聯博投顧的全球高收益債券基金，及ING安泰投顧的環球高收益債券基金表現較好。其中，聯博全球高收益債券基金，近一年報酬率超過八％，成績相當出色。美債部分，聯博美國收益基金、鋒裕策略收益基金，則較值得投資人參考。

至於全球債券基金部分，可說是兵家必爭之地，德盛安聯及匯豐中華投信旗下相關基金，佈局四平八穩，兼顧報酬及風險考量，適合低風險程度投資人。值得一提的是，富蘭克林坦伯頓債券系列，及聯博投顧債券系列基金，歷史悠久、績效卓越，受到市場廣泛認同，且其產品線齊全，投資人可多加留意。

此外，蘇耿賢補充，寶源新興市場債券基金訴求絕對報酬，其利用動態調整方式，使風險較為平穩。多頭時漲勢可能不如人，但空頭來襲卻能獲得支撐，適合想介入新興債市，又擔心後市風險的投資人。

又像聯博美國收益基金，債券等級屬於複合型，操作相對靈活，是美債基金中，表現較積極的標的。

保守佈局 伺機加碼股票


■ 記者徐慧君／台北報導

美國聯邦準備理事會（Fed）升息不確定因素消除後，
市場資金明顯湧向亞洲，亞股投資熱度再度升高。

群益亞太新趨勢平衡基金初期進場以股票三成、固定收益七成方式佈局，鎖定成長性最高的大中華區為投資核心，未來將調高股票比例，在這波亞股多頭低檔時搶進。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人李祖任表示，由於亞股自5月股災以來的反彈幅度已大，
加上受大陸再度實施宏觀調控的影響，短線拉回整理機率較高。

等到第四季Fed利率政策更加明確、油價回穩，並配合市場對明年元月旺季行情的期待，亞股多頭可期。因此初期進場將採保守策略，以股票三成、固定收益七成佈局，未來再伺機提高股票部位，以迎接亞股多頭行情的來臨。

在選股方面，李祖任表示，這檔基金主要透過與國際知名機構－花旗集團合作的「價值動能選股機制」，以「價值」與「動能」為二大選股原則，從亞太地區3,000檔以上個股中篩選，並搭配群益投信投研團隊專業判斷的「趨勢選股」，找出亞太地區的長線投資商機。

此外，由於亞股的高成長性也帶來不小的波動度與投資風險。
因此，群益亞太新趨勢平衡基金採取股、債動態配置的方式，
在追求亞太地區高成長之餘，亦可藉區域配置與債券投資，來控制基金下檔風險。

在固定收益方面，除了公債及公司債以外，並納入不動產抵押債權證券（MBS）及資產抵押債券證券（ABS）等金融證券化商品，以降低風險。



【2006/08/22 經濟日報】

【美債盤後】國庫券標售殖利率低於預期刺激債券收高

2006/09/13 04:33 中央社


(中央社台北2006年9月13日電)美十年期指標債券週二創下將近一個月以來單日上漲幅度，主要反應美財政部標售總額80億美元國庫券成績不如預期，標售債券殖利率低於市場預期水準。

所標售出4-7/8%的2016年八月到期之國庫券標售利率為4.81%，低於七家債券經紀商預估之標售利率4.819%。

債券分析師表示，殖利率超過4.8%水準時，可看出投資人有強烈需求，
自上週美國財政部宣佈將標售總額80億美元十年期債券以來，債券殖利率便不斷走高。

投信：投資高收益債 時機未到
■ 記者徐慧君／台北報導


美國升息機率降低，美國政府債市走勢雖然穩健，但投信法人預估，美國政府債市真正大波段行情還未來到。此外，美國明年經濟走緩程度還無法確認，高收益債市的表現空間也很有限。

市場普遍預期美國聯邦準備理事會（Fed）將維持利率在5.25%的水準，投資人於是將眼光轉向美國政府債市，希望承接降息行情。但摩根富林明報酬策略分析師郭世宗指出，目前美國房市雖然大幅降溫，但民間消費數據依然不錯。投資人引頸期盼的降息，要等到美國內需市場明顯降溫才會出現；同時，現階段美國政府債市已充分反應預期，短期大幅走高機會不大。

在佈局已開發國家政府債市方面，群益投信建議，投資人可加強存續期間較長的美債，以獲取資本利得，歐洲債市則平均分配在長短天期債券上，日本因經濟復甦不如預期，建議以中性態應視之。

美國景氣轉趨溫和，可望減輕通膨升溫與持續升息壓力，而企業獲利動能則相對強勁，公司債市後勢可期。美國企業已連續12個季度維持兩位數增長，是第二次世界大戰以來最長的強勁成長力道，湯普森金融證券預估，公司債這波走勢可望延續至2007年底。

但投資人卻要小心高收益公司債，群益投信指出，經過三年多頭漲勢後，波動明顯增大，建議投資人納入有防禦題材的通訊、公用事業族群的公司債基金，以穩固債券資產投資價值。郭世宗表示，「高收益債在市場大多頭時機會較大」，目前全球對美國明年經濟走緩的疑慮尚未解除，現在不是投資高收益債的時機。


【2006/09/19 經濟日報】

專家建議》紐澳幣英鎊 投資定存皆可
更新日期:2006/09/30 04:50 記者:林巧雁
商品市場除了直接投資原物料相關公司基金、連動債外，也可佈局新興市場、拉丁美洲、東歐等原料出口國家，或是直接投資紐、澳元，分享商品市場的上漲行情。


台北富邦銀金融服務處商品行銷部協理郭慧傽縞H電影「魔戒」當作介紹投資人商品市場的引子，因澳洲產金與鑽石，是投資商品市場投資的最佳區域。


郭慧靮出，紐元、澳元、英鎊，也都是屬於商品市場相關聯的貨幣，可以選擇這些貨幣當作計價貨幣，或是直接投資定存。2002年時台北富邦第一次引進國內商品市場投資，當時的計價貨幣就是紐元。


摩根富林明新興35基金經理人吳淑婷指出，全球景氣的短期變化僅造成商品價格的短線修正，原物料長線仍走多頭格局，原物料價格短線震盪不會影響長線多頭走勢，投資人若想參與原物料市場長線漲升行情，並降低波動風險，除在投資組合中適量配置相關原物料商品基金，或是投資直接受惠的相關股市基金，如拉丁美洲、東歐、全球新興市場、或是包含澳洲股市的亞洲基金外，還可搭配較為穩健型的基金商品，在適度的風險控制下穩健獲利。


蘭克林證券投顧也表示，商品市場漲多的短線修正為良性，只是歷經大幅波動也驗證介入單一商品所要承受的波動程度頗高。在全球對商品的實質性需求及中東不安疑慮仍存的情況下，現階段投資人若想期待商品投資題材，應以較穩健的原物料出口區域股市切入為宜，尤其像拉丁美洲和東歐股市都還有旺季行情可以期待，投資人反可趁此時低檔分批佈局以待中長線多頭行情。


富蘭克林證券投顧分析，拉丁美洲在企業積極拓展國際業務下，全年企業獲利年增率可望高達22%，而預估本益比僅十倍，彰顯其股市投資價值。而且拉丁美洲通膨無虞、內需消費顯著崛起，更提高面對商品價格波動的防禦性。


此外，雖然油價近期下跌，展望冬季氣溫變冷後將激起熱燃油需求，油價還是有反彈空間。不過，除非再有突發戰事發生，否則油價難以重現過去兩年的飆漲行情。對於擔心油價短線震盪過巨，又不想放棄東歐高度經濟成長投資機會的投資人來說，富蘭克林投顧建議可把投資格局再放大至可受惠熱絡景氣的金融與通訊類股，或是具景氣防禦性而購併利多層出的製藥股，透過多元產業佈局方式，穩健分享東歐熱絡的投資商機。

歐債波動比美債小 更適合保守投資人

　歐、美債券今年上半年表現都不佳，不過，自FED停止降息之後，各方預測債市多頭將來到，歐、美債券也開始止跌回升。近期歐洲央行雖有升息動作，但摩根富林明歐洲入息債券基金經理人褚人傑指出，由於歐元區通膨在年底前可能降至二％以下，未來ECB應不致過度升息，則將歐債有正面激勵，而且歐債的波動較美債來得小，更適合保守投資人投資。

　匯豐五福全球債券組合基金經理人黃逸展亦看好歐債第四季的表現。他指出，去年十二月至今，ECB已升息四次，維持平均每三個月升息一次的步伐，但在近期經濟數據公佈後，以及近期原物料價格回跌，油價更下修至六十二元左右的水準，市場對於通膨的疑慮減緩不少，預估ECB未來半年內最多只會再升息一次。再加上德國因企業信心指數導致十年期殖利率下滑十三個基點，種種因素來看，歐洲債券第四季更具投資價值。

　褚人傑進一步表示，對身處其他國家的歐債投資人而言，除了考量利息與資本利得的損益外，匯率亦為重要投資考量因素，舉例而言，今年以來（至九月十二日）JPMorgan歐元區公債指數（歐元計價）小跌○．七％，不過若以美元計價的JPMorgan歐元區公債指數則大幅上揚七．一％，漲幅超過美國公債指數（美元計價）的一．四％，主要便反映今年以來歐元兌美元大幅升值的匯兌收益。

　自去年十二月ECB開始升息後，原本貶值的歐元走勢開始反轉走升，近期歐元走勢雖不如上半年強勁，不過在美國Fed停止升息（甚至明年可能降息）、ECB可能持續升息至明年的情況下，中長期歐元仍有升值空間，歐元升息預期將有助於資金流往歐元資產，其中亦包括歐元區相關債市。

　不過，寶源投資管理對歐債倒是持中立看法，因為寶源歐洲產品經理泰勒認為，對歐債來說，利多與利空因素將使得報酬率互相抵銷。泰勒預期歐洲央行的緊縮政策尚未結束，明年首季可能將利率調升至三．七五％，因此，相對於其他有降息可能的市場例如亞債，報酬率應相對高。

基金達人》郭瑞玲：錢進高信評債券是時候



華頓投信投研部協理郭瑞玲認為，此時是投資高信評債券的良好時機。
華頓投信／提供
美國升息幾已確定接近尾聲，若摒除地緣政治干擾因素， 全球股債市的投資機會來臨，華頓投信投資研究部協理郭瑞玲建議擁有股票型基金的投資人，在資產配置中可搭配與股票走勢呈負相關的高信評級債券，尤其是美國明年經濟可能走緩，公司債違約率將往上走，此時佈局高信評債券將是最好的時機。
國內物價愈來愈高，在什麼都漲了的情況下，卻只有利率沒怎麼漲，尤其是台灣定存利率仍處在近五年來低點，反觀美國卻是連續調高利率，美元3個月Libor利率來到5.37%，與國內銀行3個月定存僅1.62%相比，利差就超過三個百分點，若投資100萬元在這兩種不同地區上，十年下來就會相差44.41萬元。

郭瑞玲認為，國內定存族一定要選擇投資更好的商品，以定存族特性來說，穩健保守的操作模式是其主要特性，因此債券型基金會比股票型基金更能被定存族接受，而在選擇債券型基金時，就要考量目前市場的利率走勢及變化。

在2003年時，高收益及新興市場債最熱門，主要是美國經濟走升，景氣逐年增溫，公司債違約率低，收益又比公債好很多，吸引不少投資人青睞。不過，在美國政府為了抑制經濟過度成長及抗通膨壓力下，美國聯邦準備理事會（Fed）已連續升息17次，目前市場已預期美國景氣將會走緩，這對高收益債的標的來說，違約率恐將走升。

因此，此時高信評債券就會優於高收益公司債，包括政府公債、金融資產證券化商品等，具有高信用評等優勢，低風險、低股票相關性、高流通性等，都是符合穩健保守型投資人的要求，尤其目前短天期債券與長天期債券的殖利率曲線呈現負斜率，是許久以來沒有的現象，現階段佈局短天期債券正是時機。

不過，郭瑞玲也表示，雖然在預期美國將停止升息、甚至有可能降息聲浪下，美國10年期公債殖利率已由之前高點5.2%降至4.6%，但負殖利率曲線情況畢竟並非常態，因此若結構期間風險溢價調整時，長債殖利率反彈幅度也會很大，在市場不確定性因素仍高下，除非對市場熟悉的積極性投資人可精準掌握介入時點，否則很可能會因而套在高點。

此外，投資人若想購買擁有美元部位的基金，郭瑞玲提醒要注意基金是否有匯率避險策略，不要想賺到利差、但卻賠掉匯差，此外，由於匯率避險通常一年的費用要3%上下，因此，在購買基金的同時也要考量一下成本。

【經濟日報】 2006.10.10

美債驚漲 柏南克擋不住
【經濟日報／編譯林聰毅／彭博資訊四日電】

2006.12.05 03:30 am


公債投資人非常看好美國公債市場，即使是葛林斯班與柏南克這兩位前、現任聯邦準備理事會（Fed）主席也無法阻止美債這波四年來的最大漲勢。

高盛公司經濟學家表示低估了公債，如今他們預期明年10年期公債殖利率將由目前的4.45%降至4.30%。雷曼兄弟公司也不再認為Fed明年會調高聯邦資金利率。

愈來愈多交易員覺得Fed明年第一季會調降5.25%的目標利率，市場的預期心理是公債行情搶搶滾的主因之一，即使柏南克不久前才預測經濟可望成長加速，且通膨仍「很棘手」；葛林斯班也提醒交易員別過度樂觀，他預測10年期公債殖利率將回至「合理水準」。

10年期公債4日在紐約早盤跌3/32，成為101又3/8。由於美國商務部表示，第三季經濟成長力道減弱至今年最低的2.2%，新屋開工率也創1991年最大跌幅，致使10年期公債殖利率已從上月24日的4.55%一路回跌。

美林公司的資料顯示，自去年12月以來美國公債的投資報酬率為4.22%，創2002年以來最高，主要是拜Fed在去年6月結束連續17次升息之賜。今年上半年債券報酬率則是1999年以來最低。Stone & McCarthy研究公司表示，投資人愈來愈看好公債市場。11月29日止的一周，該公司的投資信心指數升抵2003年以來最高的101%。利率期貨也顯示，交易員現在幾乎一致認為，Fed將在明年3月以前把目標利率降至5%。在供給管理協會（ISM ）發布的工廠指數顯示，美國製造業出現逾三年來首度萎縮後，加深市場預期心理。

【2006/12/05 經濟日報】@ http://udn.com/

美元升值 美國國債紅的發燙 吸引日本投資人挹注

2007/02/13 16:41 鉅亨網


【鉅亨網編譯袁千雯／綜合外電．2月13日】 去年賣出最多美國政府債券的日本投資人，因為今 年美元升值，加上殖利率提高，今年又將重回美國國庫 債券的懷抱。

有鑑於美國經濟發展趨緩，Fuji Investment Management Co.所購入的美國國庫債券價值108億美元， 讓美國國庫券的全球持有率從12月的 30%提高至目前的 40%。日本第二大經紀商 Daiwa Asset Management Co. 則是購買10年期的美國債券。

日本第二大銀行Mizuho Financial Group Inc.(瑞 穗金融集團)分析師Akira Takei指出，「現在市場上最 佳的投資就是美國政府國債市場，而且債券的漲勢應該 很快就會出現了。」

美國國債上漲，美元匯率今年也上揚了2.2%，雙重 因素帶動下，更是吸引日本投資人的眼光。

根據美國財政部的數據表示，日本投資人已經連續 兩年不看好美國政府國債，轉而投向高報酬的公司債券 以及Fannie Mae（美國聯邦國民抵押貸款協會）、 Freddie Mac (聯邦住房貸款抵押公司)證券的懷抱。

上周美國10年期的債券下跌了4個基準點(0.04%)， 來到 4.78%，財政部共賣出總價值380億美元的3年期、 10年期以及30年期政府債券。其中，10年期債券殖利率 自從1月29日來到的6個月高點以來，下跌了11個基準點 。

不過一切都將有所轉變。

根據美國財政部表示，日本投資人去年前11個月賣 出總值326億美元的美國國債券，縮減持有金額至6374億 美元。台灣則是第二大賣出國，縮減了價值49億美元的 國庫券。

美國10年期債券殖利率為3.09%，比日本政府2016年 到期、殖利率只有1.7%的債券要誘人。

貨幣基金公司Fischer Francis Trees & Watts Inc.東京分部的基金經理人Naruki Nakamura表示，「利率 的差額當然吸引投資人。而日本民眾較傾向海外投資也 是十分理所當然的，因為這樣的成長率才比較高。」

由於2006年日本央行6年來首度提高利率，而市場上 又紛紛揣測美國聯準會(Fed)將在2007年前半年，降低隔 夜貸款利率，導致日本對於美國國庫券的需求在2006年 時下降。

不過目前的利率期貨也顯示，Fed在今年第三季前， 應該都不會針對利率升降有任何行動。而日本官員，包 括央行董事成員Hidehiko Haru 在2月8日時也說，目前 有關升息方面，並不需要躁進。

第四季時美國經濟成長率為3.5%，高於《Bloomberg》 調查平均的3 %。

Fed自從去年6月，就一直維持利率在5.25%。歐洲央 行則是自去年12月升息後，利率就維持在3.5%。日本央 行的放款利率則是0.25%。

日本的利率是幾個主要工業國家當中最低的，讓日 本成為避險基金的最愛，更是套利交易的天堂，因為透 過日元貸款，再到高利率的國家轉投資，就可以從中獲 得更大報酬。

由於美元出乎意料的升值，因此日元的套利交易益 加盛行。美元兌日元從去年底的1比119.05來到目前的1 比121.66。

上周美國財政部的國債標售情形比以往都要來的強 勁。

所謂的間接投標者，包括外國投資人，就包辦了2月 8日發行，總值90億美元30年債券的42.1%；以及2月6日 發行、32.3%的3年期債券，皆是自2005年5月以來的最高 紀錄。

總值160億的3年期國債，殖利率為4.8%，需求比經 紀商預期還要旺盛。2月7日發行的10年期國債，總值為 130億美元，也超越之前的12個出價平均。

Fed表示，國庫券競標的數據透明化，外國投資人購 買美國政府國庫券也可以十分放心。

RBC Capital Markets薪資管理投資分析師T.J. Marta表示，日本投資人目前持有約13%美國國債，因此擁 有讓美國國庫券上漲或是下降的影響力。

全球第二大債券基金管理商Kokusai Asset Management Co.也看準美國債券的牛市，擁有極大比例 的美國國庫券以及小部分以日元計價的債券。該公司提 升美國國庫券持有比例至28%，從6月的26%上升2個百分 點。

旗下管理463億美元資產的Kokusai Global Sovereign Open fund基金經理人Masataka Horii坦承， 「美國利率的確越來越吸引人。」

英格蘭銀行月初決策會議以7-2票數維持利率不變

2007/02/21 20:55 中央社


（中央社台北2007年2月21日電）英格蘭銀行利率決策人士本月初集會時是以7-2票數將利率維持在5年來高點不變，並暗示可能先行停頓一下，再考慮是否進一步升息。

根據2月7日至8日的這項會議記錄，英國央行利率決策小組認為他們自8月以來已經升息3次，為吸收這3次升息，有必要假以時日。英格蘭銀行是在今天公布這項會議記錄。上個月 (1月)10 日的決策會議，小組委員則是以5-4票維持利率不變。

由於零售銷售下降、房價漲勢趨緩，消費物價的月降幅又創4年來最大，這些數據都顯示去年8月以來的3次升息已令經濟降溫。

英格蘭銀行預測今年下半年的通膨率可能降至2%的目標值之下，如果利率再度調高，通膨可能會維持在這個水平附近。

經濟家表示，英格蘭銀行的利率已經逼近高點，這波利率緊縮可能已近尾端，預期央行以後談話會比較四平八穩。

台北時間今晚8時04分，英鎊兌美元的匯價自這項記錄公布前的1.9590美元貶至1.9518美元。

2009年3月到期的英國公債價格則是上漲，殖利率下跌0.02%至5.337%。

3月利率期貨合約的隱含利率下跌0.02%至5.61%。這項合約鎖定倫敦銀行間3個月期的英鎊利率，這項利率過去十年來較英格蘭銀行的基準利率高出大約15個基點。

經濟疲弱 金融消息再傳利空 美國公債價格上漲
鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電2008 / 03 / 07 星期五 00:47

美國公債價格周四走高。金融業再傳利空消息，加上經濟有進一步疲弱跡象，使得股市大幅走低，政府公債因而有避險買盤。

10年期公債上漲0.2%至98.29，殖利率為3.631%。30年期公債上漲0.19%至96.28，殖利率為4.565%。

道瓊工業平均指數早場下跌逾100點。抵押貸款銀行協會(MBA)公布，2007年第四季法拍屋案件創新記錄高點，為股市帶來壓力。

分析師說，美國股市再度受到壓力。CarlyleGroup與Thornburg Mortgage二家公司接獲追繳保證金與違約通知，金融股因而受到壓力。

Thornburg Mortgage (TMA-US)公司在向證交會(SEC)申報的資料中說，無法繳交約2800萬美元追繳保證金，引發了系列違約案件。消息傳出後，美國股市下跌，公債價格走高。

此外，大型私募基金Carlyle Group說，旗下的投資基金Carlyle Capital無法繳交追繳保證金，並已接獲一項違約通知。

美國今日公布3月1日結束的一周，初次申請失業金人數少2.4萬人，對市場少有影響。投資人等待周五的2月就業報告。